O ouro liderou o movimento inicial nos activos reais, seguido dos metais industriais, com a energia agora em repricing e a agricultura assinalada como a pr\u00f3xima poss\u00edvel etapa. O Brent tem vindo a testar uma zona de suporte em torno dos 97\u2013100 d\u00f3lares, enquanto o gas\u00f3leo est\u00e1 perto de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, e a UBS defendeu uma exposi\u00e7\u00e3o diversificada a mat\u00e9rias-primas; o argumento \u00e9 que 2026 poder\u00e1 marcar o in\u00edcio de um ciclo mais prolongado. No petr\u00f3leo, a melhoria das expectativas quanto \u00e0 oferta do M\u00e9dio Oriente e o rein\u00edcio do oleoduto Este-Oeste da Ar\u00e1bia Saudita empurraram o Brent para perto dos 97 d\u00f3lares por barril, mas as compras regressaram nas duas sess\u00f5es seguintes, fazendo o contrato subir quase 12% e voltar a situar-se acima dos 108 d\u00f3lares. O enquadramento mais amplo apresentado \u00e9 o de uma rota\u00e7\u00e3o de lideran\u00e7as dentro de um superciclo de mat\u00e9rias-primas, em que as press\u00f5es podem passar dos metais preciosos para os metais industriais, depois para a energia e, por fim, para os mercados agr\u00edcolas, evocando o boom dos anos 2000, quando a grande escalada da agricultura come\u00e7ou em 2006.<\/p>\n
O gas\u00f3leo \u00e9 apresentado como uma restri\u00e7\u00e3o-chave: o gas\u00f3leo nos EUA atingiu uma m\u00e9dia nacional recorde de cerca de 6,53 d\u00f3lares por gal\u00e3o a 22 de Setembro, enquanto os invent\u00e1rios norte-americanos de destilados ca\u00edram para o n\u00edvel mais baixo para esta altura do ano em s\u00e9ries que remontam a 1982. A GSC Commodity Intelligence espera que os invent\u00e1rios se mantenham abaixo do m\u00ednimo dos \u00faltimos cinco anos durante a maior parte de 2027, um contexto que pode transmitir custos mais elevados atrav\u00e9s das cadeias de transporte, minera\u00e7\u00e3o, ind\u00fastria transformadora e abastecimento alimentar. A orienta\u00e7\u00e3o da UBS refor\u00e7a tamb\u00e9m o argumento a favor de um posicionamento para uma fase de alta das mat\u00e9rias-primas entre metais preciosos, energia, metais industriais e agricultura, citando d\u00edvida, geopol\u00edtica, procura de energia e constrangimentos de oferta, ao mesmo tempo que sublinha que a oferta f\u00edsica se expande lentamente enquanto o capital se realoca rapidamente.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma rota\u00e7\u00e3o massiva de capital \u00e0 medida que transitamos para uma d\u00e9cada prolongada de escassez de activos reais. Embora a escalada hist\u00f3rica do ouro, acima dos 2.500 d\u00f3lares por on\u00e7a este ano, tenha captado as primeiras manchetes, o momentum estrutural est\u00e1 agora a deslocar-se para a energia e a agricultura. Devemos procurar posicionar-nos \u00e0 frente desta vaga, focando-nos nos sectores de mat\u00e9rias-primas que ficaram para tr\u00e1s e que est\u00e3o preparados para recuperar.<\/p>\n
Com o crude Brent a estabelecer um suporte s\u00f3lido perto do patamar dos 100 d\u00f3lares e a recuperar rapidamente em direc\u00e7\u00e3o aos 108, o mercado f\u00edsico est\u00e1 a sinalizar um ambiente de oferta muito apertada. Devemos utilizar estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es com vi\u00e9s altista, como bull call spreads sobre o Brent, para captar esta din\u00e2mica ascendente com risco definido. Al\u00e9m disso, \u00e9 crucial acompanhar de perto os futuros de fuel\u00f3leo de aquecimento e de gas\u00f3leo, dado que os invent\u00e1rios de destilados nos EUA permanecem perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos, observados pela \u00faltima vez em 1982.<\/p>\n
Este aperto energ\u00e9tico est\u00e1 a repercutir-se directamente na produ\u00e7\u00e3o agr\u00edcola, tornando as mat\u00e9rias-primas alimentares as apostas mais subvalorizadas no mercado neste momento. Os elevados custos do gas\u00f3leo e dos fertilizantes j\u00e1 est\u00e3o a pressionar as margens agr\u00edcolas globais, espelhando o grande pico de mat\u00e9rias-primas de 2006, quando os pre\u00e7os agr\u00edcolas dispararam j\u00e1 numa fase tardia do ciclo. Podemos tirar partido disto construindo posi\u00e7\u00f5es longas em futuros agr\u00edcolas l\u00edquidos como trigo, milho e soja.<\/p>\n
Como a oferta agr\u00edcola opera segundo calend\u00e1rios f\u00edsicos r\u00edgidos, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de compra com prazos mais longos, para dar tempo a estas posi\u00e7\u00f5es para maturarem. A compra de calendar spreads em futuros de cereais permite-nos contornar o ru\u00eddo meteorol\u00f3gico de curto prazo, ao mesmo tempo que nos posicionamos para apertos estruturais da oferta. Os principais bancos institucionais j\u00e1 est\u00e3o a aconselhar os clientes a diversificarem para estes activos, pelo que devemos garantir as nossas posi\u00e7\u00f5es antes de uma migra\u00e7\u00e3o em massa do capital de Wall Street empurrar os pre\u00e7os para n\u00edveis inacess\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n