As rendibilidades das obriga\u00e7\u00f5es globais subiram ao longo da semana, lideradas pela yield do Treasury norte-americano a 10 anos, que avan\u00e7ou de 4,95% na segunda-feira para acima de 5,20% na quinta-feira. As obriga\u00e7\u00f5es europeias e japonesas tamb\u00e9m foram vendidas, empurrando as yields para novos m\u00e1ximos do ciclo, enquanto o movimento foi acompanhado por um USD mais forte e por mercados acionistas est\u00e1veis. O padr\u00e3o foi mais acentuado na ponta curta, consistente com expectativas de novo aperto pelos bancos centrais a propagar-se ao longo da curva, e o enquadramento aponta mais para dados de crescimento mais fortes e petr\u00f3leo mais caro do que para receios de sustentabilidade da d\u00edvida.<\/p>\n\n
O PMI dos EUA de setembro esteve na origem da surpresa em alta, com o \u00edndice composto a atingir um m\u00e1ximo de cinco anos, \u00e0 medida que ind\u00fastria transformadora e servi\u00e7os melhoraram, enquanto o PMI da \u00e1rea do euro tamb\u00e9m superou as previs\u00f5es por uma margem menor. Na \u00c1sia, as exporta\u00e7\u00f5es sul-coreanas de setembro e as encomendas de exporta\u00e7\u00e3o de Taiwan de agosto aceleraram ainda mais, ambas acima de 70% em termos hom\u00f3logos, em linha com a continua\u00e7\u00e3o da procura impulsionada pela IA por chips para centros de dados. Os mercados de energia oscilaram: o Brent caiu abaixo de 98 USD por barril na ter\u00e7a-feira antes de recuperar para 108 USD na quinta-feira, enquanto Washington ponderava uma proibi\u00e7\u00e3o de 90 dias das exporta\u00e7\u00f5es de gas\u00f3leo antes das elei\u00e7\u00f5es intercalares antecipadas no in\u00edcio de novembro; a geopol\u00edtica acrescentou ru\u00eddo, com a tr\u00e9gua comercial EUA\u2013China prolongada por dois meses at\u00e9 10 de janeiro e com a AfD da Alemanha a obter 44% na Sax\u00f3nia-Anhalt e 38% em Mecklemburgo-Pomer\u00e2nia Ocidental.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que as yields do Treasury dos EUA a 10 anos disparam para l\u00e1 de 5,20%, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma press\u00e3o ascendente sustentada na ponta curta da curva de rendimentos. Com a Reserva Federal a ser esperada manter as taxas de juro elevadas por mais tempo para combater uma infla\u00e7\u00e3o persistente, os futuros de taxas de juro de curto prazo e op\u00e7\u00f5es bearish sobre Treasuries oferecem um posicionamento forte. Historicamente, quando o spread entre as yields a 2 e 10 anos se estreita durante sell-offs impulsionados pelo crescimento, as estrat\u00e9gias de flattening da curva produzem os retornos ajustados ao risco mais fi\u00e1veis.<\/p>\n\n
O impressionante salto de 70% em termos hom\u00f3logos nas exporta\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas de Taiwan e da Coreia do Sul prova que o boom de infraestruturas de intelig\u00eancia artificial ainda est\u00e1 a acelerar. Para capitalizar este impulso, recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es call long em \u00edndices de semicondutores relevantes e ETF focados em tecnologia. Dados recentes mostram que a despesa global em hardware de IA dever\u00e1 ultrapassar 150 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares este ano, tornando altamente atrativas estrat\u00e9gias near-the-money com alavancagem sobre fabricantes de chips.<\/p>\n\n
Com o crude Brent a oscilar violentamente entre 98 e 108 d\u00f3lares por barril, os derivados de energia exigem uma abordagem altamente t\u00e1tica. A potencial proibi\u00e7\u00e3o norte-americana de 90 dias \u00e0s exporta\u00e7\u00f5es de gas\u00f3leo antes das elei\u00e7\u00f5es intercalares de novembro \u00e9 muito suscet\u00edvel de desencadear apertos severos de oferta em mercados localizados. Sugerimos negociar straddles sobre Brent ou op\u00e7\u00f5es wide strangle para beneficiar desta volatilidade induzida por pol\u00edticas sem assumir uma aposta direcional.<\/p>\n\n
As tens\u00f5es geopol\u00edticas tamb\u00e9m est\u00e3o a aumentar, \u00e0 medida que as mudan\u00e7as pol\u00edticas na Alemanha e a tr\u00e9gua comercial tempor\u00e1ria EUA\u2013China, agora prolongada at\u00e9 10 de janeiro, mant\u00eam os mercados em alerta. Devemos fazer hedge das carteiras de a\u00e7\u00f5es usando op\u00e7\u00f5es put out-of-the-money sobre o S&P 500 e o Euro Stoxx 50 para proteger contra ruturas s\u00fabitas nas negocia\u00e7\u00f5es comerciais. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que \u00edndices de volatilidade de mercado, como o VIX, tendem a disparar em m\u00e9dia 15% nas semanas que antecedem grandes cimeiras bilaterais e elei\u00e7\u00f5es intercalares de elevado risco.<\/p>\n\n
Olhando para a pr\u00f3xima semana, devemos monitorizar de perto o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do mercado de trabalho dos EUA e os dados de infla\u00e7\u00e3o subjacente PCE para ajustar os nossos swaps de curto prazo. N\u00fameros de emprego acima do esperado ir\u00e3o quase certamente consolidar mais uma subida de taxas, empurrando as yields obrigacionistas ainda mais para cima a n\u00edvel global. Recomendamos manter tamanhos de negocia\u00e7\u00e3o conservadores e reservas de caixa elevadas para explorar rapidamente op\u00e7\u00f5es mal precificadas imediatamente ap\u00f3s estas divulga\u00e7\u00f5es de dados de elevado impacto.<\/p>\n\n\n\n