A Reuters noticiou que negociadores dos EUA e do Ir\u00e3o est\u00e3o a discutir uma sa\u00edda faseada da guerra, centrada na reabertura de Ormuz por Teer\u00e3o e no levantamento, por Washington, do seu bloqueio naval econ\u00f3mico, embora nenhuma das partes queira dar o primeiro passo. O Brent recuou para 105 d\u00f3lares\/barril, a partir de 108 d\u00f3lares\/barril, ap\u00f3s a not\u00edcia e mant\u00e9m-se acima do n\u00edvel de 98 d\u00f3lares\/barril de ter\u00e7a-feira, enquanto as obriga\u00e7\u00f5es core prolongaram a venda: a curva dos EUA acentuou o bear steepening, com as yields a subir 2,8 pb no 2 anos e 9,1 pb no 20 anos, e o 30 anos atingiu o n\u00edvel mais elevado desde junho de 2004, com maturidades a partir de 3 anos a fecharem acima de 5%. Nas taxas em euros, a curva de swaps em EUR tamb\u00e9m acentuou a inclina\u00e7\u00e3o, com a parte curta a cair 6,3 pb, mas a parte longa a subir at\u00e9 2,5 pb; as a\u00e7\u00f5es fecharam at\u00e9 -0,5%, e o EUR\/USD terminou perto de 1,1380, com o m\u00ednimo do ano (YtD) em 1,1325 ali perto.<\/p>\n\n
No Reino Unido, dois vice-governadores do Banco de Inglaterra sustentaram o posicionamento do mercado monet\u00e1rio antes de novembro, depois de a vota\u00e7\u00e3o de 6-3 da semana passada ter mantido a Bank Rate em 3,75%, enquanto os mercados incorporam uma probabilidade de 87% de subida em novembro e mais tr\u00eas movimentos de 25 pb at\u00e9 4,75% no pr\u00f3ximo ver\u00e3o; os gilts foram vendidos, somando 12 a 14 pb em dois dias. Noutros desenvolvimentos, o Reno atingiu um novo m\u00ednimo, com o indicador de Kaub nos 4 cent\u00edmetros, restringindo a capacidade de transporte e elevando os custos, enquanto a confian\u00e7a dos consumidores no Reino Unido melhorou ligeiramente em setembro, com o \u00edndice da GfK a subir de -14 para -13, contra previs\u00f5es de -16.<\/p>\n\n—\n\n
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para maior volatilidade nos mercados de energia, \u00e0 medida que os negociadores discutem um caminho faseado para reabrir o Estreito de Ormuz. Com o Brent j\u00e1 a cair de 108 para 105 d\u00f3lares por barril, os traders de op\u00e7\u00f5es dever\u00e3o considerar a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o ou a estrutura\u00e7\u00e3o de bear put spreads para beneficiar de mais quedas. Historicamente, avan\u00e7os diplom\u00e1ticos s\u00fabitos no M\u00e9dio Oriente desencadearam corre\u00e7\u00f5es r\u00e1pidas de 10% a 15% nos pre\u00e7os do crude, \u00e0 medida que os pr\u00e9mios de risco geopol\u00edtico se evaporam.<\/p>\n\n
O bear steepening agressivo da curva de yields dos EUA, que empurrou maturidades acima de tr\u00eas anos para l\u00e1 do patamar cr\u00edtico de 5%, implica que devemos posicionar-nos para press\u00e3o continuada sobre obriga\u00e7\u00f5es de maior duration. Os recentes leil\u00f5es fracos do Tesouro, marcados por tails mais amplas e r\u00e1cios bid-to-cover abaixo da m\u00e9dia, mostram que os primary dealers est\u00e3o a ficar fortemente saturados com a oferta. Recomendamos negociar swaps de taxa de juro ou vender futuros de obriga\u00e7\u00f5es de longo prazo para cobrir este processo em curso de normaliza\u00e7\u00e3o das taxas reais.<\/p>\n\n
No Reino Unido, com os mercados monet\u00e1rios a precificarem uma probabilidade de 87% de subida de taxas em novembro, vemos um forte argumento para negociar derivados sens\u00edveis \u00e0 libra. Respons\u00e1veis do banco central est\u00e3o a avisar que as empresas dom\u00e9sticas n\u00e3o conseguem absorver indefinidamente custos energ\u00e9ticos elevados, preparando um prov\u00e1vel caminho para taxas de juro de 4,75% no pr\u00f3ximo ver\u00e3o. Os traders dever\u00e3o olhar para futuros de curto prazo sobre a libra ou op\u00e7\u00f5es call sobre GBP\/USD para explorar estes diferenciais de yield em subida.<\/p>\n\n
Os n\u00edveis de \u00e1gua em m\u00ednimos hist\u00f3ricos \u2014 apenas 4 cent\u00edmetros no indicador de Kaub no rio Reno \u2014 ir\u00e3o perturbar severamente as cadeias de abastecimento europeias e aumentar os custos de transporte. Durante o anterior per\u00edodo de seca severa na Europa, em 2022, as tarifas de frete em barca\u00e7as no rio dispararam mais de 400%, travando a produ\u00e7\u00e3o industrial e fazendo subir os custos de transporte no interior. Acreditamos que este choque do lado da oferta se refletir\u00e1 diretamente na infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro, tornando posi\u00e7\u00f5es receiver em swaps de taxa em EUR altamente arriscadas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n—\n\n
Embora os mercados acionistas tenham ca\u00eddo apenas cerca de 0,5% at\u00e9 agora, esperamos que esta resili\u00eancia esmore\u00e7a \u00e0 medida que yields mais elevadas e press\u00f5es energ\u00e9ticas comprimem as margens das empresas. Com o EUR\/USD a negociar perto do m\u00ednimo do ano (1,1325), comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o USD parece uma estrat\u00e9gia defensiva muito atrativa. Aconselhamos manter uma exposi\u00e7\u00e3o reduzida a a\u00e7\u00f5es e focar, em alternativa, opera\u00e7\u00f5es de valor relativo no espa\u00e7o cambial e de taxas de juro.<\/p>\n\n\n\n