O Banco do M\u00e9xico manteve a sua taxa de refer\u00eancia inalterada em 6,50% pela terceira reuni\u00e3o consecutiva, com decis\u00e3o un\u00e2nime do conselho. No comunicado, o banco central reduziu a trajet\u00f3ria projetada para a infla\u00e7\u00e3o global no 3.\u00ba trimestre de 2026, com base na expectativa de uma desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o subjacente, ao mesmo tempo que ajustou em alta as proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o subjacente entre o 3.\u00ba e o 4.\u00ba trimestres de 2026. O Banxico manteve a orienta\u00e7\u00e3o de que a infla\u00e7\u00e3o dever\u00e1 regressar \u00e0 meta de 3% no 4.\u00ba trimestre de 2027 e afirmou que a pol\u00edtica n\u00e3o ter\u00e1 de reagir mecanicamente a movimentos esperados na taxa dos fed funds, dadas as diferentes condi\u00e7\u00f5es macroecon\u00f3micas face aos Estados Unidos.<\/p>\n\n
O Banxico reiterou que as decis\u00f5es ir\u00e3o ponderar o processo de desinfla\u00e7\u00e3o e os seus determinantes, incluindo o efeito de transmiss\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio, as condi\u00e7\u00f5es de folga na economia e as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, advertindo que a folga dever\u00e1 persistir ao longo do horizonte de proje\u00e7\u00e3o e que permanecem riscos em baixa para a atividade. Manteve que o balan\u00e7o de riscos para a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 enviesado em alta, acrescentando que altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica nos EUA e qualquer prolongamento de conflitos geopol\u00edticos aumentam a incerteza e podem gerar press\u00f5es inflacionistas em qualquer dire\u00e7\u00e3o. As proje\u00e7\u00f5es apontaram para uma infla\u00e7\u00e3o global de 3,5% no 4.\u00ba trimestre de 2026, face a 3,5% anteriormente, e de 3,0% no 4.\u00ba trimestre de 2027, face a 3,0%; a infla\u00e7\u00e3o subjacente foi vista em 3,6% no 4.\u00ba trimestre de 2026, face a 3,5%, e em 3,0% no 4.\u00ba trimestre de 2027, face a 3,0%. O Banxico re\u00fane oito vezes por ano.<\/p>\n\n
Com o Banco do M\u00e9xico a manter a taxa de refer\u00eancia em 6,50%, consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para um aumento da volatilidade do peso mexicano (MXN) nas pr\u00f3ximas semanas. Dados recentes de mercado mostram que a taxa de c\u00e2mbio USD\/MXN tem oscilado perto do n\u00edvel de 19,50, refletindo a sensibilidade do mercado tanto \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica como \u00e0s pol\u00edticas comerciais globais. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de curto prazo do tipo straddle ou strangle sobre o peso, para beneficiar destas oscila\u00e7\u00f5es esperadas.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do banco central de rever em alta a infla\u00e7\u00e3o subjacente sugere que cortes de juros dever\u00e3o continuar fora de cima da mesa durante o resto do ano. Consequentemente, sugerimos que os traders considerem pagar taxa fixa em contratos de TIIE (swap mexicano), \u00e0 medida que o mercado come\u00e7a a excluir a possibilidade de um al\u00edvio monet\u00e1rio no curto prazo. Historicamente, quando o Banxico mant\u00e9m uma postura cautelosa perante uma infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente, a parte curta da curva de swaps mexicana tende a deslocar-se em alta.<\/p>\n\n
Uma vez que o Banxico sublinhou que n\u00e3o seguir\u00e1 mecanicamente a Reserva Federal dos EUA, o diferencial de taxas de juro entre os dois pa\u00edses mant\u00e9m-se como um motor crucial do carry trade. Atualmente, o spread entre a taxa de 6,50% do M\u00e9xico e a taxa diretora dos EUA ainda oferece um amortecedor de rendibilidade razo\u00e1vel, embora seja muito mais estreito do que o diferencial de 600 pontos base observado em anos anteriores. Aconselhamos a utiliza\u00e7\u00e3o de swaps cambiais (cross-currency swaps) para fixar estas rendibilidades antes de eventuais altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica nos EUA ou de conflitos geopol\u00edticos perturbarem o diferencial.<\/p>\n\n
Como o Banxico n\u00e3o espera que a infla\u00e7\u00e3o atinja a meta de 3,0% at\u00e9 ao final de 2027, a cobertura de longo prazo tornou-se essencial. A compra de op\u00e7\u00f5es call USD\/MXN out-of-the-money oferece uma forma eficiente em termos de custo para proteger carteiras contra uma deprecia\u00e7\u00e3o s\u00fabita do peso. As tend\u00eancias hist\u00f3ricas mostram que, em per\u00edodos de elevada tens\u00e3o geopol\u00edtica, o peso pode depreciar-se rapidamente em 5% ou mais face ao d\u00f3lar em poucos dias.<\/p>\n\n\n\n