A subida dos pre\u00e7os da energia, de novo acima dos 100 d\u00f3lares por barril, os PMIs dos EUA a superarem leituras de v\u00e1rios anos e coment\u00e1rios hawkish de membros do FOMC empurraram as yields dos Treasuries para cima em ambas as extremidades da curva. As Treasury Notes, definidas como d\u00edvida com maturidade entre 2 e 10 anos, representam perto de 52% dos Treasuries \u201cmarketable\u201d, deixando a traject\u00f3ria or\u00e7amental mais exposta a movimentos das taxas. Em pano de fundo est\u00e1 o custo projectado, a 10 anos, de 3,7 a 4,7 bili\u00f5es de d\u00f3lares do One Big Beautiful Bill, contribuindo para custos de servi\u00e7o da d\u00edvida dos EUA descritos como os mais elevados desde 2007.<\/p>\n
O enquadramento de yields mais fortes sustentou o USD, revertendo a fraqueza de Agosto e pressionando a GBP e o EUR para m\u00ednimos de v\u00e1rios meses. S\u00e3o assinaladas duas limita\u00e7\u00f5es: quando as yields sobem acima de 5%, os custos de cr\u00e9dito dom\u00e9sticos arriscam pesar sobre o crescimento, o que poder\u00e1, com o tempo, moderar a postura da Fed e do D\u00f3lar; e os custos mais elevados da energia ligados ao conflito no Golfo t\u00eam sido um dos principais motores da subida. Probabilidades agregadas sugerem uma \u201csweep\u201d democrata em ambas as c\u00e2maras em cerca de 53%, e o controlo do Senado por si s\u00f3 poderia dificultar novo financiamento de conflitos. As recompras de Bessent s\u00e3o descritas como limitadas aos volumes actuais, a procura de LDI \u00e9 citada como um trav\u00e3o, e um poss\u00edvel tecto para as yields \u00e9 colocado entre 4,5% e 5,5%.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para a continua\u00e7\u00e3o da press\u00e3o ascendente sobre as yields obrigacionistas no curto prazo, atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Treasuries ou da compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de Treasuries de duration longa. Com a d\u00edvida nacional dos EUA a ter ultrapassado recentemente a fasquia dos 35 bili\u00f5es de d\u00f3lares e a continuar a subir, a enorme oferta de Treasury Notes \u2014 que representam cerca de 52% de toda a d\u00edvida p\u00fablica \u201cmarketable\u201d \u2014 manter\u00e1 as yields elevadas. Os traders dever\u00e3o tirar partido deste momento enquanto a yield a 10 anos se mantiver abaixo do limiar cr\u00edtico de 5,0%.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais, sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o d\u00f3lar norte-americano (USD) face ao euro (EUR) e \u00e0 libra esterlina (GBP). Actualmente, o crude Brent voltou a disparar acima dos 100 d\u00f3lares por barril devido a tens\u00f5es persistentes no M\u00e9dio Oriente, o que est\u00e1 a alimentar a infla\u00e7\u00e3o e a manter a Reserva Federal numa postura hawkish. Esta infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela energia elevou o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) para m\u00e1ximos de v\u00e1rios meses, perto de 106, tornando as estruturas long dollar altamente rent\u00e1veis nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, \u00e9 necess\u00e1rio preparar-se para uma invers\u00e3o acentuada \u00e0 medida que as yields se aproximem da zona de resist\u00eancia entre 5,0% e 5,5%, onde os custos de financiamento elevados come\u00e7ar\u00e3o a penalizar o crescimento econ\u00f3mico dos EUA. Historicamente, quando a yield a 10 anos tocou brevemente os 5,0% em Outubro de 2023, desencadeou uma reac\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do mercado e um pivot subsequente no sentimento da Fed. Os traders dever\u00e3o procurar acumular op\u00e7\u00f5es call out-of-the-money sobre obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro \u00e0 medida que as yields se aproximem deste tecto, de forma a capturar o inevit\u00e1vel \u201crelief rally\u201d.<\/p>\n
Recomendamos tamb\u00e9m a cobertura da exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 energia atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es put sobre futuros de crude \u00e0 medida que nos aproximamos das pr\u00f3ximas elei\u00e7\u00f5es intercalares de Novembro. Os agregadores pol\u00edticos mostram actualmente uma probabilidade de 53% de uma \u201csweep\u201d democrata no Congresso, o que poderia levar a uma paragem do financiamento de conflitos no estrangeiro e arrefecer as tens\u00f5es geopol\u00edticas no Golfo. Qualquer resolu\u00e7\u00e3o nesse contexto poder\u00e1 rapidamente fazer os pre\u00e7os do petr\u00f3leo ca\u00edrem de novo para a zona dos 75-80 d\u00f3lares, arrastando em baixa as yields dos Treasuries e o D\u00f3lar em conjunto.<\/p>\n\n\n\n