O presidente do SNB, Martin Schlegel, afirmou que o banco central deixou a taxa diretora inalterada em 0% ap\u00f3s a avalia\u00e7\u00e3o de junho, uma vez que a infla\u00e7\u00e3o continua dentro da sua defini\u00e7\u00e3o de estabilidade de pre\u00e7os (0%\u20132%). A infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a subiu ligeiramente, impulsionada pelo aumento dos pre\u00e7os dos bens associado \u00e0 subida do petr\u00f3leo, enquanto a previs\u00e3o de m\u00e9dio prazo foi revista marginalmente em alta, em parte devido a um franco su\u00ed\u00e7o mais fraco. A infla\u00e7\u00e3o dever\u00e1 continuar a acelerar no 4.\u00ba trimestre antes de abrandar em 2027, e Schlegel disse que a infla\u00e7\u00e3o da energia dever\u00e1 cair ao longo dos pr\u00f3ximos trimestres. A infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a est\u00e1 nos 0,8%, permanecendo a incerteza em n\u00edveis elevados.<\/p>\n\n
O franco enfraqueceu \u00e0 medida que os diferenciais de taxas de juro face ao euro e ao d\u00f3lar norte-americano se alargaram, tornando o CHF menos atrativo quando os spreads est\u00e3o \u201crelativamente elevados\u201d, ao passo que as taxas baixas na Su\u00ed\u00e7a podem apoiar opera\u00e7\u00f5es de carry trade. Schlegel reiterou a disponibilidade do SNB para intervir no mercado cambial, se necess\u00e1rio, sem indicar uma dire\u00e7\u00e3o preferida, e afirmou que a dimens\u00e3o do balan\u00e7o \u00e9 um resultado da pol\u00edtica e n\u00e3o um objetivo. Nos mercados, o USD\/CHF estava em torno de 0,8265, a subir 0,24% no dia.<\/p>\n\n
Hoje, o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o decidiu manter a sua taxa de juro de refer\u00eancia em 0%, apontando para uma taxa de infla\u00e7\u00e3o interna muito baixa, de apenas 0,8%. Com a taxa de refer\u00eancia da Reserva Federal dos EUA muito mais alta, perto de 4,75%, e a do Banco Central Europeu pr\u00f3xima de 3,25%, o diferencial de taxas de juro mant\u00e9m-se enorme. Acreditamos que este diferencial alargado torna o franco su\u00ed\u00e7o uma moeda de financiamento extremamente barata para carry trades globais nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Os traders de derivados dever\u00e3o explorar este diferencial recorrendo a contratos a prazo (forwards) para vender o franco face a moedas com rendibilidades mais elevadas. Uma vez que o par USD\/CHF est\u00e1 atualmente a oscilar em torno do n\u00edvel de 0,8265, h\u00e1 margem para o d\u00f3lar subir \u00e0 medida que os investidores procuram estas diferen\u00e7as de yield. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es call longas sobre USD\/CHF para captar este potencial movimento de subida, limitando estritamente o risco em baixa.<\/p>\n\n
No entanto, devemos manter uma postura de elevada prud\u00eancia, porque o banco central avisou explicitamente que est\u00e1 pronto para intervir ativamente no mercado cambial se o franco se mover de forma demasiado acentuada. Historicamente, interven\u00e7\u00f5es s\u00fabitas do banco central su\u00ed\u00e7o desencadearam volatilidade massiva de um dia para o outro, \u00e0 semelhan\u00e7a do famoso choque cambial de 2015. Para proteger as carteiras, sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre moedas estrangeiras face ao franco, como cobertura contra uma venda s\u00fabita e agressiva por parte do banco central.<\/p>\n\n
Com a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a projetada para subir temporariamente no quarto trimestre de 2026 antes de arrefecer no pr\u00f3ximo ano, os swaps de taxas de juro de curto prazo merecem aten\u00e7\u00e3o redobrada. Devemos acompanhar os Swiss Overnight Index Swaps (OIS) para detetar qualquer antecipa\u00e7\u00e3o, na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, de um futuro aperto de pol\u00edtica. Negociar futuros de taxas de juro de curto prazo para posicionamento face a uma ligeira subida da volatilidade impl\u00edcita poder\u00e1 gerar retornos est\u00e1veis \u00e0 medida que estas press\u00f5es inflacionistas sazonais ganham for\u00e7a.<\/p>\n\n\n\n