O Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Brasil reviu em baixa as suas proje\u00e7\u00f5es macrofiscais, reduzindo a estimativa de crescimento do PIB para 2026 para 2,0%, face aos 2,3%, e cortando a previs\u00e3o para 2027 para 2,3%, face aos 2,5%. A atualiza\u00e7\u00e3o associa a perda de dinamismo a uma pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva, a uma atividade mais fraca nos servi\u00e7os e a um outlook industrial mais sombrio. A procura das fam\u00edlias est\u00e1 condicionada, uma vez que os encargos com o servi\u00e7o da d\u00edvida subiram para um m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 28,9% do rendimento, apesar de o endividamento total ter estabilizado, o que atenua o impacto de uma forte evolu\u00e7\u00e3o dos sal\u00e1rios e de um mercado de trabalho apertado no consumo.<\/p>\n\n
O enquadramento externo \u00e9 apresentado como menos favor\u00e1vel, com pre\u00e7os do petr\u00f3leo mais elevados, novo aperto da Reserva Federal, rendibilidades globais de obriga\u00e7\u00f5es em n\u00edveis elevados e a continua\u00e7\u00e3o do abrandamento da China a pesarem na atividade, enquanto a aposta chinesa em exporta\u00e7\u00f5es manufatureiras de maior tecnologia \u2014 como ve\u00edculos el\u00e9tricos, baterias e semicondutores \u2014 acrescenta press\u00e3o competitiva. Do lado dos pre\u00e7os, o minist\u00e9rio cortou a sua previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o IPCA para 2026 para 4,9%, face a 5,1%, mas elevou a de 2027 para 3,8%, face a 3,6%; a infla\u00e7\u00e3o situou-se em 4,2% em termos hom\u00f3logos em agosto, ajudada por custos mais baixos de alimentos, combust\u00edveis e eletricidade, embora persistam riscos associados ao petr\u00f3leo, ao repercutir dos combust\u00edveis, a choques alimentares ligados ao El Ni\u00f1o, a problemas de abastecimento de fertilizantes e a uma poss\u00edvel invers\u00e3o do ciclo pecu\u00e1rio que se prolongue at\u00e9 2027.<\/p>\n\n
Vemos uma oportunidade relevante para traders de derivados se posicionarem para um per\u00edodo prolongado de taxas de juro elevadas no Brasil, \u00e0 medida que o crescimento econ\u00f3mico arrefece. Com o governo a cortar recentemente a sua previs\u00e3o de crescimento do PIB para 2026 para 2,0% num contexto de pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva, a procura interna est\u00e1 claramente sob press\u00e3o. Os traders devem considerar assumir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de DI (Dep\u00f3sito Interbanc\u00e1rio) para tirar partido da perman\u00eancia das taxas em n\u00edveis elevados por mais tempo do que o mercado atualmente estima.<\/p>\n\n
Esperamos que o real brasileiro (BRL) enfrente nova press\u00e3o de queda nas pr\u00f3ximas semanas, devido a uma combina\u00e7\u00e3o de elevada carga de d\u00edvida dom\u00e9stica e ventos contr\u00e1rios globais. Historicamente, quando os encargos com o servi\u00e7o da d\u00edvida das fam\u00edlias absorvem perto de 29% do rendimento, o consumo desacelera de forma acentuada e o capital estrangeiro tende a recuar. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/BRL \u00e9 uma estrat\u00e9gia bastante vi\u00e1vel para cobrir o risco de um real mais fraco, \u00e0 medida que as rendibilidades globais das obriga\u00e7\u00f5es se mant\u00eam elevadas e a economia chinesa desacelera.<\/p>\n\n
Embora a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga tenha recuado para 4,2% em agosto, a revis\u00e3o em alta das expectativas de infla\u00e7\u00e3o para 2027 para 3,8% sugere que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os est\u00e3o longe de estar derrotadas. A subida dos pre\u00e7os globais do petr\u00f3leo e potenciais perturba\u00e7\u00f5es agr\u00edcolas decorrentes do El Ni\u00f1o representam riscos significativos de alta para os pre\u00e7os ao consumidor. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre taxas de juro (op\u00e7\u00f5es payer) para beneficiar de mudan\u00e7as s\u00fabitas para uma postura mais \u201chawkish\u201d por parte do banco central, caso estes choques de oferta se materializem.<\/p>\n\n
Aconselhamos tamb\u00e9m a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice Ibovespa, com foco particular nos setores de consumo discricion\u00e1rio e retalho. Com os est\u00edmulos or\u00e7amentais prestes a esmorecer ap\u00f3s as pr\u00f3ximas elei\u00e7\u00f5es, as empresas dom\u00e9sticas ter\u00e3o dificuldades sob o peso de custos de financiamento elevados e de uma procura do consumidor fraca. Os ciclos hist\u00f3ricos de mercado mostram que r\u00e1cios elevados de servi\u00e7o da d\u00edvida das fam\u00edlias penalizam de forma consistente os resultados no retalho, tornando os derivados acionistas de vi\u00e9s baixista numa aposta t\u00e1tica forte.<\/p>\n\n\n\n