O ouro tem sido negociado num intervalo de 4.250\u20134.400 d\u00f3lares por on\u00e7a, pressionado por um d\u00f3lar norte-americano em m\u00e1ximos de dois meses, numa altura em que os mercados incorporam um maior aperto da Reserva Federal nos pr\u00f3ximos trimestres. Em sentido contr\u00e1rio, t\u00eam atuado a forte procura f\u00edsica asi\u00e1tica, uma recupera\u00e7\u00e3o das posi\u00e7\u00f5es em ETF ap\u00f3s as quedas do primeiro semestre e as compras cont\u00ednuas de ouro por parte dos bancos centrais.<\/p>\n
A rela\u00e7\u00e3o habitual entre o ouro e as yields reais das Treasuries enfraqueceu, mesmo quando essas yields tocaram m\u00e1ximos de 20 anos \u2014 mudan\u00e7a associada a preocupa\u00e7\u00f5es com o aumento da d\u00edvida p\u00fablica dos EUA e com riscos para a estabilidade financeira. Se, em alternativa, as yields mais elevadas refletirem resili\u00eancia da economia norte-americana e competi\u00e7\u00e3o por recursos com os hyperscalers, esse enquadramento \u00e9 negativo para o ouro, e a BMI espera uma queda de longo prazo num cen\u00e1rio de crescimento global mais r\u00e1pido do que o previsto. No entanto, a subida dos pre\u00e7os da energia e o aperto monet\u00e1rio generalizado s\u00e3o descritos como um trav\u00e3o \u00e0 atividade que, historicamente, tem apoiado o ouro ap\u00f3s recuos iniciais, com destaque para a procura f\u00edsica recente: nos primeiros oito meses de 2026, a China importou mais ouro do que em todo o ano de 2025, enquanto os seus ETF adicionaram 44 toneladas em agosto, mais 18% em termos hom\u00f3logos. Os bancos centrais compraram, em m\u00e9dia, cerca do dobro de ouro em 2022\u20132026 face a 2010\u20132021, e a quota do ouro nas reservas em termos de valor j\u00e1 excede a das Treasuries dos EUA.<\/p>\n
\u00c0 medida que atravessamos as pr\u00f3ximas semanas, acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para um rompimento em alta do ouro, afastando-se de estrat\u00e9gias defensivas. O metal precioso consolidou com sucesso entre 4.250 e 4.400 d\u00f3lares por on\u00e7a, evidenciando grande resili\u00eancia apesar de um d\u00f3lar norte-americano forte. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de compra (long call) ou de spreads de call bull para capturar o potencial de subida, \u00e0 medida que o ouro se prepara para ultrapassar o seu n\u00edvel superior de resist\u00eancia.<\/p>\n
Historicamente, a subida das yields reais das Treasuries funcionou como uma \u00e2ncora pesada para o ouro, mas esta correla\u00e7\u00e3o tradicional rompeu por completo. Com a d\u00edvida nacional dos EUA a aproximar-se dos 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, os investidores est\u00e3o cada vez mais a favorecer o ouro em detrimento da d\u00edvida p\u00fablica, devido ao aumento dos riscos para a estabilidade or\u00e7amental. Esta mudan\u00e7a estrutural significa que podemos comprar calls com conforto, sem receio do ambiente de yields elevadas.<\/p>\n
Estamos a ver um suporte f\u00edsico sem precedentes, com os bancos centrais globais a comprarem, em m\u00e9dia, mais de 1.000 toneladas m\u00e9tricas de ouro por ano entre 2022 e 2026. Al\u00e9m disso, as reservas em ouro j\u00e1 ultrapassaram as Treasuries dos EUA em valor total dentro das carteiras oficiais globais. Com os ETF de ouro chineses a adicionarem 44 toneladas s\u00f3 em agosto de 2026, a forte procura f\u00edsica fornece um piso robusto que limita os riscos de queda para as nossas posi\u00e7\u00f5es longas.<\/p>\n
Embora alguns defendam que uma economia norte-americana forte prejudicar\u00e1 o ouro, esperamos que o aumento dos custos da energia e uma pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva prolongada acabem por abrandar o crescimento global. Em ciclos anteriores de aperto monet\u00e1rio, o ouro sofreu inicialmente antes de avan\u00e7ar para fortes rallies \u00e0 medida que as press\u00f5es econ\u00f3micas aumentavam. Devemos procurar acumular op\u00e7\u00f5es de compra com vencimento no in\u00edcio de 2027 para captar esta mudan\u00e7a macro, \u00e0 medida que o ouro passa finalmente \u00e0 ofensiva.<\/p>\n\n\n\n