O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, membro do Conselho do BCE, afirmou na ter\u00e7a-feira em Londres que os elevados pre\u00e7os da energia tinham afastado a infla\u00e7\u00e3o da meta do banco central para 2026. Disse tamb\u00e9m que n\u00e3o estava preocupado com a evolu\u00e7\u00e3o do mercado de trabalho e descreveu a abordagem do BCE como situada entre a \u201cambiguidade construtiva\u201d e a *forward guidance*. Nagel indicou que n\u00e3o via grande incerteza nos mercados quanto ao que determina as decis\u00f5es de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Acrescentou que as taxas do BCE permanecem em territ\u00f3rio neutro, embora tenha sublinhado que n\u00e3o se pode excluir uma passagem para um posicionamento ligeiramente restritivo. O mandato do BCE \u00e9 a estabilidade de pre\u00e7os, definida como uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 2%, e a pol\u00edtica \u00e9 definida atrav\u00e9s de taxas de juro decididas em oito reuni\u00f5es por ano. O banco recorreu tamb\u00e9m \u00e0 flexibiliza\u00e7\u00e3o quantitativa (Quantitative Easing) durante a Grande Crise Financeira de 2009-11, em 2015 e durante a pandemia de Covid, enquanto o aperto quantitativo (Quantitative Tightening) funciona atrav\u00e9s do fim das compras l\u00edquidas de obriga\u00e7\u00f5es e da suspens\u00e3o do reinvestimento dos reembolsos de capital na maturidade.<\/p>\n\n
Temos de nos preparar para um ajustamento r\u00e1pido da pol\u00edtica monet\u00e1ria na Zona Euro, uma vez que os coment\u00e1rios recentes do decisor do BCE Joachim Nagel sinalizam que as taxas de juro podem entrar em territ\u00f3rio restritivo. Os elevados pre\u00e7os da energia est\u00e3o a empurrar a infla\u00e7\u00e3o para longe da meta do banco central, perturbando as anteriores expectativas do mercado de cortes de taxas regulares. Os *traders* de derivados devem preparar-se para uma volatilidade mais elevada em ativos denominados em euros nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o mercado incorpora esta perspetiva mais *hawkish*.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, esperamos que o euro encontre um suporte forte, em particular face ao d\u00f3lar norte-americano e ao d\u00f3lar canadiano. Dados recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro continua r\u00edgida, a rondar os 2,5%, enquanto os pre\u00e7os globais do petr\u00f3leo oscilam perto de 80 d\u00f3lares por barril. Os *traders* devem considerar posi\u00e7\u00f5es longas em EUR\/USD ou avaliar op\u00e7\u00f5es de compra (*calls*) de curto prazo para captar uma potencial subida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de resist\u00eancia de 1,1250.<\/p>\n\n
Com Nagel a confirmar que as taxas de juro atuais est\u00e3o apenas em territ\u00f3rio \u201cneutro\u201d, a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os das pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do BCE ter\u00e1 de ser reavaliada. Recomendamos vender (*short*) futuros de Euribor de curto prazo, uma vez que a probabilidade de novos cortes de taxas em 2026 diminui significativamente. Mudan\u00e7as hist\u00f3ricas para uma pol\u00edtica restritiva \u2014 como as subidas agressivas em 2022 e 2023, quando a taxa de dep\u00f3sito subiu para 4% \u2014 mostram que os derivados de taxas de juro podem mover-se de forma violenta quando o BCE muda de orienta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m acompanhar as yields do Bund alem\u00e3o a 10 anos, que j\u00e1 subiram dos m\u00ednimos recentes e negoceiam perto de 2,20%. Se o mercado come\u00e7ar a incorporar plenamente uma postura restritiva, poderemos ver estas yields avan\u00e7arem para 2,45% nas pr\u00f3ximas semanas. A utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de venda (*puts*) sobre futuros de Bund oferece uma estrat\u00e9gia altamente cred\u00edvel para capitalizar esta queda dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n