Despesa de Capital em IA, Pol\u00edtica Monet\u00e1ria e Din\u00e2mica dos Mercados Globais<\/p>\n\n
Estamos a acompanhar de perto a mudan\u00e7a na forma como os bancos centrais encaram a intelig\u00eancia artificial, uma vez que o capex em IA est\u00e1 agora a alimentar ativamente receios de infla\u00e7\u00e3o, em vez de se limitar a impulsionar as a\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas. Com o mercado a atribuir 56% de probabilidade a uma subida das taxas de juro da Reserva Federal em outubro, face a 43,5% h\u00e1 apenas uma semana, os traders de derivados devem preparar-se para um contexto estrutural de taxas mais altas por mais tempo. Esta press\u00e3o inflacionista \u00e9 evidente, j\u00e1 que compromissos massivos de infraestrutura \u2014 como o objetivo da Alibaba de atingir 20 gigawatts de capacidade de centros de dados at\u00e9 2032 \u2014 colocam uma forte press\u00e3o sobre os recursos globais de energia e de constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
No segmento de derivados de cr\u00e9dito, observamos uma diverg\u00eancia marcada entre o forte desempenho das tecnol\u00f3gicas cotadas e o custo elevado da d\u00edvida necess\u00e1ria para as financiar. Enquanto empresas como a AMD e a Meta atingem m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, a SoftBank \u00e9 for\u00e7ada a colocar no mercado mais de 11 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em d\u00edvida high yield com yields de 9% a 10%, para financiar os seus compromissos com a OpenAI. Os traders devem considerar posicionar-se para um alargamento dos spreads de cr\u00e9dito em \u00edndices de high yield com forte peso de tecnologia, \u00e0 medida que o custo de \u201ccarregar\u201d estes fluxos de caixa potenciais associados \u00e0 IA se torna cada vez mais restritivo.<\/p>\n\n
A d\u00edvida soberana europeia \u00e9 outra \u00e1rea cr\u00edtica onde esperamos um aumento da volatilidade, antes dos pr\u00f3ximos an\u00fancios or\u00e7amentais. Os credit default swaps (CDS) soberanos franceses a cinco anos dispararam para os n\u00edveis mais elevados desde a pandemia de 2020, refletindo um profundo ceticismo do mercado em rela\u00e7\u00e3o aos cortes or\u00e7amentais planeados de 54 mil milh\u00f5es de euros. Em paralelo, a margem or\u00e7amental do Reino Unido reduziu-se para metade, para pouco mais de 10 mil milh\u00f5es de libras, devido \u00e0 subida acentuada das yields das gilts e a um valor de endividamento de agosto de 18,3 mil milh\u00f5es de libras. Sugerimos a cobertura (hedge) de exposi\u00e7\u00f5es soberanas europeias e do Reino Unido de longa dura\u00e7\u00e3o, dado que os mercados obrigacionistas est\u00e3o a reprecificar ativamente os pr\u00e9mios de risco antes mesmo de os or\u00e7amentos oficiais serem apresentados.<\/p>\n\n
Nos mercados de op\u00e7\u00f5es sobre energia e mat\u00e9rias-primas, recomendamos que se preparem para movimentos bruscos, guiados por t\u00edtulos (headlines), \u00e0 medida que manobras diplom\u00e1ticas colidem com as realidades da oferta f\u00edsica. Embora o Brent tenha oscilado em torno de 102 d\u00f3lares por barril, propostas n\u00e3o verificadas para reabrir o Estreito de Ormuz no prazo de sete dias reduziram temporariamente os pr\u00e9mios de risco no setor energ\u00e9tico. No entanto, com os volumes di\u00e1rios de navios a atravessar o Estreito a descerem para 17 embarca\u00e7\u00f5es, face a 37 na semana anterior, qualquer colapso nestas negocia\u00e7\u00f5es delicadas desencadear\u00e1 de imediato subidas acentuadas dos pre\u00e7os.<\/p>\n\n\n\n