Os dados de agosto do mercado de trabalho na Pol\u00f3nia mostraram uma queda do emprego de 0,8% em termos hom\u00f3logos, enquanto os sal\u00e1rios aumentaram 5,6%. As vendas a retalho cresceram 3,8% em termos hom\u00f3logos e os n\u00fameros da massa monet\u00e1ria s\u00e3o divulgados hoje. O banco central da Hungria dever\u00e1 anunciar a sua decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u00e0s 14h00 CET.<\/p>\n\n
As proje\u00e7\u00f5es do *Debt Sustainability Monitor* da Comiss\u00e3o Europeia, num cen\u00e1rio de aus\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica, foram utilizadas para comparar as trajet\u00f3rias da d\u00edvida em 2035 entre as edi\u00e7\u00f5es de 2024 e 2025, na sequ\u00eancia do *downgrade* da Moody\u2019s \u00e0 Pol\u00f3nia. A d\u00edvida projetada da Rom\u00e9nia em 2035 melhorou cerca de 15 pontos percentuais em termos hom\u00f3logos, \u00e0 medida que o d\u00e9fice nominal estreitou de 9,3% do PIB em 2024 para 7,9% em 2025, sendo esperadas novas descidas mesmo com a d\u00edvida a aumentar no curto prazo. Em contraste, a d\u00edvida projetada subiu na Hungria, Pol\u00f3nia e Eslov\u00e9nia, e de forma mais moderada na Cro\u00e1cia, Ch\u00e9quia e Eslov\u00e1quia; no mesmo cen\u00e1rio, a d\u00edvida ultrapassaria 100% em 10 anos na Hungria, Pol\u00f3nia e Eslov\u00e1quia. Nos mercados, espera-se que a Hungria mantenha as taxas em 5,50%, enquanto o EURHUF avan\u00e7ou na dire\u00e7\u00e3o de 361 e o EURCZK e o EURPLN recuaram ligeiramente; a ag\u00eancia eslovaca ARDAL colocou 603 milh\u00f5es de euros em leil\u00e3o nas maturidades 2028\/2029\/2033\/2043, a rendibilidades m\u00e9dias de 3,34%, 3,56%, 3,90% e 4,54%.<\/p>\n\n
Vemos uma forte oportunidade para operadores de derivados em pagar *swaps* de taxa de juro polacos (IRS), em particular nos prazos entre dois e cinco anos. Com a queda do emprego na Pol\u00f3nia em 0,8% e o recente *downgrade* da Moody\u2019s para A3, os riscos or\u00e7amentais est\u00e3o a intensificar-se. As *yields* polacas a 10 anos t\u00eam oscilado recentemente perto de 5,4%, e esperamos press\u00e3o em alta, \u00e0 medida que as proje\u00e7\u00f5es de d\u00edvida de longo prazo amea\u00e7am exceder 100% do PIB.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do banco central da Hungria de pausar hoje o ciclo de cortes em 5,50% sinaliza que os riscos inflacionistas na regi\u00e3o permanecem muito persistentes. Recomendamos a cobertura contra a fraqueza do forint h\u00fangaro atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es *call* sobre EUR\/HUF, visando um movimento de regresso em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 400 nas pr\u00f3ximas semanas. Historicamente, quando o diferencial entre as *yields* h\u00fangaras e as da Zona Euro se estreita demasiado rapidamente, o forint regista fortes vagas de venda.<\/p>\n\n
Em contraste, a consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental agressiva da Rom\u00e9nia proporcionou uma melhoria de 15 pontos percentuais na sua perspetiva de d\u00edvida de longo prazo. Embora o d\u00e9fice nominal da Rom\u00e9nia tenha descido para 7,9% do PIB, aconselhamos negociar um acentuar da inclina\u00e7\u00e3o da curva romena atrav\u00e9s de *receiver swaps* de curto prazo e *payer swaps* de longo prazo. Esta estrat\u00e9gia capta o otimismo or\u00e7amental imediato, ao mesmo tempo que protege contra problemas estruturais de despesa no longo prazo.<\/p>\n\n
Sugerimos tamb\u00e9m comprar prote\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s de *Credit Default Swaps* (CDS) a cinco anos sobre d\u00edvida polaca e h\u00fangara. Dados recentes de mercado mostram que os *spreads* de cr\u00e9dito na Europa Central e de Leste come\u00e7am a alargar face aos *Bunds* alem\u00e3es, \u00e0 medida que os investidores assimilam estes r\u00e1cios de d\u00edvida em subida. Posicionar-se j\u00e1 para este alargamento permitir\u00e1 aos operadores beneficiar de novas press\u00f5es de nota\u00e7\u00e3o, esperadas antes do final do ano.<\/p>\n\n\n\n