A BNY Markets afirma que a infla\u00e7\u00e3o nos EUA est\u00e1 a ser impulsionada por componentes do n\u00facleo do PCE pouco sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro, o que poder\u00e1 limitar o impacto de um maior aperto por parte da Reserva Federal. A casa antecipa mais uma subida de taxas na reuni\u00e3o de dezembro de 2026 da Fed, mas questiona se o conjunto completo de subidas que os mercados est\u00e3o a descontar para 2027 se ir\u00e1 materializar, tendo em conta a natureza do choque, impulsionado pela oferta, e o risco de destrui\u00e7\u00e3o da procura.<\/p>\n
A nota argumenta que, se uma pol\u00edtica mais restritiva reduzir a procura mas deixar praticamente intactos os pre\u00e7os que est\u00e3o a alimentar a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os, a Fed poder\u00e1 ser for\u00e7ada a aliviar a sua postura no pr\u00f3ximo ano. Enquadra tamb\u00e9m o atual regime de pol\u00edtica como sendo, em parte, uma quest\u00e3o de manuten\u00e7\u00e3o de credibilidade no controlo da infla\u00e7\u00e3o, mais do que depender apenas de movimentos de taxas para comprimir a infla\u00e7\u00e3o, a menos que a procura abrande de forma significativa. Mesmo que os pre\u00e7os da energia caiam e proporcionem um choque positivo de oferta, acrescenta a BNY, as press\u00f5es inflacionistas lideradas pela procura poder\u00e3o ainda reaparecer.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 a sobrestimar quantas vezes a Reserva Federal ir\u00e1 aumentar as taxas de juro em 2027. Embora seja prov\u00e1vel uma \u00faltima subida em dezembro de 2026, a atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do mercado n\u00e3o reconhece que as subidas de taxas n\u00e3o conseguem resolver a infla\u00e7\u00e3o do lado da oferta. Os traders de derivados dever\u00e3o usar as pr\u00f3ximas semanas para se posicionarem para uma mudan\u00e7a s\u00fabita deste cen\u00e1rio hawkish.<\/p>\n
Os dados econ\u00f3micos recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente dos servi\u00e7os permanece resistente em 3,5%, em grande medida devido a setores como a sa\u00fade e os transportes, que n\u00e3o reagem a taxas de juro elevadas. Historicamente, recorrer a subidas agressivas de taxas para curar uma infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela oferta apenas conduz a uma forte destrui\u00e7\u00e3o da procura, for\u00e7ando os bancos centrais a mudar de rumo. Esperamos que esta din\u00e2mica leve a Fed a interromper o seu ciclo de aperto muito mais cedo do que o mercado antecipa.<\/p>\n
Recomendamos que os traders de derivados comprem op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) com vencimento em junho de 2027, para capitalizar esta eventual pausa. Se a Fed deixar de subir taxas, os rendimentos de curto prazo ir\u00e3o descer rapidamente, o que historicamente desencadeia uma forte valoriza\u00e7\u00e3o destas op\u00e7\u00f5es. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar \u00e0 medida que o mercado come\u00e7a a retirar da forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os estas subidas de taxas desnecess\u00e1rias em 2027.<\/p>\n
Sugerimos tamb\u00e9m a implementa\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es de steepener na curva de rendimentos, em particular comprando futuros de Treasuries a dois anos e vendendo contratos a dez anos. A curva de rendimentos dos Treasuries continua fortemente invertida, mas uma pausa da Fed far\u00e1 descer rapidamente os rendimentos a dois anos. Esta opera\u00e7\u00e3o oferece uma excelente cobertura contra a desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica que estes choques de oferta provavelmente ir\u00e3o provocar.<\/p>\n\n\n\n