A UOB espera que a Autoridade Monet\u00e1ria de Singapura (MAS) mantenha as atuais defini\u00e7\u00f5es da taxa de c\u00e2mbio efetiva nominal do d\u00f3lar de Singapura (S$NEER), com a inclina\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica estimada em 1,25% ao ano, ap\u00f3s duas medidas de aperto em abril e julho. A vis\u00e3o do banco surge na sequ\u00eancia de surpresas em baixa na infla\u00e7\u00e3o subjacente e aponta para um pano de fundo de mercado de trabalho mais brando, captado pelo seu Labour Market Pressure Index, que indica aumento da folga e \u00e9 apresentado como acompanhando de perto tanto a infla\u00e7\u00e3o subjacente como a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os. Essa liga\u00e7\u00e3o implica um menor mecanismo de transmiss\u00e3o de choques do lado da oferta para os pre\u00e7os no consumidor.<\/p>\n
Os cen\u00e1rios de risco incluem um novo \u201cmuito ligeiro\u201d aumento da inclina\u00e7\u00e3o em 25 pontos base, quer na declara\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria de outubro de 2026 quer na de janeiro de 2027, enquadrado como resposta \u00e0 infla\u00e7\u00e3o importada. O potencial gatilho referido \u00e9 uma reacelera\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os da energia, a par de uma din\u00e2mica mais firme da infla\u00e7\u00e3o alimentar, com fen\u00f3menos meteorol\u00f3gicos adversos e um Super El Ni\u00f1o no horizonte a acrescentarem risco em alta aos pre\u00e7os dos alimentos, enquanto os choques energ\u00e9ticos s\u00e3o associados ao conflito no M\u00e9dio Oriente. A avalia\u00e7\u00e3o da UOB sugere que estes fatores poder\u00e3o n\u00e3o exigir um regresso ao ritmo de aperto de 2021\u20132022, quando a MAS apertou cinco vezes, incluindo tr\u00eas movimentos de recentragem em alta.<\/p>\n
Esperamos que a Autoridade Monet\u00e1ria de Singapura (MAS) mantenha inalteradas as atuais defini\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica do S$NEER, com uma inclina\u00e7\u00e3o estimada de 1,25%, na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de outubro de 2026. Esta expectativa \u00e9 sustentada por um aumento da folga no mercado de trabalho dom\u00e9stico, o que est\u00e1 a limitar o grau em que choques globais de oferta se repercutem nos pre\u00e7os ao consumidor localmente. Historicamente, a infla\u00e7\u00e3o subjacente de Singapura moderou do pico de 5,5% no in\u00edcio de 2023 para cerca de 2,5% nas leituras mais recentes de 2026, confirmando esta tend\u00eancia de arrefecimento.<\/p>\n
No entanto, n\u00e3o podemos excluir por completo um pequeno aumento de 25 pontos base na inclina\u00e7\u00e3o do S$NEER, quer em outubro de 2026 quer em janeiro de 2027. A subida dos pre\u00e7os globais da energia e os custos alimentares vol\u00e1teis, impulsionados por meteorologia extrema, poder\u00e3o continuar a pressionar a infla\u00e7\u00e3o importada. Os traders de derivados dever\u00e3o acompanhar de perto estes choques nas commodities, pois representam um risco pequeno, mas tang\u00edvel, de um ajuste de pol\u00edtica mais \u201chawkish\u201d.<\/p>\n
Para os traders de derivados de taxa de juro, a probabilidade de uma pol\u00edtica est\u00e1vel da MAS sugere que os swaps indexados ao overnight da Singapore Overnight Rate Average (SORA) dever\u00e3o permanecer num intervalo estreito. Recomendamos um posicionamento para uma curva de rendimentos de curto prazo plana a ligeiramente invertida, uma vez que ciclos de aperto agressivo, como as cinco decis\u00f5es consecutivas em 2021-2022, s\u00e3o altamente improv\u00e1veis. Este enquadramento favorece receber taxa fixa em swaps SORA de curto prazo para capturar rendimento antes de um eventual ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o global ganhar tra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es de FX, a volatilidade impl\u00edcita em USD\/SGD mant\u00e9m-se relativamente baixa, tornando as estrat\u00e9gias long volatility pouco atrativas. Em alternativa, sugerimos que os traders recorram a forwards de FX para fixar a for\u00e7a do SGD ou comprem op\u00e7\u00f5es baratas, fora-do-dinheiro (out-of-the-money), de compra de SGD para cobrir o risco residual de um aumento da inclina\u00e7\u00e3o em outubro. Esta cobertura eficiente em termos de custo protege as carteiras caso os custos das mat\u00e9rias-primas levem a MAS a defender a moeda de forma mais agressiva do que o mercado antecipa.<\/p>\n\n\n\n