O USD\/JPY prolongou a sua subida na segunda-feira, a negociar em torno de 157,45, a ganhar 0,36%, \u00e0 medida que o iene japon\u00eas enfraqueceu apesar do aperto do Banco do Jap\u00e3o (BoJ) e da renovada preocupa\u00e7\u00e3o com uma poss\u00edvel interven\u00e7\u00e3o no mercado cambial. O movimento seguiu-se ao ressalto da semana passada do d\u00f3lar norte-americano, depois de a Reserva Federal ter aumentado a sua taxa de refer\u00eancia pela primeira vez em tr\u00eas anos, enquanto o presidente Kevin Warsh adotou um tom mais \u201chawkish\u201d. Os mercados atribuem agora uma probabilidade de 53% a uma nova subida de 25 pontos base em outubro, acima de 43% h\u00e1 uma semana, e veem a probabilidade de pelo menos mais uma subida at\u00e9 ao final do ano em 90%, face a 80%.<\/p>\n\n
No Jap\u00e3o, o BoJ elevou na sexta-feira a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,25%, o n\u00edvel mais alto em 31 anos, mas orienta\u00e7\u00f5es mistas e apelos \u00e0 paci\u00eancia por parte de dois membros do conselho limitaram o suporte ao JPY. O escrut\u00ednio das autoridades intensificou-se ap\u00f3s uma verifica\u00e7\u00e3o de taxas do BoJ junto de participantes de mercado, enquanto o \u00cdndice do D\u00f3lar se mantinha perto de 100,35, face a um m\u00e1ximo de sete semanas de 100,56. As yields dos Treasuries a 10 anos situavam-se em torno de 4,97%, ap\u00f3s 5,04% na semana passada \u2014 o valor mais elevado desde 2007 \u2014, \u00e0 medida que as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente sustentaram um pr\u00e9mio de risco inflacionista; Donald Trump afirmou tamb\u00e9m que provavelmente estaria aberto a reunir-se com Masoud Pezeshkian do Ir\u00e3o na Assembleia Geral das Na\u00e7\u00f5es Unidas. Do ponto de vista t\u00e9cnico, o USD\/JPY manteve-se acima da SMA de 100 per\u00edodos em 156,16 e da SMA de 200 per\u00edodos em 155,10, com resist\u00eancia em 158,00 e RSI perto de 61; os n\u00edveis de suporte incluem 156,50, 155,50 e 155,10.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma volatilidade elevada nas pr\u00f3ximas semanas, comprando straddles ou strangles em USD\/JPY. Com o par cambial a oscilar perto de 157,45 e a amea\u00e7a de interven\u00e7\u00e3o japonesa a pairar, esperamos oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o acentuadas e s\u00fabitas em ambas as dire\u00e7\u00f5es. Historicamente, quando o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o interveio em 2024, o iene valorizou mais de 500 pips num \u00fanico dia \u2014 um cen\u00e1rio que pode facilmente repetir-se se ultrapassarmos o limiar de 158,00.<\/p>\n\n
Para proteger contra quedas s\u00fabitas decorrentes de uma interven\u00e7\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o, sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put \u201cknock-out\u201d, com barreiras definidas ligeiramente abaixo de n\u00edveis de suporte chave como 155,10. Estes produtos estruturados permitem-nos capturar o momentum ascendente associado a uma Reserva Federal mais \u201chawkish\u201d, limitando simultaneamente o risco de queda caso as autoridades japonesas entrem no mercado. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es de curto prazo sobre USD\/JPY tem, historicamente, disparado acima de 12% durante per\u00edodos anteriores de interven\u00e7\u00e3o, tornando as estrat\u00e9gias de compra de pr\u00e9mio particularmente atrativas neste momento.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m olhar para futuros de taxas de juro de curto prazo para capitalizar a diverg\u00eancia crescente de pol\u00edtica entre os EUA e o Jap\u00e3o. Com a ferramenta CME FedWatch a atribuir uma probabilidade de 53% a uma subida da Fed em outubro, vender futuros de Fed Funds de outubro oferece uma opera\u00e7\u00e3o de elevada probabilidade, \u00e0 medida que o mercado se ajusta ao posicionamento \u201chawkish\u201d do presidente Warsh. Em paralelo, podemos explorar as divis\u00f5es dentro do Banco do Jap\u00e3o atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de obriga\u00e7\u00f5es do governo japon\u00eas (JGB), apostando que a normaliza\u00e7\u00e3o lenta manter\u00e1 as yields japonesas limitadas.<\/p>\n\n
Por fim, aconselhamos a acompanhar de perto a yield do Treasury norte-americano a 10 anos, que est\u00e1 atualmente a testar o n\u00edvel de 4,97% e continua suportada por tens\u00f5es geopol\u00edticas. Se as yields voltarem a aproximar-se dos m\u00e1ximos de 2007, acima de 5,00%, o d\u00f3lar encontrar\u00e1 apoio adicional nos fundamentais, complicando a defesa do iene por parte do Jap\u00e3o. Podemos expressar esta vis\u00e3o macro entrando em posi\u00e7\u00f5es longas em swaps de \u201csteepener\u201d da curva de rendimentos, antecipando que uma infla\u00e7\u00e3o persistente manter\u00e1 as taxas de longo prazo dos EUA elevadas.<\/p>\n\n\n\n