Os dados do Commitments of Traders mostraram uma configura\u00e7\u00e3o invulgar na prata em 2018, quando os Comerciais passaram para uma posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida comprada, apesar de normalmente estarem l\u00edquidos vendidos, uma vez que produtores e outros participantes do mercado f\u00edsico fazem cobertura atrav\u00e9s de futuros e op\u00e7\u00f5es. A prata estava a negociar em torno de 14\u201315 d\u00f3lares por on\u00e7a, enquanto os custos m\u00e9dios de minera\u00e7\u00e3o eram estimados em cerca de 17 d\u00f3lares, um enquadramento que ajudou a explicar a menor motiva\u00e7\u00e3o para fixar vendas futuras a pre\u00e7os deprimidos. A altera\u00e7\u00e3o de posicionamento coincidiu com um m\u00ednimo importante, e epis\u00f3dios semelhantes de Comerciais l\u00edquidos comprados tamb\u00e9m foram observados perto de m\u00ednimos em 2019 e 2022. O ouro tamb\u00e9m registou uma configura\u00e7\u00e3o COT otimista em torno do m\u00ednimo de 2018, mas o sinal na prata foi mais raro, porque os Comerciais do ouro estiveram l\u00edquidos comprados noutros momentos do hist\u00f3rico dispon\u00edvel.<\/p>\n\n
Um indicador comp\u00f3sito mais amplo, o COTbase, agrega o posicionamento em ouro, prata, cobre, platina e pal\u00e1dio, e encontra-se atualmente em territ\u00f3rio negativo, com um extremo baixista acima da m\u00e9dia. O cobre \u00e9 tamb\u00e9m descrito como estando num extremo COT hist\u00f3rico, uma condi\u00e7\u00e3o que pode persistir durante semanas ou mesmo meses antes de o pre\u00e7o reagir. A abordagem apresentada trata estes extremos como contexto de estrutura de mercado e n\u00e3o como ferramentas de timing, com a aten\u00e7\u00e3o centrada em saber se as mudan\u00e7as de posicionamento est\u00e3o alinhadas com o comportamento subjacente de cobertura.<\/p>\n\n
Acreditamos que os traders de derivados devem ter extrema cautela nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que os metais preciosos se encontram perto de n\u00edveis muito esticados. Observando dados recentes de mercado de setembro de 2026, o ouro continua a transacionar em n\u00edveis elevados acima de 2.600 d\u00f3lares por on\u00e7a, enquanto a prata se mant\u00e9m vol\u00e1til perto de 31 d\u00f3lares. No entanto, a estrutura subjacente do mercado revela que os hedgers comerciais acumularam posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas vendidas muito significativas, sinalizando que esta subida de v\u00e1rios meses pode estar a perder for\u00e7a.<\/p>\n\n
Historicamente, temos observado que, quando os traders comerciais \u2014 os produtores e os participantes f\u00edsicos \u2014 ficam fortemente l\u00edquidos vendidos, isso muitas vezes antecede um arrefecimento relevante do mercado. Por exemplo, no mercado da prata, os contratos l\u00edquidos vendidos dos comerciais aumentaram rapidamente, espelhando configura\u00e7\u00f5es \u201capinhadas\u201d que, historicamente, desencadearam recuos de pre\u00e7o. Recomendamos que os traders evitem perseguir, sem crit\u00e9rio, rupturas tardias no ouro e na prata, j\u00e1 que o complexo mais alargado de metais preciosos est\u00e1 a emitir sinais de alerta de sobre-extens\u00e3o.<\/p>\n\n
O cobre apresenta um quadro semelhante de posicionamento extremo que exige paci\u00eancia por parte dos participantes do mercado. Embora os pre\u00e7os do cobre tenham demonstrado resili\u00eancia devido \u00e0 procura global em curso, as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas dos comerciais atingiram extremos hist\u00f3ricos. Sugerimos que os traders de derivados aguardem por confirma\u00e7\u00e3o clara do pre\u00e7o, em vez de se precipitarem para posi\u00e7\u00f5es contra a tend\u00eancia, uma vez que estes desequil\u00edbrios estruturais podem persistir durante v\u00e1rias semanas antes de se iniciar uma corre\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Ao analisar estes n\u00fameros do Commitments of Traders (COT), \u00e9 poss\u00edvel ver como o mercado f\u00edsico est\u00e1 a reagir aos atuais n\u00edveis elevados de pre\u00e7os. Os produtores est\u00e3o a fazer cobertura de forma agressiva e a fixar os seus pre\u00e7os de venda, o que, naturalmente, limita at\u00e9 que ponto estes metais conseguem, de forma realista, prolongar a subida no curto prazo. Devemos concentrar-nos na gest\u00e3o de risco e na prote\u00e7\u00e3o do capital, em vez de assumir que o recente impulso ascendente continuar\u00e1 sem interrup\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n