A Nordea espera que o Banco Central Europeu suba as taxas mais duas vezes em 25 pb, com movimentos previstos para dezembro e mar\u00e7o de 2027, mesmo com a precifica\u00e7\u00e3o dos mercados financeiros a deslocar-se para n\u00edveis mais elevados. O banco associa esta reprecifica\u00e7\u00e3o ao r\u00e1pido aumento dos custos de energia, enquanto a incerteza em torno da evolu\u00e7\u00e3o no M\u00e9dio Oriente se mant\u00e9m elevada.<\/p>\n\n
O BCE continua a ser visto como seguindo um ritmo gradual de aperto trimestral, coerente com os dados econ\u00f3micos recentes e com a pr\u00f3pria comunica\u00e7\u00e3o do banco central. Embora se espere que as press\u00f5es de pre\u00e7os mais abrangentes e os efeitos de segunda ordem se intensifiquem ao longo do tempo, o percurso \u00e9 ainda descrito como ascendente e n\u00e3o acelerado, ainda que a mais recente escalada no M\u00e9dio Oriente e uma nova subida dos pre\u00e7os do g\u00e1s tenham aumentado o risco de subidas mais r\u00e1pidas, potencialmente incluindo uma decis\u00e3o na reuni\u00e3o de outubro.<\/p>\n\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um ritmo de subida de taxas mais lento do que aquele que o mercado, no seu conjunto, est\u00e1 atualmente a incorporar para o Banco Central Europeu. Embora uma precifica\u00e7\u00e3o agressiva do mercado sugira subidas r\u00e1pidas devido \u00e0s tens\u00f5es geopol\u00edticas, esperamos que o BCE mantenha um compasso trimestral gradual, com aumentos de 25 pontos base em dezembro e mar\u00e7o de 2027. Este desfasamento cria uma oportunidade relevante para os traders explorarem expectativas de taxas de juro inflacionadas nos mercados de op\u00e7\u00f5es e de swaps.<\/p>\n\n
Os dados atuais de mercado mostram que, enquanto os futuros de g\u00e1s natural Dutch TTF subiram mais de 15% recentemente para cerca de 40 \u20ac por megawatt-hora, a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga de refer\u00eancia da Zona Euro mant\u00e9m-se est\u00e1vel perto de 2,5%. Esta subida dos custos de energia, impulsionada pelas tens\u00f5es persistentes no M\u00e9dio Oriente, enviesou os riscos em alta, mas n\u00e3o justifica o tom extremamente hawkish que est\u00e1 embutido nos derivados de curto prazo. Historicamente, o BCE tem preferido evitar rea\u00e7\u00f5es precipitadas a pre\u00e7os de energia vol\u00e1teis, a menos que estes se transmitam diretamente para a infla\u00e7\u00e3o subjacente e para os sal\u00e1rios.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos capitalizar esta incorreta precifica\u00e7\u00e3o, com enfoque em futuros e op\u00e7\u00f5es sobre Euribor. Em particular, comprar contratos de Euribor de dezembro de 2026 permite-nos beneficiar quando o mercado reconhecer que o BCE dever\u00e1, provavelmente, ultrapassar uma subida de taxas em outubro. Adicionalmente, vender swaptions de euro de curto prazo pode ajudar-nos a capturar pr\u00e9mios elevados de traders que est\u00e3o a pagar em excesso por prote\u00e7\u00e3o imediata contra varia\u00e7\u00f5es das taxas de juro.<\/p>\n\n\n\n