O Banco de Inglaterra manteve as taxas inalteradas, um desfecho amplamente esperado, tendo em conta que, antes da decis\u00e3o, o mercado apenas incorporava 2 pb de aperto. Os sinais de pol\u00edtica monet\u00e1ria, contudo, continuaram a apontar para mais uma subida de taxas em novembro, segundo a leitura da MUFG sobre a din\u00e2mica da vota\u00e7\u00e3o, enquanto a aten\u00e7\u00e3o se deslocou para uma revis\u00e3o inesperada do aperto quantitativo.<\/p>\n\n
Ao abrigo do plano revisto, as vendas foram parcialmente suspensas, os Gilts de prazo mais longo passar\u00e3o a ser detidos de forma permanente e um bloco definido de obriga\u00e7\u00f5es ser\u00e1 reduzido atrav\u00e9s de uma nova via. Cerca de 146 mil milh\u00f5es de libras em Gilts com maturidade entre 2035 e 2049 dever\u00e3o ser vendidos a um ritmo de 20 mil milh\u00f5es de libras por ano, sendo esses t\u00edtulos transferidos diretamente para o Governo atrav\u00e9s do DMO, em vez de serem colocados em leil\u00e3o no mercado como acontecia no QT anterior. Ap\u00f3s o an\u00fancio, a yield do Gilt a 30 anos caiu 12 pb, enquanto a libra esterlina recuou no dia, com o novo enquadramento a reduzir os riscos de yields no extremo longo da curva antes do Or\u00e7amento de 28 de outubro.<\/p>\n\n
Acreditamos que a inesperada revis\u00e3o do aperto quantitativo (QT) por parte do Banco de Inglaterra alterou de forma estrutural o enquadramento para os derivados sobre a libra e sobre Gilts. Ao canalizar 20 mil milh\u00f5es de libras por ano de vendas de Gilts de longo prazo diretamente para o Debt Management Office, em vez de os despejar no mercado aberto, o banco central colocou, na pr\u00e1tica, uma rede de seguran\u00e7a sob as yields do extremo longo. Esta mudan\u00e7a estrat\u00e9gica j\u00e1 arrefeceu a yield do Gilt a 30 anos em 12 pontos base, sinalizando um ambiente bem mais calmo para os mercados obrigacionistas.<\/p>\n\n
Para os traders de swaps e de op\u00e7\u00f5es de taxa de juro, recomendamos posicionamento para um maior achatamento da curva de yields dos Gilts, \u00e0 medida que os riscos no extremo longo continuam a recuar. Com a yield do Gilt a 10 anos atualmente a estabilizar em torno de 3,95% e a yield a 30 anos a comprimir, as op\u00e7\u00f5es receiver de longo prazo tornam-se cada vez mais atrativas. Devemos tamb\u00e9m esperar que a volatilidade impl\u00edcita nos swaps de longo prazo em libras tenda a descer nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o mercado assimila este novo mecanismo de oferta.<\/p>\n\n
Com o Or\u00e7amento de outono do Reino Unido agendado para 28 de outubro, o mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais j\u00e1 est\u00e1 a incorporar um percurso mais suave do que em anteriores eventos fiscais. Dados hist\u00f3ricos da crise do \u201cmini-or\u00e7amento\u201d de 2022 mostram qu\u00e3o rapidamente a volatilidade dos Gilts pode penalizar a libra, mas a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas da libra mant\u00e9m-se muito est\u00e1vel, perto de 7,8%. Sugerimos que os traders de derivados aproveitem esta calma comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre a libra, apontando a um movimento em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,3300 face ao d\u00f3lar norte-americano, uma vez que os riscos fiscais em baixa foram agora fortemente mitigados.<\/p>\n\n
Adicionalmente, com a maioria dos decisores ainda a favorecer uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais restritiva, uma subida de taxas em novembro continua a ser altamente prov\u00e1vel. Os futuros de curto prazo sobre a libra est\u00e3o, neste momento, a refletir apenas uma probabilidade marginal de subida, deixando espa\u00e7o para um forte reajustamento de tom mais hawkish caso os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o surpreendam em alta. Recomendamos manter exposi\u00e7\u00e3o longa \u00e0 libra para capitalizar este ambiente de yields favor\u00e1vel ao longo do pr\u00f3ximo m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n