O Banco do Jap\u00e3o (BoJ) subiu a sua taxa diretora em 18 de setembro, de 1,00% para 1,25%, o n\u00edvel mais elevado em 31 anos, mas o iene recuou cerca de 0,5% para perto de 156,75 por d\u00f3lar. Os mercados j\u00e1 tinham, em grande medida, antecipado a decis\u00e3o, enquanto a orienta\u00e7\u00e3o foi encarada como prudente: a decis\u00e3o passou por 7\u20132 e o comunicado n\u00e3o deu um sinal claro de um novo aumento no curto prazo. O BoJ afirmou que a infla\u00e7\u00e3o subjacente est\u00e1 a convergir para a meta de 2% e que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os se est\u00e3o a transmitir aos pre\u00e7os no consumidor, mas a aus\u00eancia de um percurso mais firme levou a uma invers\u00e3o do posicionamento pr\u00e9vio. O Nikkei do Jap\u00e3o subiu cerca de 0,8%, apoiado pelo impulso de um iene mais fraco \u00e0s exportadoras e por uma descida moment\u00e2nea do petr\u00f3leo.<\/p>\n
O movimento cambial foi refor\u00e7ado por compara\u00e7\u00f5es globais de taxas de juro. A Reserva Federal (Fed) elevou o intervalo-alvo em 25 pontos base a 16 de setembro para 3,75%\u20134,00%, a primeira subida em tr\u00eas anos, e as proje\u00e7\u00f5es apontavam para 4,00%\u20134,25% at\u00e9 ao final de 2026; a yield do Treasury a 10 anos, depois de ter superado 5% pela primeira vez desde 2007, aliviou para cerca de 4,94%. O BCE j\u00e1 tinha levado a taxa de dep\u00f3sitos para 2,50%, enquanto o Banco de Inglaterra manteve 3,75%, com tr\u00eas dos nove membros a votar por 4,00%. O petr\u00f3leo acima de 100 d\u00f3lares por barril aumenta a press\u00e3o sobre o Jap\u00e3o, dependente de importa\u00e7\u00f5es, mantendo em destaque o diferencial de yields EUA\u2013Jap\u00e3o e a vantagem do \u201ccarry\u201d em d\u00f3lares.<\/p>\n—\n
Temos de deixar de negociar o iene com base em mudan\u00e7as absolutas de pol\u00edtica e concentrar-nos, em vez disso, no persistente diferencial de yields entre o Jap\u00e3o e os seus pares globais. Apesar da subida do Banco do Jap\u00e3o para 1,25%, o objetivo da Reserva Federal, at\u00e9 4,25% no final de 2026, mant\u00e9m firmemente a vantagem de \u201ccarry\u201d do d\u00f3lar. Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos privilegiar estrat\u00e9gias de derivados que explorem este diferencial relativo de taxas de juro, em vez de apostar numa recupera\u00e7\u00e3o imediata do iene.<\/p>\n
Com o USD\/JPY a negociar perto de 156,75, devemos acompanhar de perto o mercado de op\u00e7\u00f5es para cobertura contra uma potencial interven\u00e7\u00e3o do Governo japon\u00eas. Historicamente, quando o iene se aproxima do n\u00edvel de 160 \u2014 como aconteceu durante interven\u00e7\u00f5es estatais de grande escala em 2024 \u2014 a volatilidade dispara de forma acentuada. Podemos usar \u201crisk reversals\u201d de curto prazo ou op\u00e7\u00f5es barreira para proteger exposi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar, ao mesmo tempo que nos posicionamos para recuos s\u00fabitos provocados por interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n—\n
O conflito em curso no M\u00e9dio Oriente tem mantido os pre\u00e7os do crude teimosamente acima de 100 d\u00f3lares por barril, penalizando fortemente a balan\u00e7a comercial do Jap\u00e3o, dependente de importa\u00e7\u00f5es. Como uma fatura energ\u00e9tica mais elevada tende naturalmente a enfraquecer a moeda japonesa, devemos complementar as nossas opera\u00e7\u00f5es cambiais com posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de crude ou em op\u00e7\u00f5es de compra. Esta exposi\u00e7\u00e3o a mat\u00e9rias-primas funciona como uma cobertura macro eficaz, uma vez que o aumento dos custos energ\u00e9ticos ir\u00e1 simultaneamente pressionar o iene e valorizar derivados ligados ao petr\u00f3leo.<\/p>\n
Temos de analisar dados de posicionamento de mercado, como os relat\u00f3rios de futuros n\u00e3o comerciais da CFTC, para garantir que n\u00e3o entramos em opera\u00e7\u00f5es demasiado concorridas. No passado, desmantelamentos s\u00fabitos do \u201ccarry trade\u201d em ienes desencadearam fortes quedas nos mercados globais, \u00e0 semelhan\u00e7a do aumento hist\u00f3rico de volatilidade em agosto de 2024. Se os dados econ\u00f3micos sugerirem uma probabilidade mais elevada de uma subida de taxas do Banco do Jap\u00e3o em dezembro, devemos reduzir rapidamente as nossas posi\u00e7\u00f5es short em iene antes de ocorrer um \u201csqueeze\u201d de mercado abrupto.<\/p>\n\n\n\n