O d\u00f3lar americano manteve a maior parte da valoriza\u00e7\u00e3o p\u00f3s-FOMC depois de a Reserva Federal ter aumentado a taxa dos fed funds em 25 pb e sinalizado mais aperto. As proje\u00e7\u00f5es da Fed apontam para uma desinfla\u00e7\u00e3o gradual, com a taxa hom\u00f3loga do IPC subjacente a atingir a meta de 2% apenas em 2029, enquanto a taxa de longo prazo \u00e9 revista em alta; no entanto, os mercados j\u00e1 estavam inclinados para um desfecho mais \u00abhawkish\u00bb.<\/p>\n\n
O gr\u00e1fico de pontos mediano mostra 4,125% tanto para 2026 como para 2027, implicando mais uma subida, e depois sem cortes at\u00e9 2028, quando recua 25 pb, seguido de uma nova descida de 25 pb em 2029 para 3,625%. As yields dos Treasuries j\u00e1 tinham mexido anteriormente, com ganhos maiores a 10 de setembro do que ap\u00f3s a reuni\u00e3o, e a curva OIS j\u00e1 incorporava mais do que as duas subidas impl\u00edcitas pelo ponto mediano de 2026. Noutros bancos centrais, as expectativas de pol\u00edtica mais restritiva incluem mais duas subidas do BCE at\u00e9 3,00% e mais duas subidas do BoE, enquanto se espera que o BoJ acelere o aperto; no G10, apenas o SNB n\u00e3o est\u00e1 a ser precificado para subir taxas at\u00e9 ao final do ano. Os spreads de swaps na parte curta (2 anos) sugerem procura adicional limitada por d\u00f3lares, exceto em USD\/JPY.<\/p>\n\n
Aconselhamos os traders de derivados a n\u00e3o perseguirem a subida do d\u00f3lar p\u00f3s-FOMC, uma vez que o espa\u00e7o para nova valoriza\u00e7\u00e3o \u00e9 muito restrito. Embora a recente subida de 25 pontos base e o tom \u00abhawkish\u00bb da Reserva Federal tenham inicialmente impulsionado o d\u00f3lar, este aperto monet\u00e1rio j\u00e1 estava, em grande medida, incorporado no mercado de swaps. De facto, os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) j\u00e1 refletem uma taxa terminal em torno de 4,25% neste ciclo, deixando muito pouca margem para surpresas em alta.<\/p>\n\n
Devemos, em vez disso, olhar para outras moedas principais onde os bancos centrais est\u00e3o ativamente a recuperar terreno com as suas pr\u00f3prias subidas de taxas. Por exemplo, esperamos que o Banco Central Europeu eleve a taxa de dep\u00f3sito para 3,00% com mais duas subidas, enquanto o Banco de Inglaterra tamb\u00e9m est\u00e1 preparado para apertar mais. Este estreitamento do diferencial de taxas significa que o euro e a libra esterlina dever\u00e3o encontrar um suporte s\u00f3lido face ao d\u00f3lar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para tirar partido deste contexto, recomendamos focar pares cambiais com estreitamento de spreads de yield, em vez de comprar d\u00f3lar americano de forma generalizada. O spread de yields a 2 anos EUA\u2013Alemanha j\u00e1 comprimiu para cerca de 165 pontos base, abaixo de mais de 200 pontos base no in\u00edcio do ano, o que historicamente limita a for\u00e7a do USD. Negociar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o euro ou estabelecer posi\u00e7\u00f5es longas em EUR\/USD em recuos de curto prazo parece uma estrat\u00e9gia bastante vi\u00e1vel.<\/p>\n\n
A exce\u00e7\u00e3o clara \u00e0 nossa vis\u00e3o neutra sobre o d\u00f3lar \u00e9 o USD\/JPY, onde o diferencial de taxas de juro permanece suficientemente amplo para sustentar ganhos adicionais do d\u00f3lar. Mesmo que o Banco do Jap\u00e3o eleve a sua taxa de refer\u00eancia para perto de 0,75% este ano, a yield do Treasury a 10 anos continua a oferecer um pr\u00e9mio massivo de 300 pontos base face aos equivalentes japoneses. Os traders de derivados podem explorar isto usando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/JPY para captar uma subida gradual, ao mesmo tempo que cobrem o risco de interven\u00e7\u00f5es inesperadas do banco central.<\/p>\n\n\n\n