A an\u00e1lise do Commerzbank sobre a \u00cdndia refere que o Reserve Bank of India (RBI) est\u00e1 a intensificar a absor\u00e7\u00e3o de liquidez atrav\u00e9s de vendas de obriga\u00e7\u00f5es do Estado no valor de 1 bili\u00e3o de rupias (INR1trn), a par da continua\u00e7\u00e3o das opera\u00e7\u00f5es VRRR, de swaps de FX e de ac\u00e7\u00f5es de mercado aberto, com o objectivo de puxar as taxas do mercado monet\u00e1rio para perto da taxa de pol\u00edtica de 5,25%. Os investidores estrangeiros foram vendedores l\u00edquidos de 201,7 milh\u00f5es de d\u00f3lares (USD201,7mn) em obriga\u00e7\u00f5es do Estado, ap\u00f3s 503,1 milh\u00f5es de d\u00f3lares (USD503,1mn) na sexta-feira passada, o maior fluxo de sa\u00edda num s\u00f3 dia em cinco meses, na sequ\u00eancia do an\u00fancio do RBI de que iria vender t\u00edtulos da sua carteira.<\/p>\n\n
O excedente de liquidez \u00e9 estimado em cerca de 10 bili\u00f5es de rupias (INR10trn), o n\u00edvel mais elevado desde o final de 2021, suportado em parte por aproximadamente 127 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares (USD127bn) angariados atrav\u00e9s de regimes especiais em moeda estrangeira, incluindo dep\u00f3sitos FCNR(B), sendo tamb\u00e9m citados o ECB e o OFCB. O RBI dever\u00e1 emitir INR500bn hoje, seguido de INR250bn em 21 e 28 de Setembro; o primeiro leil\u00e3o est\u00e1 mais concentrado na parte curta e interm\u00e9dia da curva e combina maturidades com passivos FCNR(B). As vendas de obriga\u00e7\u00f5es s\u00e3o apresentadas como mais duradouras do que as VRRR, em que um leil\u00e3o de INR1tn atraiu INR403bn; o programa de INR1trn absorveria cerca de um d\u00e9cimo do excedente. Apesar da subida das yields, com a de 5 anos a avan\u00e7ar 24 pb para 6,76%, o USD\/INR manteve-se perto de 95,96, com o RBI alegadamente a vender d\u00f3lares, e espera-se que a taxa de pol\u00edtica permane\u00e7a inalterada a 7 de Outubro.<\/p>\n\n
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para um achatamento da curva de rendimentos indiana nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que o banco central drena agressivamente a liquidez do sistema banc\u00e1rio. Com a yield da obriga\u00e7\u00e3o do Estado a cinco anos j\u00e1 a subir 24 pontos base para 6,76%, as yields de curto prazo continuar\u00e3o a enfrentar press\u00e3o em alta antes da reuni\u00e3o de pol\u00edtica de 7 de Outubro. Recomendamos a entrada em posi\u00e7\u00f5es de pagador (payer) em swaps OIS (Overnight Indexed Swaps) de curto a m\u00e9dio prazo para capitalizar esta desloca\u00e7\u00e3o em alta, \u00e0 medida que as taxas do mercado monet\u00e1rio convergem para a taxa de pol\u00edtica de 5,25%.<\/p>\n\n
No segmento de derivados cambiais, sugerimos vender volatilidade ou utilizar estrat\u00e9gias de spreads com op\u00e7\u00f5es no par USD\/INR. Apesar de os pre\u00e7os globais do crude se manterem perto de m\u00e1ximos vol\u00e1teis, as interven\u00e7\u00f5es do banco central, com vendas significativas de d\u00f3lares, t\u00eam mantido a taxa de c\u00e2mbio firmemente contida em torno do n\u00edvel de 95,96. Padr\u00f5es hist\u00f3ricos de interven\u00e7\u00e3o indicam que o Reserve Bank of India dever\u00e1 defender este limiar utilizando as suas volumosas reservas cambiais, tornando as estrat\u00e9gias de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound) potencialmente muito rent\u00e1veis.<\/p>\n\n
Os traders dever\u00e3o tamb\u00e9m preparar-se para press\u00e3o vendedora continuada no mercado de d\u00edvida, depois de os investidores estrangeiros terem recentemente alienado um montante significativo \u2014 201,7 milh\u00f5es de d\u00f3lares (USD 201,7 million) \u2014 em obriga\u00e7\u00f5es do Estado num \u00fanico dia. Como os pr\u00f3ximos leil\u00f5es de obriga\u00e7\u00f5es, a 21 e 28 de Setembro, ir\u00e3o absorver mais liquidez banc\u00e1ria, esperamos que os futuros de obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo registrem novas quedas de pre\u00e7o. Recomendamos vender (short) futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Estado com vencimento pr\u00f3ximo, em linha com estes choques de oferta iminentes e com a retirada de liquidez em curso.<\/p>\n\n\n\n