O d\u00f3lar norte-americano manteve-se sustentado pela avers\u00e3o ao risco associada ao choque energ\u00e9tico, ap\u00f3s os ganhos desta semana e numa altura em que a escalada dos pre\u00e7os do crude perdeu f\u00f4lego. As quedas em obriga\u00e7\u00f5es e a\u00e7\u00f5es estabilizaram, enquanto a aten\u00e7\u00e3o se voltou para a geopol\u00edtica, incluindo o calend\u00e1rio em torno das elei\u00e7\u00f5es intercalares de 3 de novembro.<\/p>\n\n
Os mercados estavam focados na decis\u00e3o do FOMC agendada para as 19:00 de Londres e 14:00 de Nova Iorque, com a pol\u00edtica monet\u00e1ria a dever mudar ap\u00f3s cinco reuni\u00f5es consecutivas sem altera\u00e7\u00f5es. O comit\u00e9 preparava-se para uma subida de 25 pontos base para um intervalo-alvo de 3,75%\u20134,00%, a primeira desde julho de 2023, j\u00e1 que uma infla\u00e7\u00e3o nos EUA persistentemente acima do objetivo e um mercado de trabalho est\u00e1vel sustentavam uma pol\u00edtica mais restritiva. Os futuros sobre fed funds indicavam 94% de probabilidade de subida, e a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os na curva de swaps apontava para quase 100 pontos base de aperto ao longo dos pr\u00f3ximos 12 meses, incluindo 25 pontos base no dia e mais 25 pontos base at\u00e9 ao final do ano, a par de cerca de 50 pontos base adicionais at\u00e9 setembro de 2027. O foco do mercado estendia-se tamb\u00e9m \u00e0 divis\u00e3o de votos, ao Summary of Economic Projections e \u00e0 confer\u00eancia de imprensa do presidente da Fed, enquanto a taxa neutral nominal era situada em torno de 3,00%.<\/p>\n\n
Vemos o d\u00f3lar norte-americano a manter os ganhos recentes, fortemente suportado pela avers\u00e3o ao risco alimentada pela energia, numa altura em que as refer\u00eancias globais do crude continuam altamente vol\u00e1teis. Com as cruciais elei\u00e7\u00f5es intercalares nos EUA de 3 de novembro de 2026 a aproximarem-se rapidamente, \u00e9 expect\u00e1vel que persistam incentivos pol\u00edticos para manter os mercados de energia pressionados. Os operadores de derivados dever\u00e3o tirar partido deste contexto, privilegiando estrat\u00e9gias de volatilidade impl\u00edcita em pares cambiais sens\u00edveis ao setor energ\u00e9tico.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do FOMC de hoje \u00e9 muito aguardada, com os futuros de fed funds a incorporarem uma probabilidade de 94% de uma subida de 25 pontos base para um intervalo-alvo de 3,75%\u20134,00%. Como este movimento est\u00e1 praticamente todo refletido nos pre\u00e7os, o verdadeiro catalisador de mercado ser\u00e1 a atualiza\u00e7\u00e3o do Summary of Economic Projections e a confer\u00eancia de imprensa ap\u00f3s a reuni\u00e3o. Sugerimos negociar a rea\u00e7\u00e3o p\u00f3s-an\u00fancio atrav\u00e9s de straddles de curto prazo, para captar oscila\u00e7\u00f5es inesperadas nos principais pares cambiais.<\/p>\n\n
A curva de swaps incorpora atualmente quase 100 pontos base de aperto nos pr\u00f3ximos doze meses, criando um perfil de risco altamente assim\u00e9trico para o d\u00f3lar. Esta precifica\u00e7\u00e3o agressiva deixa muito pouca margem para o d\u00f3lar subir mais com not\u00edcias hawkish, mas torna-o muito vulner\u00e1vel a uma queda acentuada perante qualquer surpresa dovish. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre USD para beneficiar de uma potencial corre\u00e7\u00e3o em baixa da divisa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
A nossa an\u00e1lise mostra que as condi\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas subjacentes nos EUA, incluindo um arrefecimento significativo do crescimento salarial para uma taxa anual de 3,4%, n\u00e3o justificam uma trajet\u00f3ria de aperto agressiva. Com a taxa diretora da Fed j\u00e1 em terreno restritivo face a uma taxa neutral de 3,00%, \u00e9 prov\u00e1vel que o banco central esteja mais perto do pico do que o mercado atualmente estima. Os traders dever\u00e3o procurar estabelecer posi\u00e7\u00f5es curtas em USD no mercado de op\u00e7\u00f5es, \u00e0 medida que a realidade econ\u00f3mica acaba por for\u00e7ar uma reavalia\u00e7\u00e3o das expectativas.<\/p>\n\n\n\n