A Declara\u00e7\u00e3o Mensal do Tesouro de agosto revelou um d\u00e9fice federal de 166,8 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, elevando o d\u00e9fice do ano fiscal de 2026 para 1,97 bili\u00f5es de d\u00f3lares, praticamente inalterado face ao ritmo do ano anterior, perante uma d\u00edvida nacional declarada de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares. Por cada 1 d\u00f3lar de receita cobrado este ano, o Governo gastou 1,41 d\u00f3lares, deixando 28,9% das despesas do ano fiscal de 2026 financiadas por endividamento. Os n\u00fameros de agosto foram afetados por efeitos de calend\u00e1rio; ajustando a despesa antecipada para julho, o d\u00e9fice de agosto sobe para 248 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, mais 7 mil milh\u00f5es acima de agosto de 2025. As receitas em agosto totalizaram 360,03 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, incluindo receitas l\u00edquidas de tarifas de 12,84 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, o primeiro m\u00eas positivo desde abril, enquanto os reembolsos de tarifas ca\u00edram para 10,54 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, face a 33,38 mil milh\u00f5es em julho. Com um m\u00eas por fechar, as receitas somaram 4,85 bili\u00f5es de d\u00f3lares, mais 3,3% em termos hom\u00f3logos.<\/p>\n\n
A despesa manteve-se elevada: 526,83 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em agosto, ou cerca de 608 mil milh\u00f5es ap\u00f3s efeitos de calend\u00e1rio, comparando com 689 mil milh\u00f5es em agosto de 2025. A despesa nos primeiros 11 meses atingiu 6,81 bili\u00f5es de d\u00f3lares, mais 2,2% face ao mesmo per\u00edodo de 2025; o total do ano passado foi pouco acima de 7 bili\u00f5es, com uma m\u00e9dia de 583,3 mil milh\u00f5es por m\u00eas, ou 19,2 mil milh\u00f5es por dia. As proje\u00e7\u00f5es do CBO apontam para despesas l\u00edquidas de 7,449 bili\u00f5es de d\u00f3lares no AF2026, 7,772 bili\u00f5es no AF2027 e 8,151 bili\u00f5es no AF2028. Os juros brutos do Tesouro foram 97,7 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em agosto, versus 117,57 mil milh\u00f5es em julho, levando a despesa com juros acumulada no ano para 1,27 bili\u00f5es de d\u00f3lares, cerca de 13% acima, ap\u00f3s 1,2 bili\u00f5es no ano fiscal de 2025, +7,3% face a 2024; a despesa l\u00edquida com juros foi de 86 mil milh\u00f5es em agosto e, ao longo de 11 meses, os juros superaram a Defesa Nacional (876 mil milh\u00f5es) e o Medicare (979 mil milh\u00f5es), com apenas a Seguran\u00e7a Social acima, com 1,5 bili\u00f5es de d\u00f3lares.<\/p>\n\n
N\u00e3o nos podemos dar ao luxo de nos obcecarmos com a possibilidade de a Reserva Federal implementar mais uma subida de taxas de um quarto de ponto este m\u00eas. Com a d\u00edvida nacional a aproximar-se rapidamente de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, o d\u00e9fice or\u00e7amental massivo \u00e9 o verdadeiro motor do risco de mercado. Esta oferta intermin\u00e1vel de nova d\u00edvida p\u00fablica ir\u00e1 inevitavelmente distorcer a curva de rendimentos dos Treasuries.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados se posicionem para uma curva de rendimentos mais inclinada nas pr\u00f3ximas semanas. Com a yield do Treasury a 10 anos atualmente a negociar perto de 4,10%, a press\u00e3o de financiar um d\u00e9fice de 1,97 bili\u00f5es de d\u00f3lares dever\u00e1 for\u00e7ar as yields de longo prazo para cima. A compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETF de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o, como o TLT, oferece uma excelente forma de capturar este movimento.<\/p>\n\n
Na ponta curta da curva, devemos apostar contra a narrativa de taxas de juro sustentadamente elevadas. Como os pagamentos l\u00edquidos de juros atingiram uns impressionantes 1,27 bili\u00f5es de d\u00f3lares nos primeiros onze meses do ano fiscal de 2026, o Governo n\u00e3o consegue suportar taxas altas por muito mais tempo. Privilegiamos a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de SOFR, antecipando que a Fed ter\u00e1 de fazer uma pausa ou inverter o rumo mais cedo do que o esperado.<\/p>\n\n
A volatilidade das taxas est\u00e1 atualmente barata porque os analistas do mainstream est\u00e3o a ignorar esta realidade or\u00e7amental. Devemos explorar isto atrav\u00e9s da compra de straddles longos em swaps de taxas de juro. \u00c0 medida que o mercado come\u00e7ar a refletir os h\u00e1bitos de despesa insustent\u00e1veis do Governo, esperamos um forte pico na volatilidade das taxas.<\/p>\n\n\n\n