Os economistas da Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale Sam Cartwright e Michel Martinez analisam os riscos renovados de disrup\u00e7\u00e3o das cadeias de abastecimento para a \u00e1rea do euro, com as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente a somarem-se \u00e0s press\u00f5es observadas ap\u00f3s a Covid em 2020-21 e \u00e0s associadas \u00e0 guerra na Ucr\u00e2nia desde 2022. A nota procura quantificar a press\u00e3o do lado da oferta na Europa e o seu \u201cpass-through\u201d para os pre\u00e7os, recorrendo a uma adapta\u00e7\u00e3o do Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) da Fed de Nova Iorque para construir indicadores separados para a Europa e para a \u00c1sia e para avaliar como as disrup\u00e7\u00f5es comerciais atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz afetam cada regi\u00e3o.<\/p>\n\n
O seu enquadramento sugere que as press\u00f5es nas cadeias de abastecimento abrandaram durante o ver\u00e3o, mas permanecem elevadas, com uma procura mais firme a implicar a continuidade do impulso inflacionista ao longo deste ano e do pr\u00f3ximo. Na an\u00e1lise de cen\u00e1rios, mesmo que as press\u00f5es continuem a diminuir nos pr\u00f3ximos meses, projetam que a infla\u00e7\u00e3o de bens industriais n\u00e3o energ\u00e9ticos da \u00e1rea do euro atinja um pico de 1,8% no 2S27, antes de regressar gradualmente a n\u00edveis mais normais.<\/p>\n\n
Temos de nos preparar para uma press\u00e3o persistente sobre os bens essenciais (core) europeus, \u00e0 medida que as disrup\u00e7\u00f5es nas cadeias de abastecimento em corredores comerciais-chave, como o Mar Vermelho, continuam a prolongar-se. Embora as tarifas globais de frete de contentores tenham recuado face aos m\u00e1ximos de crise, o Drewry World Container Index continua bem acima das m\u00e9dias hist\u00f3ricas, em torno de 3.000 d\u00f3lares por contentor de 40 p\u00e9s. Esperamos que estes estrangulamentos persistentes no transporte mar\u00edtimo mantenham os custos das importa\u00e7\u00f5es europeias elevados, alimentando diretamente a infla\u00e7\u00e3o subjacente nos pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n
Para tirar partido deste cen\u00e1rio, recomendamos que os traders de derivados aumentem a exposi\u00e7\u00e3o a swaps indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o da Zona Euro, sobretudo nos prazos de um a dois anos. Dado que a infla\u00e7\u00e3o de bens industriais n\u00e3o energ\u00e9ticos dever\u00e1 atingir um pico de 1,8% na segunda metade de 2027, o mercado est\u00e1 atualmente a subavaliar as press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes de m\u00e9dio prazo. Assumir posi\u00e7\u00f5es longas nestes swaps oferece um perfil risco\/retorno atrativo, \u00e0 medida que os custos dos fatores de produ\u00e7\u00e3o na ind\u00fastria se mant\u00eam muito r\u00edgidos.<\/p>\n\n
Sugerimos tamb\u00e9m ajustar o posicionamento em futuros de taxa de juro de curto prazo do euro (\u20acSTR) para refletir um percurso de cortes de taxas por parte do Banco Central Europeu mais lento do que o esperado. A taxa de infla\u00e7\u00e3o subjacente do Eurostat permanece teimosamente em 2,8%, o que limita a capacidade do banco central para aliviar de forma agressiva a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Vender (short) futuros \u20acSTR de curto prazo ou comprar puts de prote\u00e7\u00e3o ajudar\u00e1 a proteger as carteiras contra uma surpresa hawkish do BCE nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, este contexto de infla\u00e7\u00e3o persistente sustenta um euro mais resiliente face a outras grandes divisas. Privilegiamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (call) EUR\/USD out-of-the-money para captar qualquer movimento de subida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,12. Esta estrat\u00e9gia aproveita o estreitamento do diferencial de taxas de juro, \u00e0 medida que a Reserva Federal muda de orienta\u00e7\u00e3o mais rapidamente do que a sua hom\u00f3loga europeia.<\/p>\n\n\n\n