Pfister e Liebke analisam tr\u00eas d\u00e9cadas de reuni\u00f5es do FOMC, separando surpresas nas taxas de juro de choques de *forward guidance* e rastreando os seus efeitos sobre o d\u00f3lar norte-americano e outras moedas do G10. Usando a separa\u00e7\u00e3o de Jaroci\u0144ski e Karadi (2020) entre choques de pol\u00edtica \u2014 quando a\u00e7\u00f5es e taxas de juro se movem em dire\u00e7\u00f5es opostas \u2014 e choques de informa\u00e7\u00e3o \u2014 quando ambos se movem no mesmo sentido \u2014, concluem que o *forward guidance* \u00e9 muito mais relevante para o d\u00f3lar no regime de choques de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Nos choques de pol\u00edtica, o fator de *forward guidance* explica cerca de 21% da vari\u00e2ncia do USD no pr\u00f3prio dia, embora o padr\u00e3o impl\u00edcito varie entre mandatos de presidentes. Durante a fase final do per\u00edodo de Alan Greenspan e sob Ben Bernanke, a decomposi\u00e7\u00e3o entre taxa de juro e *guidance* explica apenas uma pequena parcela da vari\u00e2ncia do USD no dia da reuni\u00e3o, mas sob Janet Yellen mais do que duplica para quase 39% da vari\u00e2ncia di\u00e1ria. Sob Jerome Powell, a vari\u00e2ncia explicada por esta decomposi\u00e7\u00e3o colapsa e ambos os fatores deixam de ser significativos, em paralelo com uma desloca\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00e3o para fora do comunicado. Nas \u00faltimas 21 reuni\u00f5es desde o in\u00edcio de 2024 \u2014 duas sob Warsh e 19 sob Powell \u2014 a varia\u00e7\u00e3o no dia da reuni\u00e3o nas OIS explica cerca de 62% da vari\u00e2ncia do USD.<\/p>\n\n
Com a reuni\u00e3o do FOMC a decorrer esta semana, aconselhamos os traders de derivados a desviar o foco do comunicado inicial de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Historicamente, a publica\u00e7\u00e3o imediata do texto perdeu capacidade de gerar volatilidade do d\u00f3lar norte-americano sob a atual lideran\u00e7a da Fed. Em vez disso, devemos acompanhar de perto as varia\u00e7\u00f5es intradi\u00e1rias nas *Overnight Indexed Swaps* (OIS) e a confer\u00eancia de imprensa em direto.<\/p>\n\n
Dados recentes dos ciclos de pol\u00edtica monet\u00e1ria de 2024 a 2026 mostram que as varia\u00e7\u00f5es das taxas OIS nos dias de reuni\u00e3o explicam agora cerca de 62% da vari\u00e2ncia do USD. Isto sugere que a precifica\u00e7\u00e3o, pelo mercado, da taxa terminal \u2014 atualmente em torno de 3,5% \u2014 \u00e9 em grande medida assimilada durante o Q&A em direto. Os traders devem procurar executar op\u00e7\u00f5es cambiais de curto prazo que capturem esta volatilidade de fim de sess\u00e3o, em vez de picos nos primeiros minutos.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, devemos distinguir entre choques de pol\u00edtica \u201cpuros\u201d e choques de informa\u00e7\u00e3o, observando se a\u00e7\u00f5es e taxas de juro se movem em sentidos opostos. Em choques de pol\u00edtica passados, as surpresas de *forward guidance* explicaram at\u00e9 21% da vari\u00e2ncia das moedas do G10 no dia da reuni\u00e3o. Nas pr\u00f3ximas semanas, sugerimos recorrer a op\u00e7\u00f5es *straddle* sobre G10 para beneficiar destes ajustamentos bruscos ap\u00f3s a confer\u00eancia de imprensa.<\/p>\n\n\n\n