Os mercados est\u00e3o focados em saber se a Reserva Federal vai subir as taxas na reuni\u00e3o de setembro da pr\u00f3xima semana, com o debate enquadrado como um \u201cCatch-22\u201d de pol\u00edtica: apertar para travar a infla\u00e7\u00e3o, ou aliviar para apoiar uma economia descrita como fortemente dependente de d\u00edvida. O presidente Kevin Warsh reiterou um compromisso firme com a meta de 2%, definida pelo \u00edndice de pre\u00e7os das despesas de consumo pessoal (PCE), defendendo que a estabilidade de pre\u00e7os exige uma a\u00e7\u00e3o efetiva, em vez de assumir que a infla\u00e7\u00e3o vai desaparecer. A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos derivados aponta para expectativas de um movimento de 25 pontos-base, com a ferramenta CME FedWatch a indicar uma probabilidade de 70 a 72 de uma subida, enquanto o texto tamb\u00e9m cita um stock de d\u00edvida p\u00fablica dos EUA de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares como constrangimento \u00e0 manuten\u00e7\u00e3o de taxas mais elevadas.<\/p>\n\n
O artigo sustenta que, quer suba quer mantenha, o ponto de chegada \u00e9 um novo ciclo de afrouxamento da pol\u00edtica, acompanhado de press\u00e3o inflacionista persistente. Sugere que uma subida poder\u00e1 acelerar o stress, levando a uma viragem r\u00e1pida de volta para cortes de taxas, enquanto manter inalterado ainda deixaria a pol\u00edtica demasiado restritiva, dado o enquadramento de endividamento. Contesta ainda a vis\u00e3o de que uma pol\u00edtica mais restritiva \u00e9 negativa para o ouro e a prata, apresentando a tese de que subidas de taxas refletem infla\u00e7\u00e3o persistente e uma deteriora\u00e7\u00e3o das din\u00e2micas de solvabilidade soberana. O objetivo declarado pela Fed de 2% ao ano de desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda \u00e9 apresentado como inalterado.<\/p>\n\n
Estamos perante um ponto de decis\u00e3o cr\u00edtico na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de setembro da Reserva Federal, em que a escolha entre subir ou manter as taxas de juro se encontra num equil\u00edbrio delicado. Embora os dados atuais do CME FedWatch mostrem que os participantes no mercado est\u00e3o a atribuir uma probabilidade de 71% a uma subida de 25 pontos-base, consideramos que a realidade econ\u00f3mica de longo prazo \u00e9 muito mais importante do que esta decis\u00e3o isolada. Quer a Fed suba para \u201csalvar a face\u201d, quer pause para proteger os mercados, estamos perante um sistema que n\u00e3o consegue suportar durante muito tempo uma pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva.<\/p>\n\n
N\u00e3o podemos ignorar o enorme peso de uma d\u00edvida nacional dos EUA que se aproxima rapidamente dos 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, tornando matematicamente insustent\u00e1veis, para o Estado, taxas de juro elevadas por um per\u00edodo prolongado. Os dados hist\u00f3ricos mostram que os bancos centrais quase sempre acabam por ceder; por exemplo, durante a crise do mercado de repo em 2019, a Fed abandonou rapidamente a trajet\u00f3ria de aperto e injetou liquidez ao primeiro sinal de problemas reais. Com os pre\u00e7os do crude a voltarem a subir em dire\u00e7\u00e3o aos 90 d\u00f3lares por barril e a pressionarem os pre\u00e7os no consumidor, qualquer subida de taxas agora ser\u00e1 provavelmente um movimento \u201c\u00fanico\u201d, antes de uma inevit\u00e1vel viragem de volta para cortes.<\/p>\n\n
Para traders de derivados sobre metais preciosos, vemos quaisquer quedas de curto prazo nos pre\u00e7os do ouro e da prata como excelentes oportunidades de compra. Enquanto os traders convencionais tendem a desfazer-se de ativos sem rendimento quando as taxas sobem, sugerimos o uso de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) e de posi\u00e7\u00f5es longas em futuros para nos posicionarmos para o inevit\u00e1vel regresso da impress\u00e3o monet\u00e1ria agressiva. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra com maturidades mais longas sobre prata e ouro permite-nos desvalorizar a volatilidade imediata da reuni\u00e3o deste m\u00eas e beneficiar da tend\u00eancia inflacionista mais ampla.<\/p>\n\n
Recomendamos tamb\u00e9m que os traders de derivados analisem futuros de taxas de juro e estrat\u00e9gias de volatilidade para capturar a mudan\u00e7a que se avizinha. Uma vez que o mercado se est\u00e1 atualmente a preparar para uma batalha prolongada contra a infla\u00e7\u00e3o, podemos explorar o desalinhamento de pre\u00e7os posicionando-nos para uma curva de rendimentos mais inclinada atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries. Comprar straddles sobre o \u00edndice VIX \u00e9 outra abordagem prudente para as pr\u00f3ximas semanas, j\u00e1 que a perce\u00e7\u00e3o de que a Fed est\u00e1 encurralada dever\u00e1 desencadear oscila\u00e7\u00f5es acentuadas em todas as classes de ativos.<\/p>\n\n\n\n