O debate em Espanha sobre onde armazenar as suas reservas de ouro intensificou-se \u00e0 medida que outros pa\u00edses aproximam as reservas de casa. O Banco de Espanha det\u00e9m cerca de 289 toneladas de ouro, a sexta maior reserva entre os Estados da UE, mas recusou dizer quanto est\u00e1 em Nova Iorque ou se est\u00e1 previsto algum movimento, invocando confidencialidade. Not\u00edcias do *El Pa\u00eds*, com base em fontes n\u00e3o identificadas, indicam que a maioria do ouro espanhol j\u00e1 se encontra em territ\u00f3rio nacional e que qualquer parcela detida nos EUA dever\u00e1 ser reduzida. A discuss\u00e3o surge ap\u00f3s os Pa\u00edses Baixos terem transferido 86 toneladas da Am\u00e9rica do Norte para Londres, enquanto a Fran\u00e7a vendeu este ano barras \u201cn\u00e3o padronizadas\u201d armazenadas em Nova Iorque e utilizou as receitas para comprar barras rec\u00e9m-certificadas que cumprem as normas internacionais aplic\u00e1veis a reservas.<\/p>\n\n
Noutros casos, a \u00cdndia repatriou 100 toneladas do Reino Unido na primavera de 2024 e mais 104 toneladas nos \u00faltimos seis meses, com o *Economic Times* a apontar san\u00e7\u00f5es e congelamentos de reservas como fatores determinantes. O contexto inclui as medidas de 2022 que imobilizaram quase metade dos 650 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares das reservas russas de ouro e divisas, e um inqu\u00e9rito do World Gold Council que mostra que 68% dos bancos centrais planeiam manter o ouro \u201conshore\u201d, face a 50% em 2020. A Alemanha repatriou 674 toneladas em 2013, mas ainda mant\u00e9m cerca de um ter\u00e7o em Nova Iorque; tamb\u00e9m foram levantadas preocupa\u00e7\u00f5es sobre a cust\u00f3dia em Londres, depois de o Reino Unido ter bloqueado o pedido da Venezuela para levantar o seu metal.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma mudan\u00e7a significativa na forma como os bancos centrais globais encaram o seu ouro f\u00edsico, com impacto direto na liquidez em grandes centros de negocia\u00e7\u00e3o como Nova Iorque e Londres. \u00c0 medida que pa\u00edses como Espanha, \u00cdndia e Alemanha trazem o ouro para casa, a disponibilidade de ouro f\u00edsico nos cofres ocidentais est\u00e1 a diminuir. Para operadores de derivados, isto implica preparar-nos para maior volatilidade e potenciais restri\u00e7\u00f5es de liquidez nos mercados de \u201couro em papel\u201d.<\/p>\n\n
Dados recentes do World Gold Council mostram que os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano nos \u00faltimos anos, com um n\u00famero recorde de institui\u00e7\u00f5es a planear aumentar ainda mais as suas reservas. Este fluxo sustentado de compras institucionais ajudou a empurrar o pre\u00e7o do ouro para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, com o metal a negociar de forma sustentada acima de 2.500 d\u00f3lares por on\u00e7a. Recomendamos privilegiar op\u00e7\u00f5es de compra (*calls*) sobre ouro para captar esta tend\u00eancia estrutural de subida.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos acompanhar de perto os *spreads* entre os futuros de ouro na COMEX e o pre\u00e7o *spot* em Londres, uma vez que desequil\u00edbrios de oferta localizados podem alargar estes diferenciais. Assumir posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de ouro ou comprar op\u00e7\u00f5es de compra sobre os principais ETFs de ouro permite ganhar exposi\u00e7\u00e3o, gerindo simultaneamente o risco em baixa. Adicionalmente, estas opera\u00e7\u00f5es podem funcionar como cobertura contra um enfraquecimento do d\u00f3lar norte-americano, que enfrenta press\u00e3o \u00e0 medida que a sua domin\u00e2ncia \u00e9 contestada por esta vaga de repatriamentos.<\/p>\n\n
As tens\u00f5es geopol\u00edticas e a amea\u00e7a de congelamentos de ativos significam que qualquer escalada pol\u00edtica s\u00fabita poder\u00e1 desencadear subidas r\u00e1pidas na volatilidade impl\u00edcita do ouro. Devemos considerar a compra de *straddles* de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de ouro para beneficiar de movimentos bruscos e inesperados do pre\u00e7o. Acompanhar atentamente os pr\u00f3ximos an\u00fancios dos bancos centrais ajudar\u00e1 a calendarizar estas opera\u00e7\u00f5es para maximizar o impacto.<\/p>\n\n\n\n