Os analistas do ING esperam que o Banco do Jap\u00e3o aumente a sua taxa de pol\u00edtica em 25 pb, para 1,25%, e depois avance com cautela, ap\u00f3s reconhecer nas suas comunica\u00e7\u00f5es formais que a taxa real de pol\u00edtica continua negativa. Os coment\u00e1rios do BoJ t\u00eam referido cada vez mais a taxa neutra, geralmente enquadrada entre 1,1% e 2,5% em termos nominais. Os analistas assinalam ainda a possibilidade de um movimento de 50 pb, associando esse risco a um entendimento de pol\u00edtica mais amplo com Washington que poder\u00e1 pressionar o USD\/JPY em baixa, reduzir a necessidade de interven\u00e7\u00e3o de venda de d\u00f3lares em grande escala e apoiar a estabilidade dos JGB.<\/p>\n
Antecipam que a orienta\u00e7\u00e3o pr\u00f3-crescimento da pol\u00edtica econ\u00f3mica do Jap\u00e3o funcionar\u00e1 como trav\u00e3o a um aperto r\u00e1pido e, por isso, projetam mais dois aumentos de 25 pb em janeiro e abril, levando a taxa de pol\u00edtica para 1,75%. Esse n\u00edvel \u00e9 apresentado como pr\u00f3ximo do neutro antes de um corte tempor\u00e1rio do imposto sobre o consumo aplicado a alimentos e bebidas n\u00e3o alco\u00f3licas, de 8% para 1%, por dois anos \u2014 uma altera\u00e7\u00e3o que dever\u00e1 reduzir a infla\u00e7\u00e3o headline durante esse per\u00edodo. Quanto \u00e0 din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o, o BoJ est\u00e1 a enfatizar a transmiss\u00e3o dos custos mais elevados de inputs e dos pre\u00e7os no produtor para um CPI mais amplo, refor\u00e7ada pelo salto nas expectativas de pre\u00e7os de venda no inqu\u00e9rito Tankan e pelo crescimento hom\u00f3logo de 7% nos pre\u00e7os de bens empresariais.<\/p>\n
Com a reuni\u00e3o de setembro do Banco do Jap\u00e3o j\u00e1 no horizonte, esperamos uma subida de 25 pontos base para 1,25%, o que significa que os traders de derivados dever\u00e3o posicionar-se para um iene mais forte. Comprar op\u00e7\u00f5es put de USD\/JPY de curto prazo ou montar bear spreads parece muito atrativo, numa altura em que o spot ronda n\u00edveis de suporte-chave perto de 142,00. Esta estrat\u00e9gia protege contra uma queda s\u00fabita do USD\/JPY, ao mesmo tempo que limita o risco de perda caso o Governo consiga moderar a postura hawkish do banco central.<\/p>\n
No mercado de d\u00edvida, aconselhamos os pagadores em swaps de overnight index a fixarem taxas antes de a taxa de pol\u00edtica atingir o nosso objetivo neutro projetado de 1,75% at\u00e9 abril de 2027. As yields das obriga\u00e7\u00f5es do Governo japon\u00eas a 10 anos, atualmente a negociar perto de 0,95%, dever\u00e3o ultrapassar 1,10% \u00e0 medida que o mercado incorpora este percurso mais restritivo. Vender futuros de obriga\u00e7\u00f5es do Governo em movimentos de subida permitir\u00e1 aos traders capitalizar o alargamento dos diferenciais de yield entre o Jap\u00e3o e as economias ocidentais.<\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m preparar-nos para o risco \u2014 reduzido mas altamente disruptivo \u2014 de uma subida de 50 pontos base, que faria disparar a volatilidade cambial. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es USD\/JPY a um m\u00eas est\u00e1 atualmente, em m\u00e9dia, num modesto 9,5%, tornando estrat\u00e9gias long volatility, como straddles, relativamente baratas de implementar neste momento. Esta opera\u00e7\u00e3o funciona como uma excelente cobertura contra um choque de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais agressivo ou uma interven\u00e7\u00e3o s\u00fabita, apoiada por Washington, para pressionar o d\u00f3lar em baixa.<\/p>\n
O argumento fundamental para estas subidas de taxas \u00e9 s\u00f3lido, sobretudo com o \u00edndice de pre\u00e7os de bens empresariais do Jap\u00e3o a mostrar um aumento robusto de 7,0% em termos hom\u00f3logos. Dados recentes do inqu\u00e9rito Tankan confirmam que as expectativas de pre\u00e7os de venda entre os principais fabricantes permanecem em m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos, provando que a infla\u00e7\u00e3o no produtor est\u00e1 a ser transmitida com sucesso para os pre\u00e7os no consumidor. Os traders de derivados dever\u00e3o usar estes dados de infla\u00e7\u00e3o persistente para justificar a manuten\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es de longo prazo bullish no iene, apesar da resist\u00eancia pol\u00edtica de curto prazo por parte de T\u00f3quio.<\/p>\n
Olhando em frente, a janela para o aperto dever\u00e1 fechar provavelmente at\u00e9 abril de 2027, quando o corte tempor\u00e1rio do imposto sobre o consumo aplicado a alimentos descer para 1%. Os traders devem concentrar-se na negocia\u00e7\u00e3o da inclina\u00e7\u00e3o da curva de rendimentos, uma vez que as taxas na parte curta ir\u00e3o atingir o pico no in\u00edcio do pr\u00f3ximo ano, enquanto as yields de longo prazo se ajustam ao al\u00edvio fiscal dom\u00e9stico. Recomendamos explorar este calend\u00e1rio atrav\u00e9s da montagem de posi\u00e7\u00f5es de steepener na curva no mercado de swaps nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n