As yields das Treasuries dos EUA recuaram na sess\u00e3o norte-americana de sexta-feira ap\u00f3s os dados do IPC, embora os movimentos deixem as taxas a caminho de uma semana em alta. O rendimento a 10 anos desceu 1 ponto-base para 4,951%, mas acumula uma subida de mais de 16 pontos-base, ou 3,49%, na semana. O rendimento a 30 anos caiu 2 pontos-base para 5,34%, depois de ter tocado anteriormente os 5,38%, o n\u00edvel mais elevado desde 2007, \u00e0 medida que a for\u00e7a dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e a tens\u00e3o geopol\u00edtica mais ampla alimentaram a subida semanal das yields no extremo longo da curva.<\/p>\n
As leituras de infla\u00e7\u00e3o corresponderam, em termos gerais, \u00e0s expectativas, com o IPC subjacente em linha mas a ceder ligeiramente, mesmo depois de o forte IPP do dia anterior ter contribu\u00eddo para uma reavalia\u00e7\u00e3o mais \u201chawkish\u201d das expectativas de pol\u00edtica da Reserva Federal. Os mercados monet\u00e1rios atribuem uma probabilidade de 91% a uma subida de 0,25% na reuni\u00e3o da pr\u00f3xima semana. O \u00edndice do d\u00f3lar dos EUA manteve-se perto de 99,00, a subir 0,05%. As expectativas de infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcitas no mercado tamb\u00e9m avan\u00e7aram: a \u201cbreakeven\u201d a cinco anos subiu para 2,46% face a 2,37%, enquanto a de 10 anos aumentou para 2,4% face a 2,35%.<\/p>\n
Aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para uma volatilidade acrescida no mercado de rendimento fixo, com a yield da Treasury a 10 anos a oscilar perto do n\u00edvel cr\u00edtico de 4,95%. Com o \u00edndice ICE BofA MOVE, que mede a volatilidade do mercado obrigacionista, a registar recentemente uma m\u00e9dia em torno dos 110 pontos, s\u00e3o altamente prov\u00e1veis oscila\u00e7\u00f5es acentuadas nos pre\u00e7os. Recomendamos a implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de long straddle em futuros da Treasury a 10 anos para capitalizar estes movimentos s\u00fabitos antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria da Reserva Federal.<\/p>\n
Com os mercados monet\u00e1rios a incorporarem uma probabilidade de 91% de uma subida de 0,25%, os futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) est\u00e3o particularmente expostos a altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica de tom mais restritivo. Historicamente, quando as subidas de taxas est\u00e3o quase totalmente incorporadas, o principal risco para os traders desloca-se para a orienta\u00e7\u00e3o futura (\u201cforward guidance\u201d) da Fed. Sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre os futuros de SOFR de dezembro para proteger as carteiras face a uma trajet\u00f3ria de taxas potencialmente mais elevadas por mais tempo (\u201chigher-for-longer\u201d).<\/p>\n
O alastramento do conflito no M\u00e9dio Oriente tem mantido os pre\u00e7os do Brent vol\u00e1teis, continuando a pressionar em alta as expectativas de infla\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio prazo. Para gerir este risco, devemos considerar spreads de op\u00e7\u00f5es sobre derivados ligados \u00e0 energia em conjunto com posi\u00e7\u00f5es obrigacionistas. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de crude pode funcionar como uma cobertura proxy eficaz contra nova press\u00e3o ascendente sobre as yields das Treasuries.<\/p>\n
Entretanto, o \u00edndice do d\u00f3lar dos EUA mant\u00e9m-se firme perto de 99,00, enquanto a \u201cbreakeven\u201d de infla\u00e7\u00e3o a 10 anos subiu ligeiramente para 2,4%. Podemos tirar partido destas expectativas de infla\u00e7\u00e3o em alta atrav\u00e9s de swaps de infla\u00e7\u00e3o pagos (paid inflation swaps) ou de op\u00e7\u00f5es sobre Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Adicionalmente, a negocia\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es cambiais de curto prazo sobre pares com USD ajudar\u00e1 a proteger contra tens\u00f5es comerciais s\u00fabitas e oscila\u00e7\u00f5es cambiais nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n