Os mercados asi\u00e1ticos de c\u00e2mbios e de taxas t\u00eam-se mantido relativamente est\u00e1veis, apesar da forte subida das yields dos Treasuries dos EUA, embora a MUFG aponte para ventos contr\u00e1rios crescentes a essa resili\u00eancia no curto prazo. A nota observa uma diverg\u00eancia entre o FX asi\u00e1tico e tanto os spreads de yield face aos EUA como os n\u00edveis absolutos das yields norte-americanas, a par de uma compress\u00e3o mais ampla das taxas asi\u00e1ticas em rela\u00e7\u00e3o aos Treasuries. Refere ainda a for\u00e7a do KRW e do TWD, bem como a melhor performance do CNY.<\/p>\n
Outro indicador de calma \u00e9 o posicionamento impl\u00edcito nas op\u00e7\u00f5es: a volatilidade impl\u00edcita cambial em USD\/CNH caiu para m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas. A an\u00e1lise sustenta que o cont\u00e1gio para a \u00c1sia depende menos da dire\u00e7\u00e3o das yields dos EUA do que dos seus motores; movimentos cada vez mais associados a uma pol\u00edtica mais restritiva e a pr\u00e9mios de risco mais elevados, juntamente com os primeiros sinais de \u201crisk-off\u201d, s\u00e3o enquadrados como um contexto menos benigno para a regi\u00e3o.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um pico s\u00fabito de volatilidade nas moedas asi\u00e1ticas, \u00e0 medida que a recente diverg\u00eancia face \u00e0 subida das yields dos EUA atinge um ponto de rutura. Com a yield do Treasury a 10 anos a aproximar-se novamente de 4,40%, as correla\u00e7\u00f5es hist\u00f3ricas sugerem que as moedas asi\u00e1ticas est\u00e3o a negociar \u201ca prazo\u201d. Os traders dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/CNH ou USD\/KRW para se protegerem contra uma deprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida das moedas regionais.<\/p>\n
Para enquadrar este risco, a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas em USD\/CNH manteve-se recentemente perto de m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas, em 3,8%, um n\u00edvel que historicamente antecede corre\u00e7\u00f5es acentuadas do mercado. Quando a volatilidade comprimiu para profundidades semelhantes em ciclos anteriores, a subsequente rutura (\u201cbreakout\u201d) desencadeou desvaloriza\u00e7\u00f5es r\u00e1pidas nos mercados spot asi\u00e1ticos. Recomendamos posicionamento para esta mudan\u00e7a de regime de volatilidade atrav\u00e9s da implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias long straddle ou strangle em pares cambiais asi\u00e1ticos l\u00edquidos.<\/p>\n
O motor subjacente desta mudan\u00e7a esperada \u00e9 a subida do pr\u00e9mio de prazo (\u201cterm premium\u201d) nos EUA, que tem empurrado as yields dos Treasuries para cima, mesmo com os bancos centrais regionais a manterem posturas acomodat\u00edcias. Este alargamento do diferencial de yields, a par de uma subida recente dos indicadores globais de \u201crisk-off\u201d, sinaliza que o ambiente benigno para os ativos asi\u00e1ticos est\u00e1 a terminar. Aconselhamos os traders de derivados a pagarem taxa fixa (pay fixed) em swaps de taxa de juro regionais, em particular na Coreia do Sul e em Taiwan, para capturarem a inevit\u00e1vel reprecifica\u00e7\u00e3o em alta das taxas asi\u00e1ticas.<\/p>\n\n\n\n