O Banco Central Europeu subiu as suas tr\u00eas taxas diretoras em 25 pb na reuni\u00e3o de 10 de setembro, elevando a facilidade permanente de dep\u00f3sito para 2,50%, a taxa das opera\u00e7\u00f5es principais de refinanciamento para 2,65% e a taxa da facilidade permanente de ced\u00eancia de liquidez para 2,90%. A decis\u00e3o era amplamente esperada, mas a comunica\u00e7\u00e3o que a acompanhou apontou para uma fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o mais firme, \u00e0 medida que o conflito no M\u00e9dio Oriente continua a gerar press\u00e3o inflacionista ligada \u00e0 energia, com a infla\u00e7\u00e3o a ser vista acima da meta por um per\u00edodo prolongado, apesar de uma maior incerteza quanto ao crescimento.<\/p>\n\n
O cen\u00e1rio de base atualizado da UOB assume que o BCE faz uma pausa em outubro, embora trate essa reuni\u00e3o como \u201cem aberto\u201d, antes de concretizar mais uma subida de 25 pb em dezembro, o que levaria a taxa de dep\u00f3sito para 2,75%. O cen\u00e1rio de risco est\u00e1 enviesado para uma a\u00e7\u00e3o mais precoce caso os pre\u00e7os da energia voltem a escalar ou caso os efeitos de segunda ordem se enra\u00edzem mais atrav\u00e9s dos sal\u00e1rios e dos pre\u00e7os subjacentes.<\/p>\n\n
Na sequ\u00eancia da subida de 25 pontos base das taxas pelo BCE ontem, que levou a taxa da facilidade de dep\u00f3sito para 2,50%, consideramos que os traders de derivados t\u00eam de ajustar rapidamente as suas carteiras a um outono mais restritivo. O foco do banco central em choques energ\u00e9ticos associados ao M\u00e9dio Oriente sugere que os riscos para a infla\u00e7\u00e3o continuam inclinados em alta. Com a reuni\u00e3o de outubro agora oficialmente \u201cem aberto\u201d, a volatilidade das taxas de juro de curto prazo dever\u00e1 aumentar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders analisem de perto os futuros de Euribor de dezembro e as op\u00e7\u00f5es sobre o \u20acSTR, de forma a protegerem-se contra uma subida de taxas mais cedo do que o esperado. A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado poder\u00e1 estar a subestimar a probabilidade de um movimento em outubro, sobretudo se as press\u00f5es energ\u00e9ticas globais se intensificarem. Historicamente, quando o BCE passa para uma postura de reuni\u00e3o \u201cem aberto\u201d, a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre taxas de juro de curto prazo aumenta, em m\u00e9dia, entre 15% e 20%.<\/p>\n\n
Dado que a energia \u00e9 o principal motor desta viragem mais restritiva, as estrat\u00e9gias de trading devem acompanhar de perto o Brent e os futuros de g\u00e1s natural TTF holand\u00eas. O Brent tem apresentado volatilidade mais elevada recentemente, e qualquer movimento sustentado de regresso \u00e0 zona dos 85 d\u00f3lares por barril dever\u00e1 desencadear uma resposta mais cedo por parte do BCE. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de *bull call spreads* em op\u00e7\u00f5es sobre energia para capturar o potencial de subida associado a estes catalisadores inflacionistas persistentes.<\/p>\n\n
Os traders devem tamb\u00e9m monitorizar os pr\u00f3ximos dados de crescimento salarial na Zona Euro e os indicadores de infla\u00e7\u00e3o subjacente (*core*). Se o crescimento salarial se mantiver r\u00edgido acima do patamar de 4%, o BCE enfrentar\u00e1 uma press\u00e3o significativa para elevar a taxa de dep\u00f3sito para 2,75% antes de dezembro. Um posicionamento para uma curva de rendimentos alem\u00e3 mais plana atrav\u00e9s de *swaps* de taxa de juro denominados em euros poder\u00e1 proteger as carteiras, \u00e0 medida que os rendimentos de curto prazo reagem a estas press\u00f5es salariais.<\/p>\n\n\n\n