O Money Metals Midweek Memo, de Mike Maharrey, apresentou a \u201cdebasement trade\u201d (negocia\u00e7\u00e3o de desvaloriza\u00e7\u00e3o) como uma mudan\u00e7a em dire\u00e7\u00e3o ao ouro e \u00e0 prata enquanto coberturas contra a eros\u00e3o do poder de compra das moedas fiduci\u00e1rias, associando-a \u00e0 perda de confian\u00e7a nas institui\u00e7\u00f5es que gerem a moeda. O epis\u00f3dio ligou as perspetivas de longo prazo do ouro a din\u00e2micas n\u00e3o resolvidas da d\u00edvida p\u00fablica, referindo uma d\u00edvida nacional dos EUA pr\u00f3xima de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares e defendendo que pre\u00e7os mais elevados podem coexistir com volatilidade e corre\u00e7\u00f5es. Um desenvolvimento-chave do mercado foi a proposta do Norges Bank Investment Management de reduzir o peso das obriga\u00e7\u00f5es do Estado no seu \u00edndice de refer\u00eancia de 70% para 50%, o que implicaria potenciais vendas de cerca de 80 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em Treasuries dos EUA e aproximadamente 20 mil milh\u00f5es em d\u00edvida p\u00fablica japonesa, juntamente com menor exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 \u00e1rea do euro; relatos indicaram que as opera\u00e7\u00f5es poder\u00e3o n\u00e3o ocorrer at\u00e9 ao in\u00edcio de 2027. A tens\u00e3o no mercado obrigacionista foi enquadrada pela subida da yield do Treasury a 10 anos de cerca de 1,5% no final de 2021 para quase 5% no outono de 2023, enquanto a despesa com juros dos EUA nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 totalizou 1,17 bili\u00f5es de d\u00f3lares, mais 15,5% em termos hom\u00f3logos, ap\u00f3s um aumento de 7,3% no ano fiscal de 2025 face a 2024, \u00e0 medida que o Tesouro avan\u00e7ou com recompras na parte longa da curva em maturidades de 10, 20 e 30 anos. <\/p>\n
O memo tamb\u00e9m abordou press\u00f5es de diversifica\u00e7\u00e3o de moedas de reserva ap\u00f3s o congelamento de ativos russos em d\u00f3lares, e referiu as posi\u00e7\u00f5es da China em Treasuries em 652,3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, o n\u00edvel mais baixo desde setembro de 2008. Em mat\u00e9ria de cust\u00f3dia de ouro, o De Nederlandsche Bank (DNB) transferiu cerca de 86 toneladas m\u00e9tricas da Am\u00e9rica do Norte para Londres entre mar\u00e7o e agosto de 2026, vendendo cerca de 59 toneladas armazenadas em Nova Iorque para comprar ouro de substitui\u00e7\u00e3o em Londres; mais de 27 toneladas foram enviadas para Zeist, enquanto um montante semelhante seguiu de Zeist para Londres. Ap\u00f3s a recoloca\u00e7\u00e3o, Londres passou a deter 32,1% das reservas neerlandesas, com Nova Iorque e Ottawa em 18,5% cada, e as reservas totais mantiveram-se inalteradas em 612,4 toneladas. A repatria\u00e7\u00e3o mais ampla incluiu as 674 toneladas da Alemanha a partir de Paris e Nova Iorque desde 2013, e as 100 toneladas da \u00cdndia a partir do Reino Unido na primavera de 2024 seguidas de 104 toneladas, deixando cerca de 680 toneladas da sua reserva de 880 toneladas, ou aproximadamente 77%, no pa\u00eds; um inqu\u00e9rito do World Gold Council indicou ouro armazenado no Reino Unido em 57% (de 64%), cust\u00f3dia em cofres dom\u00e9sticos em 49% e Nova Iorque em 14% (de 17%).<\/p>\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se de forma agressiva para uma subida sustentada dos metais preciosos nas pr\u00f3ximas semanas. Com os pre\u00e7os do ouro a baterem recordes de forma consistente e a d\u00edvida nacional dos EUA a aproximar-se rapidamente do patamar dos 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares, a \u201cdebasement trade\u201d das moedas fiduci\u00e1rias est\u00e1 a acelerar. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) com prazos longos sobre ouro e prata para capitalizar esta mudan\u00e7a estrutural de afastamento das moedas de papel.<\/p>\n
O mercado obrigacionista est\u00e1 a sinalizar problemas institucionais profundos que podemos explorar atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Treasuries de longo prazo. Os custos de servi\u00e7o da d\u00edvida dos EUA aumentaram 15,5% para 1,17 bili\u00f5es de d\u00f3lares no ano fiscal de 2026, criando um ciclo cumulativo de forte endividamento e yields elevadas. \u00c0 medida que grandes intervenientes, como o fundo soberano noruegu\u00eas de 2,3 bili\u00f5es de d\u00f3lares, se preparam para alienar cerca de 80 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em Treasuries dos EUA, esperamos que os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es enfrentem uma press\u00e3o descendente severa. <\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m preparar-nos para um aumento da volatilidade cambial atrav\u00e9s de negocia\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es sobre o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano. Os bancos centrais estrangeiros est\u00e3o a reduzir ativamente a sua exposi\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar, com a China a cortar as suas posi\u00e7\u00f5es em Treasuries para um m\u00ednimo de v\u00e1rios anos de 652,3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Esta desdolariza\u00e7\u00e3o em curso, a par de uma repatria\u00e7\u00e3o significativa de ouro para cofres dom\u00e9sticos na Europa e na \u00c1sia, significa que o estatuto tradicional do d\u00f3lar como ativo de ref\u00fagio est\u00e1 a deteriorar-se ativamente.<\/p>\n
Para opera\u00e7\u00f5es t\u00e1ticas de curto prazo, sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de \u201cbull call spreads\u201d em futuros de prata para beneficiar de custos de entrada mais baixos. Historicamente, a prata supera o ouro nas fases finais de um mercado \u201cbull\u201d dos metais, e a atual procura monet\u00e1ria sustenta uma opera\u00e7\u00e3o de recupera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida. Implementar estas estrat\u00e9gias com derivados agora ir\u00e1 proteger as nossas carteiras antes de a pr\u00f3xima vaga de p\u00e2nico fiscal atingir os mercados financeiros em geral.<\/p>\n\n\n\n