O leil\u00e3o de bilhetes do Tesouro norte-americano (Treasury bills) a quatro semanas ficou fechado a 3,775%, acima dos 3,7% do leil\u00e3o anterior. A taxa de coloca\u00e7\u00e3o (stop-out rate) mais elevada indica uma ligeira subida dos custos de financiamento de curto prazo do Governo para este prazo.<\/p>\n
Os bilhetes do Tesouro a quatro semanas s\u00e3o vendidos com desconto e reembolsados ao valor nominal, sendo a yield do leil\u00e3o determinada pelo pre\u00e7o pago pelos compradores. A passagem de 3,7% para 3,775% mostra as taxas a subir ligeiramente no extremo mais curto da curva.<\/p>\n
A subida da yield do mais recente leil\u00e3o de T-bills a 4 semanas para 3,775%, face a 3,7%, sinaliza um aperto s\u00fabito nos mercados monet\u00e1rios de curto prazo. Entendemos que os traders de derivados devem ajustar de imediato as suas carteiras para acomodar esta viragem mais \u201chawkish\u201d nas expectativas de taxas de curto prazo. Este movimento sugere que o mercado est\u00e1 a incorporar um ritmo mais lento de cortes de taxas do que o anteriormente antecipado para o resto de 2026.<\/p>\n
Recomendamos um foco forte em futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que s\u00e3o altamente sens\u00edveis a pequenas varia\u00e7\u00f5es nas yields do front-end. Posicionar-se para taxas de curto prazo \u201cmais altas por mais tempo\u201d, atrav\u00e9s da venda de futuros SOFR com vencimentos mais pr\u00f3ximos, pode gerar ganhos r\u00e1pidos se esta tend\u00eancia de subida persistir. Adicionalmente, a compra de op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre ETF de Treasuries de curta dura\u00e7\u00e3o ajudar\u00e1 a cobrir o risco de novos picos de yield.<\/p>\n
Historicamente, quando as yields de curto prazo recuperam desta forma antes das reuni\u00f5es dos bancos centrais em setembro, a volatilidade nos derivados de taxas tende a aumentar, em m\u00e9dia, cerca de 15%. Este salto de 7,5 pontos base hoje espelha a volatilidade de curto prazo observada no final de 2024, quando as expectativas de cortes de taxas foram repetidamente recalibradas. Devem esperar-se condi\u00e7\u00f5es de negocia\u00e7\u00e3o igualmente irregulares no mercado de op\u00e7\u00f5es sobre Treasuries nas pr\u00f3ximas tr\u00eas semanas.<\/p>\n
Esta subida marginal no extremo mais curto da curva oferece uma excelente oportunidade para estrat\u00e9gias na curva de yields. Aconselhamos os traders a entrarem em posi\u00e7\u00f5es de bear flattener, vendendo o front-end e mantendo posi\u00e7\u00f5es de maior dura\u00e7\u00e3o. A monitoriza\u00e7\u00e3o do spread entre o bilhete a 4 semanas e a nota a 2 anos ser\u00e1 crucial, uma vez que este diferencial se comprimiu em quase 20 pontos base no \u00faltimo trimestre.<\/p>\n\n\n\n