A TD Securities elevou a sua previs\u00e3o para o core PCE de agosto depois de os componentes indexados ao PCE no relat\u00f3rio do PPI de agosto terem sa\u00eddo mais robustos do que o esperado. O banco estima agora que a infla\u00e7\u00e3o core PCE se situe em 0,24% em termos mensais e 3,3% em termos hom\u00f3logos, enquanto o PCE total \u00e9 apontado para 0,33% m\/m e 3,8% a\/a. Um indicador separado, baseado no mercado, para o core PCE \u00e9 projetado em 0,18% m\/m, sugerindo uma acelera\u00e7\u00e3o moderada face a julho.<\/p>\n\n
O cen\u00e1rio \u00e9 condicionado por dados e ajustamentos t\u00e9cnicos, e n\u00e3o por ju\u00edzo discricion\u00e1rio. A traject\u00f3ria da previs\u00e3o, em conjunto com a decis\u00e3o da Fed em setembro, fica dependente do pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do CPI. A TD tamb\u00e9m assinalou incerteza em torno de altera\u00e7\u00f5es metodol\u00f3gicas do BEA que afetam os c\u00e1lculos de gest\u00e3o de carteiras, esperando que a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga seja revista em baixa ao longo do tempo, enquanto o perfil mensal de curto prazo poder\u00e1 imprimir ligeiramente mais forte.<\/p>\n\n
Com os dados de infla\u00e7\u00e3o de agosto a surgirem acima do esperado, devido aos recentes inputs de pre\u00e7os no produtor, enfrentamos um perfil de infla\u00e7\u00e3o de curto prazo mais acentuado do que o mercado antecipava. Esperamos agora que o core PCE suba para 0,24% em termos mensais, elevando o valor hom\u00f3logo para 3,3%, enquanto o PCE total pode atingir 3,8%. Os traders de derivados devem preparar-se de imediato para um aumento da volatilidade \u00e0 medida que nos aproximamos do relat\u00f3rio crucial do CPI de amanh\u00e3.<\/p>\n\n
Perante estas estimativas mais fortes de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, recomendamos que os traders de derivados acompanhem de perto as op\u00e7\u00f5es sobre taxas de juro de curto prazo e os futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando o core PCE sai acima do consenso do mercado em apenas 0,1%, observamos uma r\u00e1pida reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas de taxas da Reserva Federal, provocando frequentemente uma subida de 10 a 15 pontos base nas yields dos Treasuries de curto prazo. Proteger contra um pivot mais hawkish na pr\u00f3xima decis\u00e3o da Fed \u00e9 agora a nossa principal prioridade de trading.<\/p>\n\n
Embora o mercado possa estar a exagerar a severidade das revis\u00f5es recentes, \u00e9 necess\u00e1rio tamb\u00e9m ter em conta os novos m\u00e9todos de c\u00e1lculo do Bureau of Economic Analysis (BEA). Nas pr\u00f3ximas semanas, esperamos ajustamentos em baixa da tend\u00eancia hom\u00f3loga de mais longo prazo, o que poder\u00e1 criar uma oportunidade atrativa de compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de Treasuries, assim que esmorecer o p\u00e2nico inicial com a infla\u00e7\u00e3o mensal. Distribuir o risco entre contratos de outubro e novembro ajudar\u00e1 a navegar estes sinais contradit\u00f3rios entre a din\u00e2mica mensal e a hom\u00f3loga.<\/p>\n\n
Olhando para epis\u00f3dios semelhantes de sobressaltos inflacionistas, as sobre-rea\u00e7\u00f5es iniciais do mercado a picos mensais no PPI e no CPI tendem a normalizar em tr\u00eas semanas, \u00e0 medida que se mant\u00eam as tend\u00eancias mais amplas de arrefecimento da economia. A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos futuros indica que mesmo uma ligeira surpresa em alta amanh\u00e3 pode reduzir de forma significativa a probabilidade impl\u00edcita de um corte de taxa no curto prazo, passando de um movimento amplamente esperado para um cen\u00e1rio de \u201ccara ou coroa\u201d. Aconselhamos posicionamento para esta volatilidade atrav\u00e9s da compra de straddles sobre os principais \u00edndices acionistas e da venda (short) de futuros de obriga\u00e7\u00f5es de curta dura\u00e7\u00e3o antes do fim de semana.<\/p>\n\n\n\n