O BCE subiu as taxas diretoras em 25 pb na reuni\u00e3o de setembro, com Christine Lagarde a apontar para uma economia que est\u00e1 a aguentar-se \u00e0 medida que a regi\u00e3o atravessa o 3.\u00ba trimestre. Referiu uma confian\u00e7a dos consumidores mais firme, um setor dos servi\u00e7os recuperado e condi\u00e7\u00f5es robustas no mercado de trabalho, embora o crescimento do emprego esteja a abrandar e as exporta\u00e7\u00f5es sejam condicionadas pela competitividade e por pol\u00edticas comerciais. A perspetiva para o curto prazo melhorou gra\u00e7as ao consumo e ao investimento p\u00fablico, enquanto se espera que o investimento empresarial e na habita\u00e7\u00e3o sustentem a atividade; a ind\u00fastria transformadora foi descrita como s\u00f3lida.<\/p>\n
Nos pre\u00e7os, o BCE considera que as press\u00f5es inflacionistas persistem, com as margens de refina\u00e7\u00e3o a contribu\u00edrem e um indicador de sal\u00e1rios a apontar para uma ligeira subida no crescimento dos sal\u00e1rios negociados, mesmo com uma produtividade do trabalho mais elevada a ajudar a conter os custos unit\u00e1rios do trabalho. As expetativas de infla\u00e7\u00e3o a curto prazo mant\u00eam-se elevadas, enquanto a maioria das m\u00e9tricas de mais longo prazo est\u00e1 perto de 2%. A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga dever\u00e1 manter-se acima do objetivo durante o primeiro semestre de 2027, com os pre\u00e7os mais altos da energia a repercutirem-se gradualmente na infla\u00e7\u00e3o subjacente e nos alimentos, antes de regressar ao objetivo na parte final de 2027. Os riscos para o crescimento continuam enviesados em baixa devido \u00e0s guerras no M\u00e9dio Oriente e na Ucr\u00e2nia, bem como a poss\u00edveis perturba\u00e7\u00f5es energ\u00e9ticas, fric\u00e7\u00f5es comerciais, deteriora\u00e7\u00e3o do sentimento de mercado e choques nos pre\u00e7os dos alimentos ligados ao clima, incluindo o El Ni\u00f1o; os pre\u00e7os do g\u00e1s podem subir se a oferta for interrompida ou se um inverno frio coincidir com n\u00edveis baixos de armazenamento.<\/p>\n
Tendo em conta a recente subida de 25 pontos base pelo BCE e o aviso de que a infla\u00e7\u00e3o permanecer\u00e1 acima do objetivo at\u00e9 ao final de 2027, devemos posicionar-nos para um euro mais forte no curto prazo. Recomendamos que os traders de derivados se foquem na compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o euro, com particular enfoque no par EUR\/USD. Este ambiente de taxas de juro mais elevadas por mais tempo na Zona Euro fornece um piso s\u00f3lido para a moeda nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A nossa vis\u00e3o otimista \u00e9 sustentada por dados recentes que mostram que o PIB da Zona Euro cresceu 0,3% no segundo trimestre, superando muitas previs\u00f5es pessimistas. Al\u00e9m disso, com a taxa de desemprego na Zona Euro a manter-se perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos de 5,9% nos \u00faltimos meses, o mercado de trabalho continua suficientemente apertado para sustentar o crescimento dos sal\u00e1rios internos. Acreditamos que esta resili\u00eancia econ\u00f3mica d\u00e1 ao BCE margem suficiente para manter uma orienta\u00e7\u00e3o restritiva sem desencadear uma recess\u00e3o severa.<\/p>\n
No entanto, devemos manter cautela face \u00e0 volatilidade ligada \u00e0 energia, sobretudo porque os pre\u00e7os do g\u00e1s natural na Europa t\u00eam, historicamente, tend\u00eancia para picos \u00e0 medida que nos aproximamos dos meses mais frios. Para cobrir riscos s\u00fabitos em baixa decorrentes de tens\u00f5es geopol\u00edticas, sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) fora-do-dinheiro sobre \u00edndices acionistas da Zona Euro, como o Euro Stoxx 50. Esta abordagem dupla permite-nos captar o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do euro impulsionado pelas taxas de juro, ao mesmo tempo que protege as nossas carteiras contra choques repentinos de mercado.<\/p>\n
Para traders de taxas de juro, esperamos que os futuros de Euribor passem a incorporar uma trajet\u00f3ria mais \u201chawkish\u201d do que a antecipada anteriormente pelo mercado. Vender contratos de Euribor de curto prazo poder\u00e1 gerar retornos robustos \u00e0 medida que os traders se ajustam \u00e0 realidade de que cortes r\u00e1pidos das taxas est\u00e3o fora de hip\u00f3tese para o resto do ano. Historicamente, per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente \u2014 atualmente em torno de 2,8% no bloco \u2014 t\u00eam for\u00e7ado os bancos centrais a manter os custos de financiamento elevados durante muito mais tempo do que os investidores esperavam.<\/p>\n\n\n\n