O Banco Popular da China (PBoC) fixou na quinta-feira a paridade central USD\/CNY em 6,7766, ligeiramente mais forte do que os 6,7769 de quarta-feira, mas ainda bem acima da estimativa da Reuters de 6,7074. A pol\u00edtica monet\u00e1ria declarada do PBoC centra-se em manter a estabilidade de pre\u00e7os, incluindo a estabilidade cambial, em paralelo com o apoio ao crescimento econ\u00f3mico, e prossegue tamb\u00e9m reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver os mercados financeiros chineses.<\/p>\n\n
O banco central \u00e9 propriedade do Estado, sob a Rep\u00fablica Popular da China, n\u00e3o sendo classificado como aut\u00f3nomo. A sua gest\u00e3o e orienta\u00e7\u00e3o s\u00e3o influenciadas pelo secret\u00e1rio do comit\u00e9 do Partido Comunista Chin\u00eas, fun\u00e7\u00e3o atualmente desempenhada por Pan Gongsheng, em simult\u00e2neo com a governa\u00e7\u00e3o. A implementa\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica recorre a instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Linha de Financiamento de M\u00e9dio Prazo (MLF), a interven\u00e7\u00e3o no mercado cambial e o r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de refer\u00eancia que influencia taxas de cr\u00e9dito, hipotec\u00e1rias e de poupan\u00e7a, bem como a taxa de c\u00e2mbio do renminbi. A China tem 19 bancos privados; o WeBank e o MYbank s\u00e3o os maiores credores digitais, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores privados financiados internamente num sistema dominado pelo Estado.<\/p>\n\n
O recente fixing USD\/CNY do Banco Popular da China em 6,7766, significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7074, sinaliza que os decisores pol\u00edticos est\u00e3o dispostos a tolerar um renminbi mais fraco. Consideramos que esta medida visa apoiar o setor exportador chin\u00eas, numa altura em que a procura interna continua a mostrar fragilidades. Os operadores de derivados dever\u00e3o interpretar esta orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica como um sinal verde para a continua\u00e7\u00e3o da deprecia\u00e7\u00e3o do yuan no curto prazo.<\/p>\n\n
Este alinhamento de pol\u00edtica surge num contexto em que os dados econ\u00f3micos da China evidenciam press\u00f5es deflacionistas persistentes, com o crescimento recente do \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (CPI) a manter-se teimosamente baixo, em torno de 0,5%. Entretanto, a produ\u00e7\u00e3o industrial abrandou para menos de 5%, obrigando o banco central a manter as taxas de juro de refer\u00eancia do cr\u00e9dito em m\u00ednimos hist\u00f3ricos. Tendo em conta estes obst\u00e1culos macroecon\u00f3micos, esperamos que o PBoC mantenha uma postura acomodat\u00edcia, testando ainda mais a resili\u00eancia da moeda.<\/p>\n\n
Para capitalizar esta tend\u00eancia, recomendamos que os operadores de derivados acumulem op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre USD\/CNY para se posicionarem para maior subida do par cambial. A implementa\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de risk-reversal \u2014 compra de calls fora do dinheiro (out-of-the-money) em simult\u00e2neo com a venda de op\u00e7\u00f5es de venda (put) \u2014 pode ajudar a financiar estas posi\u00e7\u00f5es. Para empresas com necessidades de cobertura cambial, a contrata\u00e7\u00e3o de forwards agora proteger\u00e1 contra o aumento dos custos de importa\u00e7\u00e3o \u00e0 medida que o yuan recua.<\/p>\n\n
Historicamente, quando o PBoC permite que a taxa de fixing se afaste de forma t\u00e3o acentuada das estimativas de mercado, isso tende a anteceder tend\u00eancias de deprecia\u00e7\u00e3o da divisa ao longo de v\u00e1rias semanas. Em ciclos anteriores de flexibiliza\u00e7\u00e3o, desvios desta natureza levaram a uma queda de 2% a 3% do yuan offshore num m\u00eas. Recomendamos acompanhar de perto os fixings di\u00e1rios nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que qualquer vi\u00e9s ascendente continuado confirmar\u00e1 que est\u00e1 em curso uma tend\u00eancia baixista mais ampla para o renminbi.<\/p>\n\n\n\n