As rendibilidades das Treasuries dos EUA subiram na quarta-feira, depois de o Departamento do Tesouro ter anunciado que recompraria 6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de d\u00edvida p\u00fablica de maturidades mais longas, triplicando o tamanho habitual da opera\u00e7\u00e3o. A yield da nota a 10 anos avan\u00e7ou para 4,85%, enquanto a yield da obriga\u00e7\u00e3o a 30 anos subiu para 5,30%; mais adiante na curva, a yield a 20 anos aumentou para 5,31%. O movimento segue-se \u00e0 declara\u00e7\u00e3o, a 19 de agosto, do secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, de que as compras de t\u00edtulos j\u00e1 emitidos seriam, pelo menos, duplicadas.<\/p>\n
A mais recente recompra tem como alvo t\u00edtulos a 10 e 20 anos e pretende apoiar a liquidez e o funcionamento ordeiro do mercado, mesmo com os custos de financiamento de longo prazo a manterem-se elevados e as yields a negociarem perto de n\u00edveis vistos pela \u00faltima vez antes da Crise Financeira Global de 2008. Apesar da opera\u00e7\u00e3o de maior dimens\u00e3o, as yields subiram, sinalizando que persiste a press\u00e3o vendedora na d\u00edvida de maturidades longas. Nos mercados cambiais, o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY) recuperou para perto de 98,85, enquanto o ouro (XAU\/USD) reduziu ganhos e transacionou perto de 4.391 d\u00f3lares.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma continua\u00e7\u00e3o da press\u00e3o em alta sobre as yields, atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de Treasuries de longa dura\u00e7\u00e3o. A recompra massiva de 6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares pelo Tesouro n\u00e3o conseguiu travar a venda, provando que o momentum de mercado est\u00e1 firmemente do lado dos \u201cursos\u201d das obriga\u00e7\u00f5es. Historicamente, quando as yields de longo prazo ultrapassam n\u00edveis-chave de resist\u00eancia, como os atuais 5,30% na obriga\u00e7\u00e3o a 30 anos, a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es tende a disparar, tornando as puts de curto prazo altamente rent\u00e1veis. <\/p>\n
Em per\u00edodos semelhantes de regimes de yields elevadas \u2014 como a forte corre\u00e7\u00e3o do mercado obrigacionista no final de 2023, quando a yield a 10 anos tocou 5,02% \u2014 o volume di\u00e1rio de negocia\u00e7\u00e3o em op\u00e7\u00f5es baixistas sobre d\u00edvida aumentou mais de 40%. Com a yield a 10 anos agora em 4,85% e a yield a 20 anos em 5,31%, a curva de rendimentos continua a evidenciar press\u00f5es persistentes de inclina\u00e7\u00e3o (steepening) que as recompras do Governo n\u00e3o conseguem corrigir facilmente. Recomendamos tirar partido desta tend\u00eancia utilizando bear put spreads sobre futuros de Treasuries, para limitar o custo do pr\u00e9mio e, ao mesmo tempo, capturar a descida dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A resili\u00eancia das yields das obriga\u00e7\u00f5es est\u00e1 tamb\u00e9m a dar novo f\u00f4lego ao \u201cgreenback\u201d, tornando atrativa, para as pr\u00f3ximas semanas, a compra de op\u00e7\u00f5es call longas sobre o \u00edndice do d\u00f3lar norte-americano (DXY). Com o DXY a recuperar para 98,85, o d\u00f3lar continua relativamente subavaliado face aos m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas que estamos a observar nas yields das Treasuries. Esperamos que este suporte impulsionado pelas yields empurre o \u00edndice de volta em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 resist\u00eancia psicol\u00f3gica dos 100, o que significa que devemos privilegiar posi\u00e7\u00f5es longas em USD face ao euro e ao iene japon\u00eas.<\/p>\n
Nos mercados de mat\u00e9rias-primas, aconselhamos negociar a fraqueza do ouro atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es put de curto prazo ou da venda de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de ouro. Embora o ouro tenha registado uma subida hist\u00f3rica at\u00e9 ao n\u00edvel de 4.391 d\u00f3lares, o aumento do custo de oportunidade associado a uma yield \u201csem risco\u201d de 5,30% ir\u00e1 inevitavelmente desencadear realiza\u00e7\u00e3o de lucros. Dados hist\u00f3ricos recentes mostram que os ETFs de ouro registam sa\u00eddas l\u00edquidas significativas quando as yields reais sobem, pelo que devemos preparar-nos para uma corre\u00e7\u00e3o mais profunda no metal precioso.<\/p>\n\n\n\n