O Brent voltou a subir acima dos 100 d\u00f3lares por barril, ap\u00f3s ter passado mais de tr\u00eas meses abaixo desse n\u00edvel, com os pre\u00e7os moldados pela redu\u00e7\u00e3o dos stocks globais e pelas importa\u00e7\u00f5es chinesas, por rotas alternativas de abastecimento, por uma produ\u00e7\u00e3o mais forte fora da OPEP+ e por expectativas anteriores de desanuviamento no M\u00e9dio Oriente. A retoma das hostilidades envolvendo os EUA e o Ir\u00e3o, a par de ataques dos houthis do I\u00e9men \u00e0s infraestruturas petrol\u00edferas da Ar\u00e1bia Saudita, voltou a centrar as aten\u00e7\u00f5es no risco de disrup\u00e7\u00e3o e num potencial regresso em direc\u00e7\u00e3o ao m\u00e1ximo de Abril, de pouco acima dos 126 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Os indicadores de oferta e de fluxos apontam para condi\u00e7\u00f5es mais apertadas. Apesar do aumento da produ\u00e7\u00e3o nos EUA, no Canad\u00e1 e na Guiana, a AIE prev\u00ea uma queda de 4,3 milh\u00f5es de barris por dia na oferta, ou cerca de 4%, at\u00e9 2026, enquanto um inqu\u00e9rito da Bloomberg mostra a produ\u00e7\u00e3o da OPEP+ a cair 0,9 milh\u00f5es de barris por dia para 19,9 milh\u00f5es de barris por dia em Agosto, com pouco mais de 1 milh\u00e3o de barris por dia do d\u00e9fice atribu\u00eddo \u00e0 Ar\u00e1bia Saudita. O tr\u00e2nsito pelo Estreito de Ormuz \u00e9 descrito como estando a aproximar-se de zero; a 8 de Setembro passaram seis petroleiros, face a nove no dia anterior e a uma m\u00e9dia de 10 dias de 12, mesmo quando o Ir\u00e3o refere planos para um acordo de passagem segura com Om\u00e3. A procura tamb\u00e9m se fortaleceu, com as importa\u00e7\u00f5es da China em Agosto a situarem-se em 37,9 milh\u00f5es de toneladas (8,93 milh\u00f5es de barris por dia), mais 6,2% do que em Julho, depois de compras anteriores terem ca\u00eddo para o n\u00edvel mais baixo desde 2017. As projec\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o incluem 120 d\u00f3lares em 2027 segundo a Goldman Sachs, 120 d\u00f3lares j\u00e1 em 2026 segundo o Bank of America, um intervalo de 95\u2013125 d\u00f3lares at\u00e9 ao final de Dezembro e, num cen\u00e1rio em baixa, um pico de 150 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Consideramos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma traject\u00f3ria ascendente sustentada, concentrando-se em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de maturidade longa. Com o Brent j\u00e1 a ultrapassar a barreira psicol\u00f3gica dos 100 d\u00f3lares, a compra de calls com pre\u00e7os de exerc\u00edcio entre 115 e 125 d\u00f3lares, com vencimento em Dezembro de 2026, oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno atractiva. Esta abordagem permite-nos capturar o potencial de subida associado ao agravamento da crise no M\u00e9dio Oriente, limitando simultaneamente o risco em baixa.<\/p>\n\n
Dada a queda acentuada do tr\u00e2nsito no Estreito de Ormuz \u2014 para apenas seis petroleiros ontem, em compara\u00e7\u00e3o com a m\u00e9dia de 10 dias de doze \u2014 a volatilidade do mercado dever\u00e1 disparar. Recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de straddle ou strangle comprado (long straddle\/strangle) para beneficiar destes movimentos de pre\u00e7o de grande amplitude. Historicamente, durante choques petrol\u00edferos anteriores, como em 2022, o \u00cdndice de Volatilidade do Petr\u00f3leo Bruto duplicou em poucas semanas, um padr\u00e3o que esperamos ver repetir-se \u00e0 medida que as rotas de abastecimento se tornam mais apertadas.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m acompanhar de perto o apetite recuperado da China, que viu as importa\u00e7\u00f5es saltarem 6,2% para 8,93 milh\u00f5es de barris por dia. Para nos protegermos contra mudan\u00e7as s\u00fabitas de pol\u00edtica ou dados econ\u00f3micos vindos de Pequim, os traders devem considerar crack spreads, em particular a negocia\u00e7\u00e3o da margem entre o crude e os produtos refinados. Comprar futuros de Brent e, em simult\u00e2neo, vender futuros de combust\u00edveis pode proteger as nossas carteiras de constrangimentos na refina\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Para quem negoceia futuros directamente, assumir posi\u00e7\u00f5es longas em contratos de Brent continua a ser a forma mais directa de acompanhar esta vaga geopol\u00edtica em direc\u00e7\u00e3o ao objectivo dos 120 d\u00f3lares. No entanto, devido ao risco extremo de not\u00edcias inesperadas de desanuviamento, devemos impor stop-losses m\u00f3veis (trailing stop-losses) rigorosos. O risco de o Brent disparar para 150 d\u00f3lares num cen\u00e1rio pior faz com que posi\u00e7\u00f5es curtas sejam demasiado perigosas nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n