O d\u00f3lar manteve-se fraco mesmo com a subida dos pre\u00e7os da energia e com as taxas norte-americanas de curto prazo a permanecerem elevadas antes da divulga\u00e7\u00e3o, na sexta-feira, do CPI dos EUA de agosto e da decis\u00e3o da Reserva Federal da pr\u00f3xima semana, sendo esperada uma subida de 25 pb. A negocia\u00e7\u00e3o tem-se centrado, em vez disso, em movimentos acentuados do USD\/JPY e num pano de fundo calmo, de baixa volatilidade, em que as a\u00e7\u00f5es globais se mant\u00eam perto de m\u00e1ximos, refor\u00e7ando a correla\u00e7\u00e3o negativa entre a\u00e7\u00f5es e d\u00f3lar. A aten\u00e7\u00e3o volta-se para o mercado de Treasuries, \u00e0 medida que come\u00e7am os buybacks de d\u00edvida de maturidades mais longas, a par de leil\u00f5es de 39 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em obriga\u00e7\u00f5es a 10 anos e 22 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em obriga\u00e7\u00f5es a 30 anos, entre hoje e amanh\u00e3; o DXY \u00e9 visto a aguentar o suporte em 98,55\/65, embora uma quebra possa arrast\u00e1-lo rapidamente para 98,00 se o USD\/JPY liderar. O EUR\/USD, perto de 1,1600, mant\u00e9m-se em faixa interm\u00e9dia desde abril, com resist\u00eancia assinalada em 1,1640\/45 e uma potencial extens\u00e3o para 1,1675\/80, enquanto um n\u00edvel de 1,15 no final de setembro \u00e9 associado a uma subida da Fed; espera-se que o BCE entregue um movimento de 25 pb com inclina\u00e7\u00e3o dovish face aos 50 pb adicionais de aperto atualmente incorporados nos pre\u00e7os.<\/p>\n
Na Pol\u00f3nia, \u00e9 esperado que as taxas se mantenham em 3,75%, uma vez que pre\u00e7os do petr\u00f3leo mais elevados limitam a margem para al\u00edvio, mesmo ap\u00f3s os sinais dovish de julho; os mercados agora incorporam cerca de 80 pb de aperto, mas, a menos que o Banco Nacional da Pol\u00f3nia surpreenda, uma revers\u00e3o parcial poder\u00e1 empurrar o EUR\/PLN de volta acima de 4,330. No Brasil, o USD\/BRL aproxima-se de 5,05\/5,07 \u00e0 medida que as sondagens eleitorais se apertam: um inqu\u00e9rito mostrou Flavio Bolsonaro \u00e0 frente do Presidente Lula numa segunda volta, enquanto a Polymarket continua a colocar Lula cerca de 7% \u00e0 frente, embora a diferen\u00e7a esteja a diminuir. O real \u00e9 tamb\u00e9m apoiado por um enquadramento global benigno e por uma das taxas de juro reais mais elevadas a n\u00edvel mundial.<\/p>\n
Aconselhamos os traders de derivados a explorarem o ambiente de volatilidade invulgarmente baixa, comprando op\u00e7\u00f5es put sobre USD a pre\u00e7os baratos, j\u00e1 que o d\u00f3lar continua surpreendentemente fraco apesar de fatores de suporte. Mesmo com o Brent a subir acima de 73 d\u00f3lares por barril e com as yields das Treasuries a 10 anos a manterem-se firmes perto de 3,9%, o \u00edndice do d\u00f3lar tem dificuldade em ultrapassar n\u00edveis-chave de resist\u00eancia. Este desfasamento sugere posicionamento para uma poss\u00edvel quebra em baixa do DXY em dire\u00e7\u00e3o aos 98,00, caso o suporte em 98,55 ceda.<\/p>\n
Com o USD\/JPY a oscilar de forma prec\u00e1ria perto do limiar dos 150, os traders dever\u00e3o recorrer a op\u00e7\u00f5es knock-out ou a posi\u00e7\u00f5es curtas diretas para capturar uma potencial queda acentuada. Dados hist\u00f3ricos mostram que as autoridades japonesas gastaram mais de 60 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em interven\u00e7\u00f5es cambiais em anos anteriores para defender estes n\u00edveis, tornando a linha dos 150 altamente sens\u00edvel. Os hedge funds macro j\u00e1 est\u00e3o fortemente posicionados para uma quebra em baixa nas pr\u00f3ximas semanas e recomendamos acompanhar este momentum.<\/p>\n
Para o euro, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre EUR\/USD com objetivo de 1,1500 no final de setembro. Embora o par se encontre atualmente perto de 1,1600, a pr\u00f3xima reuni\u00e3o do BCE dever\u00e1 muito provavelmente trazer uma subida dovish que ir\u00e1 desiludir as expectativas de pricing mais agressivo de taxas. Este contraste com uma subida projetada de 25 pontos base pela Fed dever\u00e1 pressionar em baixa os termos de troca do euro.<\/p>\n
Na Europa Central, sugerimos posi\u00e7\u00f5es longas em EUR\/PLN atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call, para beneficiar de uma prov\u00e1vel corre\u00e7\u00e3o dovish parcial em dire\u00e7\u00e3o a 4,330. Embora se espere que o banco central polaco mantenha hoje as taxas inalteradas em 3,75%, o mercado compensou em excesso ao incorporar quase 80 pontos base de aperto futuro. Qualquer ret\u00f3rica dovish do governador Glapi\u0144ski esta semana desencadear\u00e1 um r\u00e1pido desfazer destas apostas hawkish.<\/p>\n
Por fim, recomendamos que os traders de derivados vendam USD\/BRL ou comprem op\u00e7\u00f5es call sobre o real, \u00e0 medida que mudan\u00e7as pol\u00edticas locais favorecem a reforma fiscal. Sondagens recentes que mostram Flavio Bolsonaro \u00e0 frente do Presidente Lula em proje\u00e7\u00f5es de segunda volta j\u00e1 come\u00e7aram a empurrar o USD\/BRL em baixa, em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 marca de 5,05. Sustentado por uma das taxas de juro reais mais elevadas do mundo em desenvolvimento, o real est\u00e1 preparado para superar a sua curva forward inclinada.<\/p>\n\n\n\n