Um relat\u00f3rio forte do emprego nos EUA elevou as expectativas impl\u00edcitas nos mercados de uma subida de taxas pela Fed em setembro novamente acima de 60%, revertendo a queda desencadeada na passada quinta-feira por coment\u00e1rios mais prudentes do governador Christopher Waller. A estimativa atual da taxa neutra de equil\u00edbrio, obtida a partir de um conjunto de instrumentos, situa-se ligeiramente acima de 4%, deixando a pol\u00edtica monet\u00e1ria cerca de 40 pb\u201350 pb abaixo desse n\u00edvel.<\/p>\n
Neste enquadramento, duas subidas levariam as taxas para perto do n\u00edvel neutro, enquanto uma subida para al\u00e9m de 4% colocaria a pol\u00edtica em territ\u00f3rio restritivo. A perspetiva descrita aponta para dois ou tr\u00eas aumentos ao longo dos pr\u00f3ximos meses e inclui uma refer\u00eancia a tr\u00eas subidas consecutivas no resto do ano, potencialmente estendendo-se at\u00e9 2027. Est\u00e3o previstas descidas de taxas para a segunda metade do ano, \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o abranda, ajudada por efeitos de base, e que condi\u00e7\u00f5es financeiras mais restritivas contribuem para um crescimento mais lento.<\/p>\n
Com a reuni\u00e3o de setembro da Reserva Federal mesmo ao virar da esquina, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para um ciclo de aperto mais agressivo. Ap\u00f3s o mais recente e impressionante relat\u00f3rio do emprego, as probabilidades impl\u00edcitas nos mercados de uma subida de taxas este m\u00eas dispararam novamente para acima de 60%. Recomendamos posicionamento para yields mais elevadas, uma vez que a Fed parece preparada para empurrar a taxa de refer\u00eancia para al\u00e9m do n\u00edvel neutro estimado de 4% ao longo dos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Para capitalizar esta mudan\u00e7a, sugerimos focar em derivados de taxas de juro de curto prazo, como os futuros sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Vender (estar curto) os contratos SOFR de vencimento mais pr\u00f3ximo pode captar a subida imediata das taxas, \u00e0 medida que o mercado se prepara para mais duas ou tr\u00eas subidas adicionais. Historicamente, durante fases de r\u00e1pida reprecifica\u00e7\u00e3o como o ciclo de aperto de 2022, as yields na parte curta da curva subiram mais de 100 pontos base em poucas semanas, recompensando de forma significativa as posi\u00e7\u00f5es curtas iniciais.<\/p>\n
Recomendamos tamb\u00e9m a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es de longa dura\u00e7\u00e3o para fazer hedge contra a press\u00e3o ascendente iminente sobre as yields. \u00c0 medida que a taxa diretora se aproxima do patamar neutro de 4%, \u00e9 prov\u00e1vel que as yields de prazo mais longo ajustem em alta para refletir uma Fed mais restritiva. Como os proxies de Treasuries de longo prazo t\u00eam atualmente uma duration de cerca de 15 anos, mesmo uma altera\u00e7\u00e3o de 50 pontos base nas expectativas para a taxa terminal pode rapidamente desencadear uma queda de 7% a 8% nestes pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Embora a estrat\u00e9gia imediata seja negociar a subida, devemos manter-nos \u00e1geis tendo em vista a segunda metade do pr\u00f3ximo ano. Assim que condi\u00e7\u00f5es financeiras mais restritivas comecem a arrefecer a economia e a infla\u00e7\u00e3o abrande, \u00e9 prov\u00e1vel que a Fed fa\u00e7a uma pausa e, eventualmente, comece a cortar taxas. Os traders devem preparar-se para transitar de posi\u00e7\u00f5es curtas para swaps de rece\u00e7\u00e3o (receiver swaps) e op\u00e7\u00f5es call longas \u00e0 medida que se aproxima esta viragem de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n