A valoriza\u00e7\u00e3o do iene pode come\u00e7ar como um movimento cambial, mas alastrar-se a um aperto de liquidez mais amplo quando opera\u00e7\u00f5es de *carry trade* alavancadas s\u00e3o desfeitas e o financiamento em ienes \u00e9 reembolsado. Isto n\u00e3o \u00e9 autom\u00e1tico: o diferencial de taxas continua a favorecer o *carry*, com a taxa diretora dos EUA em 3,50\u20133,75% versus cerca de 1% no Jap\u00e3o, embora o enquadramento esteja a mudar \u00e0 medida que o Banco do Jap\u00e3o normaliza a pol\u00edtica. Nas a\u00e7\u00f5es, o principal canal de transmiss\u00e3o \u00e9 a desalavancagem for\u00e7ada, em que os fundos vendem primeiro os vencedores mais l\u00edquidos, mesmo que os fundamentais se mantenham inalterados, e as rendibilidades para investidores fora dos EUA tamb\u00e9m podem ser penalizadas se a for\u00e7a do iene evoluir para uma fraqueza mais generalizada do d\u00f3lar norte-americano. Uma subida de 10% no pre\u00e7o de uma a\u00e7\u00e3o nos EUA, combinada com uma queda de 5% do d\u00f3lar, deixa uma rendibilidade de cerca de 4,5% em euros.<\/p>\n\n
Destacam-se cinco linhas de fratura: semicondutores e mem\u00f3ria ligados \u00e0 IA com posicionamento demasiado concentrado; software caro e t\u00edtulos com forte componente de *momentum*; exportadoras japonesas sens\u00edveis a efeitos de convers\u00e3o cambial e \u00e0 competitividade; *small caps* e c\u00edclicas alavancadas como o Russell 2000; e REITs sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro e a\u00e7\u00f5es relacionadas.<\/p>\n\n
Importa vigiar a aprecia\u00e7\u00e3o do iene em simult\u00e2neo com maior volatilidade, enfraquecimento de cruzamentos de *carry* como o AUD\/JPY, pior amplitude no setor dos semicondutores, alargamento dos *spreads* de cr\u00e9dito, sa\u00eddas de capital estrangeiro da \u00c1sia, quedas mais abrangentes do d\u00f3lar e juros de longo prazo a manterem-se elevados mesmo com as a\u00e7\u00f5es em queda. Em agosto de 2024, o TOPIX caiu 12% numa \u00fanica sess\u00e3o e o S&P 500 recuou 3%, antes de recuperar \u00e0 medida que a venda for\u00e7ada foi perdendo intensidade.<\/p>\n\n\n\n