Os estrategas de FX da Nomura referiram que os recentes ganhos da AfD em elei\u00e7\u00f5es regionais na Alemanha tiveram at\u00e9 agora pouco impacto no EUR\/USD, com os mercados a tratarem o resultado como um acontecimento local e a verem um cont\u00e1gio limitado para a pol\u00edtica nacional. Acrescentaram que o par continua a encontrar suporte num Banco Central Europeu (BCE) relativamente mais \u201chawkish\u201d, num abrandamento do \u201cexcepcionalismo\u201d dos EUA e na melhoria dos fluxos de carteira na \u00e1rea do euro, embora salientem que a pol\u00edtica na Alemanha e em Fran\u00e7a permanece um risco em baixa, sendo It\u00e1lia uma preocupa\u00e7\u00e3o menor.<\/p>\n\n
Argumentaram que implica\u00e7\u00f5es negativas mais claras para o euro s\u00f3 surgiriam se o \u00edmpeto regional da AfD se traduzisse numa altera\u00e7\u00e3o nacional concreta, como elei\u00e7\u00f5es antecipadas, com o partido em posi\u00e7\u00e3o para se tornar o maior no parlamento e a come\u00e7ar a formar-se um pr\u00e9mio de risco. Disseram ainda que o resultado do fim de semana esteve, no geral, em linha com as sondagens, o que ajudou a atenuar a rea\u00e7\u00e3o do mercado, mas alertaram que novos ganhos regionais poder\u00e3o levar a um escrut\u00ednio mais apertado. A Nomura indicou que se mant\u00e9m comprada em EUR\/USD e acrescentou que o posicionamento permanece marginalmente curto em EUR num conjunto de m\u00e9tricas.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders de derivados mantenham uma inclina\u00e7\u00e3o \u201cbullish\u201d no EUR\/USD nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que o par continua a estar suportado por fatores fundamentais, apesar do ru\u00eddo pol\u00edtico recente na Europa. Embora o partido de direita AfD tenha registado ganhos relevantes nas recentes elei\u00e7\u00f5es regionais alem\u00e3s, o mercado cambial tem, em larga medida, desvalorizado o tema por o encarar como uma quest\u00e3o localizada. Por agora, vemos o euro a manter-se est\u00e1vel na faixa dos 1,10 a 1,12, apoiado por entradas de capital s\u00f3lidas na zona euro.<\/p>\n\n
O principal motor deste momento de aprecia\u00e7\u00e3o \u00e9 um BCE relativamente mais \u201chawkish\u201d face a uma Reserva Federal em abrandamento. Com a Fed a cortar as taxas de juro para apoiar uma economia norte-americana em arrefecimento, o diferencial de rendimentos entre as Treasuries dos EUA a 10 anos e os Bunds alem\u00e3es estreitou para perto de 140 pontos base, o n\u00edvel mais baixo em mais de um ano. Esta mudan\u00e7a no diferencial de taxas torna o euro cada vez mais atrativo, sobretudo numa altura em que os fluxos de carteira para a\u00e7\u00f5es europeias atingiram um m\u00e1ximo de v\u00e1rios meses.<\/p>\n\n
Para capturar esta tend\u00eancia, sugerimos que os traders recorram a op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre EUR\/USD, direcionadas especificamente para o strike 1,13 com maturidades entre um e dois meses. A compra de calls permite participar no potencial de subida do euro, limitando de forma estrita o risco caso as tens\u00f5es pol\u00edticas se agravem subitamente. Historicamente, a volatilidade impl\u00edcita do EUR\/USD tende a subir antes de mudan\u00e7as pol\u00edticas relevantes, o que faz dos atuais n\u00edveis de volatilidade reduzida um ponto de entrada mais acess\u00edvel para compradores de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Ainda assim, importa manter elevada vigil\u00e2ncia sobre a evolu\u00e7\u00e3o pol\u00edtica nacional na Alemanha e em Fran\u00e7a, que representa os principais riscos em baixa para este cen\u00e1rio. Se a instabilidade ao n\u00edvel regional come\u00e7ar a amea\u00e7ar a coliga\u00e7\u00e3o federal do chanceler Merz ou desencadear conversas sobre elei\u00e7\u00f5es legislativas antecipadas, um pr\u00e9mio de risco negativo ser\u00e1 rapidamente incorporado no euro. Para cobrir este risco de cauda, aconselhamos a deter op\u00e7\u00f5es de venda (put) EUR\/USD baratas, fora-do-dinheiro, em torno do n\u00edvel 1,08.<\/p>\n\n\n\n