O ABN AMRO espera que a economia da zona euro continue a expandir-se apesar de um novo choque energ\u00e9tico, com a despesa or\u00e7amental da Alemanha a dar suporte, mesmo quando o consumo enfrenta nova press\u00e3o devido \u00e0 deteriora\u00e7\u00e3o dos rendimentos reais. O banco regressou a uma previs\u00e3o de crescimento de 0,8% para 2026 e manteve 1,2% para 2027, na sequ\u00eancia de uma atividade mais forte no 2.\u00ba trimestre e de revis\u00f5es em alta na Alemanha.<\/p>\n\n
A infla\u00e7\u00e3o, por\u00e9m, dever\u00e1 ser o principal constrangimento para o cen\u00e1rio e poder\u00e1 levar a um novo aperto por parte do Banco Central Europeu (BCE). A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga subiu de um m\u00ednimo de 2,8% em junho para 3,3% em agosto, um m\u00e1ximo de tr\u00eas anos, impulsionada sobretudo pela energia, enquanto a infla\u00e7\u00e3o de bens tamb\u00e9m acelerou. O ABN AMRO espera que a infla\u00e7\u00e3o atinja um pico acima de 3,5% nos pr\u00f3ximos meses e que fa\u00e7a uma m\u00e9dia de 3,0% em 2026, mais 0,5 p.p. do que na sua previs\u00e3o de junho, com dados de crescimento salarial do Indeed e o indicador do BCE a apontarem para o aumento de riscos de efeitos de segunda ordem.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que assimilamos o mais recente ressalto da infla\u00e7\u00e3o na zona euro para 3,3% em agosto, aconselhamos os traders de derivados a prepararem-se para um Banco Central Europeu mais agressivo do que o atualmente impl\u00edcito nas cota\u00e7\u00f5es. Com os pre\u00e7os da energia a empurrarem a infla\u00e7\u00e3o \u2018headline\u2019 para um pico projetado acima de 3,5% nos pr\u00f3ximos meses, o risco de um prolongamento do aperto monet\u00e1rio est\u00e1 a subir de forma acentuada. Devemos posicionar-nos para press\u00e3o em alta sobre as yields na zona euro, sobretudo porque a despesa or\u00e7amental alem\u00e3 est\u00e1 a manter o crescimento da regi\u00e3o resiliente em 0,8% para 2026.<\/p>\n\n
Para tirar partido deste contexto, recomendamos posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros do Bund alem\u00e3o a 10 anos, uma vez que as yields, que recentemente rondaram 2,45%, parecem destinadas a subir. Os traders podem tamb\u00e9m comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre os futuros Euribor de dezembro de 2026 para beneficiar do facto de o mercado estar a subavaliar a possibilidade de novas subidas de taxas pelo BCE. Esta postura defensiva \u00e9 apoiada por padr\u00f5es hist\u00f3ricos do ciclo de 2022\u20132023, em que a persist\u00eancia do crescimento salarial levou de forma consistente os decisores a irem al\u00e9m das expectativas iniciais do mercado.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es cambiais, vemos um argumento forte para construir exposi\u00e7\u00e3o otimista ao euro, em particular atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) EUR\/USD com objetivo no n\u00edvel de 1,11. A combina\u00e7\u00e3o de crescimento resiliente na zona euro e de um BCE mais agressivo contrasta de forma acentuada com uma economia dos EUA em abrandamento, onde os dados recentes da ind\u00fastria transformadora t\u00eam mostrado sinais de arrefecimento. Esta estrat\u00e9gia assente no diferencial de yields \u00e9 ainda refor\u00e7ada pelo indicador prospetivo do BCE para sal\u00e1rios, que sugere que as press\u00f5es internas sobre os pre\u00e7os se est\u00e3o a enraizar.<\/p>\n\n
Para os traders de derivados de a\u00e7\u00f5es, sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de curto prazo sobre o \u00edndice de volatilidade do Euro Stoxx 50 (VSTOXX) como cobertura contra vendas abruptas de mercado. Embora o crescimento econ\u00f3mico se mantenha est\u00e1vel, a dupla penaliza\u00e7\u00e3o de um novo choque energ\u00e9tico e de custos de financiamento mais elevados dever\u00e1 comprimir as margens de lucro das empresas. Focar op\u00e7\u00f5es em setores defensivos, como utilities\/servi\u00e7os p\u00fablicos ou bens de consumo essenciais, pode ajudar a amortecer as carteiras \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o elevada volta a pesar nos rendimentos reais das fam\u00edlias.<\/p>\n\n\n\n