A atividade de servi\u00e7os privados na China refor\u00e7ou-se em agosto, com o PMI de Servi\u00e7os da China da RatingDog a subir para 51,4, face a 50,4 em julho, acima do consenso Bloomberg de 50,6. A melhoria elevou o PMI composto para 52,1, a partir de 50,8, invertendo um m\u00ednimo de quase dois anos observado no m\u00eas anterior. Em contraste, o PMI oficial n\u00e3o-manatureiro manteve-se inalterado em 49,0 em agosto, refletindo uma din\u00e2mica mais fraca numa base de servi\u00e7os mais ampla e mais ligada ao Estado, que tamb\u00e9m inclui a constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Apesar do ressalto no indicador de servi\u00e7os, os indicadores de procura interna mantiveram-se fr\u00e1geis. O crescimento das vendas a retalho foi de 0,6% em termos hom\u00f3logos em julho, enquanto a taxa de desemprego apurada pelo inqu\u00e9rito subiu ligeiramente para 5,2%, apontando para uma recupera\u00e7\u00e3o do consumo desigual. Com o IPC ainda bem abaixo do objetivo e o IPP a abrandar, permanece margem de atua\u00e7\u00e3o em termos de pol\u00edtica econ\u00f3mica, embora o PMI mais forte reduza a press\u00e3o imediata para o PBoC agir, mantendo, ainda assim, op\u00e7\u00f5es como cortes do RRR e a expans\u00e3o de mecanismos de cr\u00e9dito direcionado dispon\u00edveis caso o crescimento abrande rumo ao final do ano.<\/p>\n
Vemos o recente ressalto do setor de servi\u00e7os privados na China, para 51,4, como um sinal de resili\u00eancia tempor\u00e1ria que reduz a press\u00e3o imediata sobre o PBoC para cortar as taxas de juro. Nas pr\u00f3ximas semanas, esperamos que este adiamento da flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria estabilize temporariamente o yuan, tornando atrativas, no curto prazo, op\u00e7\u00f5es call sobre o yuan offshore (CNH) para traders que procuram captar breves per\u00edodos de for\u00e7a. No entanto, com o PMI oficial n\u00e3o-manatureiro a permanecer em territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o, nos 49,0, alertamos contra uma vis\u00e3o otimista de longo prazo para a moeda.<\/p>\n
Uma vez que a procura interna continua fr\u00e1gil, com as vendas a retalho a crescerem a um ritmo an\u00e9mico de 0,6% e o desemprego a subir para 5,2%, \u00e9 prov\u00e1vel que as a\u00e7\u00f5es chinesas enfrentem press\u00e3o limitadora. Sugerimos que traders de derivados utilizem estrat\u00e9gias de collar sobre o CSI 300 ou o \u00edndice Hang Seng para se protegerem contra riscos de queda, captando simultaneamente um potencial de subida limitado. Observando dados hist\u00f3ricos de per\u00edodos semelhantes de diverg\u00eancia entre PMIs, os mercados chineses tendem frequentemente a registar negocia\u00e7\u00f5es altamente vol\u00e1teis e em intervalo (range-bound), em vez de movimentos de rutura sustentados.<\/p>\n
Consideramos que o adiamento de cortes de taxas pelo PBoC constitui um excelente ponto de entrada para receiver swaps no mercado onshore de taxas de juro, uma vez que um corte do r\u00e1cio de reservas obrigat\u00f3rias (RRR) entre 25 e 50 pontos base continua a ser muito prov\u00e1vel antes do final do ano. Dados de ciclos de flexibiliza\u00e7\u00e3o anteriores mostram que as yields das obriga\u00e7\u00f5es soberanas tendem a cair de forma significativa quando o banco central acaba por pivotar para apoiar o crescimento. Os traders dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call de maturidade longa sobre obriga\u00e7\u00f5es do Estado chin\u00eas para antecipar estes movimentos de pol\u00edtica.<\/p>\n
Adicionalmente, o PMI oficial fraco e a atividade deprimida na constru\u00e7\u00e3o sinalizam que a procura da ind\u00fastria pesada permanece an\u00e9mica, impactando diretamente as mat\u00e9rias-primas globais. Recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put de vencimento pr\u00f3ximo sobre cobre e crude para beneficiar desta procura f\u00edsica fraca no curto prazo. Este posicionamento defensivo est\u00e1 alinhado com a realidade econ\u00f3mica mais ampla da China, em que os servi\u00e7os privados est\u00e3o a recuperar, mas a ind\u00fastria pesada e os mercados imobili\u00e1rios permanecem profundamente pressionados.<\/p>\n\n\n\n