O iene subiu 5% face ao d\u00f3lar desde a \u00faltima semana de julho, ap\u00f3s duas interven\u00e7\u00f5es noticiadas, com um custo combinado que provavelmente excede 100 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Essa recupera\u00e7\u00e3o contrasta com uma deprecia\u00e7\u00e3o de 41% em JPYUSD ao longo dos \u00faltimos cinco anos, e a alavanca de pol\u00edtica que resta referida \u00e9 uma subida mais r\u00e1pida das taxas de juro dom\u00e9sticas.<\/p>\n
Um membro do conselho de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o, Hajime Takata, discutiu um ritmo mais r\u00e1pido de subidas de taxas e levantou a possibilidade de movimentos consecutivos na taxa diretora. Uma altera\u00e7\u00e3o mais c\u00e9lere das taxas no Jap\u00e3o poder\u00e1 pressionar o carry trade em ienes, estimado como fornecendo mais de 250 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de liquidez por ano, e poder\u00e1 desencadear movimentos abruptos no FX, em paralelo com uma procura \u201crisk-off\u201d por d\u00edvida soberana e pelo USD. Em separado, mesmo que as recompras do Tesouro excedam os 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares esperados na data relevante, o seu impacto seria limitado face a um mercado de Treasuries de 40 bili\u00f5es de d\u00f3lares e a uma forte emiss\u00e3o corporativa, o que restringe os esfor\u00e7os para empurrar as yields para baixo.<\/p>\n
Acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma maior volatilidade no mercado cambial \u00e0 medida que o iene continua o seu percurso vol\u00e1til. Ap\u00f3s as recentes interven\u00e7\u00f5es do Banco do Jap\u00e3o, cujos custos estimados j\u00e1 ter\u00e3o ultrapassado 100 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, a recupera\u00e7\u00e3o de 5% do iene face ao d\u00f3lar \u00e9 apenas o in\u00edcio de uma mudan\u00e7a mais ampla. Com o Banco do Jap\u00e3o a deixar antever subidas de taxas consecutivas, aconselhamos os traders a prepararem-se para um eventual \u201cdesmontar\u201d s\u00fabito do enorme carry trade em JPY.<\/p>\n
Historicamente, quando o carry trade em ienes se desfaz, a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es USD\/JPY tende a disparar rapidamente, tal como a subida para mais de 16% observada durante a turbul\u00eancia de mercado de agosto de 2024. Atualmente, o carry trade injeta mais de 250 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares por ano de liquidez nos mercados globais, o que significa que quaisquer subidas s\u00fabitas de taxas ir\u00e3o desencadear um forte \u201caperto\u201d de margem. Para fazer cobertura, recomendamos a compra de op\u00e7\u00f5es put USD\/JPY fora-do-dinheiro (out-of-the-money), para beneficiar de uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do iene.<\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m acompanhar o mercado de Treasuries dos EUA, onde qualquer fuga para a seguran\u00e7a levar\u00e1 os investidores para a d\u00edvida soberana e refor\u00e7ar\u00e1 o d\u00f3lar. Mesmo com os programas de recompra do Tesouro dos EUA a procurarem apoiar a liquidez, estes esfor\u00e7os poder\u00e3o falhar em conter as yields se os investidores globais entrarem em p\u00e2nico e venderem ativos de risco para cobrir posi\u00e7\u00f5es curtas em ienes. O dimensionamento de posi\u00e7\u00f5es em swaps de taxa de juro e em futuros de Treasuries de maturidades longas deve manter-se conservador, para evitar ficar preso nesta potencial armadilha de liquidez.<\/p>\n\n\n\n