Geoff Yu, do BNY, afirmou que a vaga de cobertura cambial do d\u00f3lar desencadeada por uma leitura dovish da reuni\u00e3o do FOMC de julho parece ter perdido for\u00e7a, depois do que descreveu como um agosto dif\u00edcil. Depois de o mercado ter estado fortemente posicionado ao longo do 2.\u00ba e 3.\u00ba trimestres na negocia\u00e7\u00e3o de \u201cexcecionalismo dos EUA\u201d, a rea\u00e7\u00e3o \u00e0 decis\u00e3o de julho gerou um surto de atividade de cobertura, mas os dados recentes de fluxos apontam para uma estabiliza\u00e7\u00e3o precoce e alguma retoma de compras de USD face ao EUR, MXN e CAD.<\/p>\n
Acrescentou que, embora um dia n\u00e3o fa\u00e7a uma tend\u00eancia, as \u00faltimas tr\u00eas semanas mostram apetite limitado para aumentar de forma agressiva as coberturas em d\u00f3lares, e a disponibilidade da Fed para continuar a subir taxas reduziu o fator que esteve por detr\u00e1s das vendas de d\u00f3lares no in\u00edcio de agosto. As posi\u00e7\u00f5es em USD continuam elevadas, mas o posicionamento ponderado pelo com\u00e9rcio \u00e9 historicamente leve, o que deixa margem para o d\u00f3lar estabilizar; no entanto, sem uma diferen\u00e7a de pol\u00edtica mais ampla face aos pares, nova valoriza\u00e7\u00e3o dependeria de uma procura mais forte por ativos dos EUA e de uma renovada lideran\u00e7a nas taxas reais. Para al\u00e9m das tarifas, uma melhor performance face \u00e0s moedas de parceiros comerciais-chave tamb\u00e9m apertaria as condi\u00e7\u00f5es financeiras via pass-through, enquanto se diz que a influ\u00eancia do CNY est\u00e1 a diminuir.<\/p>\n
Sugerimos que os traders de derivados comecem a desfazer as suas coberturas em d\u00f3lares norte-americanos, uma vez que a press\u00e3o vendedora associada \u00e0 reuni\u00e3o da Reserva Federal de meados do ver\u00e3o terminou. Com os primeiros sinais de regresso de compras de d\u00f3lar face ao euro, ao peso mexicano e ao d\u00f3lar canadiano, a tend\u00eancia de queda est\u00e1 a perder for\u00e7a. Consideramos que as pr\u00f3ximas semanas oferecem uma oportunidade forte para construir posi\u00e7\u00f5es t\u00e1ticas longas em d\u00f3lar atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A nossa perspetiva \u00e9 apoiada por dados recentes de posicionamento, que mostram que as posi\u00e7\u00f5es em d\u00f3lar ponderadas pelo com\u00e9rcio ca\u00edram para os n\u00edveis mais leves desde o in\u00edcio de 2024. Esta redu\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas excessivamente concentradas minimiza o risco de vendas abruptas e estabelece um patamar mais est\u00e1vel para a moeda. Como resultado, a rela\u00e7\u00e3o risco-retorno para comprar a \u201cgreenback\u201d tornou-se muito favor\u00e1vel.<\/p>\n
Recomendamos concentrar a aten\u00e7\u00e3o em estrat\u00e9gias de derivados short em EUR\/USD e long em USD\/MXN para captar esta mudan\u00e7a. O peso mexicano tem-se debatido no 3.\u00ba trimestre de 2026 devido \u00e0 incerteza pol\u00edtica local, enquanto o crescimento estagnado da Zona Euro torna o euro vulner\u00e1vel. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD de curto prazo face a estas moedas permite-nos limitar o risco de queda, ao mesmo tempo que capturamos movimentos r\u00e1pidos de valoriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
No entanto, para que ocorra uma recupera\u00e7\u00e3o sustentada do d\u00f3lar, \u00e9 necess\u00e1rio observar uma nova subida das taxas de juro reais nos EUA e uma procura global mais forte por ativos norte-americanos. Se a Fed mantiver as taxas de juro est\u00e1veis enquanto a infla\u00e7\u00e3o desce, o aumento das yields reais atrair\u00e1 naturalmente capital de volta para o d\u00f3lar. At\u00e9 que esta tend\u00eancia esteja consolidada, aconselhamos os traders a focarem-se em estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es de curto prazo geradoras de rendimento, em vez de abordagens de longo prazo de seguimento de tend\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n