A Bloomberg noticiou que o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) est\u00e1 inclinado a aumentar a sua taxa de refer\u00eancia em 25 pontos base na reuni\u00e3o de dois dias que termina a 18 de setembro, citando riscos de alta para os pre\u00e7os, ao mesmo tempo que mant\u00e9m margem de discricionariedade quanto ao rumo futuro da pol\u00edtica. O mandato do banco central \u00e9 a estabilidade de pre\u00e7os, definida como uma infla\u00e7\u00e3o em torno de 2%, a par da emiss\u00e3o de notas e da condu\u00e7\u00e3o do controlo cambial e monet\u00e1rio.<\/p>\n
O Jap\u00e3o adotou uma pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-expansionista em 2013 atrav\u00e9s da Expans\u00e3o Quantitativa e Qualitativa (QQE), recorrendo \u00e0 cria\u00e7\u00e3o de moeda para comprar ativos como obriga\u00e7\u00f5es do Estado e obriga\u00e7\u00f5es empresariais, de modo a injetar liquidez. Em 2016, acrescentou taxas de juro negativas e come\u00e7ou a controlar a yield das obriga\u00e7\u00f5es do Estado a 10 anos, antes de subir as taxas em mar\u00e7o de 2024 e come\u00e7ar a recuar dessa orienta\u00e7\u00e3o. O est\u00edmulo prolongado enfraqueceu o iene, um movimento que se intensificou em 2022 e 2023 \u00e0 medida que se alargou a diverg\u00eancia de pol\u00edtica com outros bancos centrais que subiam taxas para enfrentar a infla\u00e7\u00e3o mais elevada em d\u00e9cadas, sendo depois parcialmente revertido em 2024 ap\u00f3s o afastamento das condi\u00e7\u00f5es ultra-expansionistas. O iene mais fraco e os pre\u00e7os globais de energia mais elevados empurraram a infla\u00e7\u00e3o acima da meta de 2%, com perspetivas de subida de sal\u00e1rios a acrescentarem tamb\u00e9m press\u00e3o sobre os pre\u00e7os.<\/p>\n
Estamos a acompanhar de perto a pr\u00f3xima reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o, que termina a 18 de setembro, na qual os decisores est\u00e3o inclinados a subir a taxa de juro de refer\u00eancia em um quarto de ponto percentual. Com os riscos para os pre\u00e7os inclinados para o lado da alta, acreditamos que os traders de derivados devem preparar-se para uma altera\u00e7\u00e3o significativa nos ativos denominados em ienes nas pr\u00f3ximas semanas. Este movimento esperado constitui mais um passo decisivo de afastamento em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-expansionista de uma d\u00e9cada, que anteriormente pressionou a moeda em baixa.<\/p>\n
Devemos recordar como fases anteriores de aperto abalaram os mercados globais, como em meados de 2024, quando uma subida de taxas para 0,25% desencadeou um forte desmantelamento do \u00abcarry trade\u00bb em ienes. Esse choque de mercado levou o Nikkei 225 a cair mais de 12% numa \u00fanica sess\u00e3o e fez o \u00edndice de volatilidade VIX disparar para acima de 65. Os traders de derivados devem antecipar epis\u00f3dios semelhantes de compress\u00f5es s\u00fabitas de liquidez e ajustar os seus limites de alavancagem antes do an\u00fancio.<\/p>\n
Para navegar esta volatilidade, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es cambiais para fazer cobertura (hedge) ou beneficiar de um fortalecimento r\u00e1pido do iene. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money), de curto prazo, sobre o JPY face ao USD poder\u00e1 oferecer um perfil de retorno atrativo se a subida de taxas desencadear um r\u00e1pido short squeeze. Uma vez que a recente fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado de op\u00e7\u00f5es pode estar a subvalorizar este risco de cauda, montar estas posi\u00e7\u00f5es agora d\u00e1-nos uma vantagem t\u00e1tica.<\/p>\n
No segmento de rendimento fixo, sugerimos posicionamento para yields mais elevadas atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Obriga\u00e7\u00f5es do Governo Japon\u00eas (JGB) ou atrav\u00e9s da celebra\u00e7\u00e3o de swaps de pagador (payer swaps). A yield das JGB a 10 anos tem estado sob press\u00e3o ascendente, e uma subida de taxas dever\u00e1 empurrar estas yields ainda mais para cima, \u00e0 medida que o banco central recua nas compras agressivas de obriga\u00e7\u00f5es. Negociar o estreitamento do diferencial de yields entre JGB e Treasuries dos EUA continua a ser um foco central da nossa estrat\u00e9gia macroecon\u00f3mica este m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n