O Banco do Canad\u00e1 manteve, na quarta-feira, a sua taxa overnight em 2,25%, em linha com as expectativas, ao mesmo tempo que sinalizou maior prud\u00eancia perante o aumento dos riscos de infla\u00e7\u00e3o e uma recupera\u00e7\u00e3o mais dif\u00edcil de interpretar. O banco apontou para uma procura de trabalho contida, excesso de oferta persistente e incerteza quanto \u00e0 retoma, com novas tarifas dos EUA e a amea\u00e7a de medidas comerciais adicionais a pressionarem as perspetivas de crescimento. O conflito no M\u00e9dio Oriente foi referido como um fator que poder\u00e1 manter os pre\u00e7os da energia elevados durante mais tempo.<\/p>\n\n
O governador Tiff Macklem afirmou que a infla\u00e7\u00e3o continua demasiado elevada e descreveu a subida como concentrada na gasolina e no petr\u00f3leo, com os decisores focados em quanto tempo os pre\u00e7os da energia permanecem altos e at\u00e9 que n\u00edvel podem subir. O BdC disse que a sua toler\u00e2ncia a uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada \u00e9 limitada e que se mant\u00e9m pronto para ajustar a pol\u00edtica monet\u00e1ria se os riscos se alterarem, enquanto Macklem admitiu que poder\u00e3o ser necess\u00e1rias v\u00e1rias subidas de taxas caso a infla\u00e7\u00e3o se alargue. As autoridades abordaram ainda a venda massiva no mercado obrigacionista, afirmando que o aumento dos rendimentos globais est\u00e1 a repercutir-se no Canad\u00e1 e enquadrando o movimento como uma reavalia\u00e7\u00e3o do risco, e n\u00e3o como um epis\u00f3dio de falta de liquidez ou de instabilidade financeira.<\/p>\n\n
Com o Banco do Canad\u00e1 a manter a taxa overnight em 2,25% mas a alertar para potenciais subidas, consideramos que os traders de derivados devem, de imediato, reorientar-se para coberturas contra maior volatilidade em alta das taxas de juro. A mudan\u00e7a de tom do governador Tiff Macklem sugere que o ciclo de cortes de taxas entrou em pausa \u00e0 medida que os riscos de infla\u00e7\u00e3o aumentam. Recomendamos concentrar a aten\u00e7\u00e3o em futuros sobre a Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para posicionamento face a uma postura de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais agressiva no \u00faltimo trimestre do ano.<\/p>\n\n
Os pre\u00e7os da energia continuam a ser o principal gatilho desta viragem mais \u201chawkish\u201d, com o crude West Texas Intermediate a negociar de forma teimosamente elevada, perto dos 75 d\u00f3lares por barril, devido \u00e0 persist\u00eancia das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente. Historicamente, choques energ\u00e9ticos prolongados t\u00eam for\u00e7ado a m\u00e3o do banco central, \u00e0 semelhan\u00e7a do surto inflacionista de 2022, quando o IPC do Canad\u00e1 atingiu um m\u00e1ximo de v\u00e1rias d\u00e9cadas de 8,1%. Para capitalizar este risco, devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro sobre mat\u00e9rias-primas energ\u00e9ticas, ao mesmo tempo que assumimos posi\u00e7\u00f5es curtas em bankers\u2019 acceptances canadianas.<\/p>\n\n
A venda global no mercado obrigacionista j\u00e1 empurrou o rendimento da obriga\u00e7\u00e3o do Governo do Canad\u00e1 a 10 anos para perto de 3,2%, refletindo uma reavalia\u00e7\u00e3o alargada do risco e n\u00e3o uma crise de liquidez. Uma vez que os decisores n\u00e3o encaram esta subida dos rendimentos como uma emerg\u00eancia, esperamos que os yields se mantenham elevados ou subam ainda mais nas pr\u00f3ximas semanas. Aconselhamos as equipas de trading a recorrer a estrat\u00e9gias de \u201cbear steepener\u201d, utilizando op\u00e7\u00f5es sobre obriga\u00e7\u00f5es para beneficiar do alargamento do diferencial entre yields de curto e de longo prazo. <\/p>\n\n
Em simult\u00e2neo, a taxa de desemprego no Canad\u00e1 tem oscilado em torno de 6,4%, evidenciando um mercado de trabalho mais fraco que coexiste com estas amea\u00e7as inflacionistas. Como a amea\u00e7a de novas tarifas comerciais dos EUA complica as perspetivas de crescimento, devemos preparar-nos para um ambiente irregular (\u201cchoppy\u201d), em que m\u00e1s not\u00edcias econ\u00f3micas j\u00e1 n\u00e3o garantem cortes de taxas. Consequentemente, sugerimos o recurso a straddles de taxa de juro para capturar ganhos com grandes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os, independentemente do sentido em que o mercado rompa.<\/p>\n\n\n\n