O ING espera que o Banco Central Europeu avance com uma subida de 25 pb das taxas na pr\u00f3xima semana e enquadra a decis\u00e3o como uma subida \u201cdovish\u201d de \u201cseguro\u201d. O banco aponta para a resili\u00eancia da Zona Euro, mas argumenta que a din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a ser impulsionada sobretudo pelos pre\u00e7os da energia, o que limita a justifica\u00e7\u00e3o para um ciclo prolongado de aperto e aumenta o risco de danos econ\u00f3micos, incluindo recess\u00e3o.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga \u201cheadline\u201d tem vindo a subir gradualmente e dever\u00e1 manter-se acima de 3% em termos hom\u00f3logos durante o resto do ano, mesmo com as m\u00e9tricas de infla\u00e7\u00e3o subjacente e de servi\u00e7os a serem descritas como menos preocupantes. O ING destaca os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e o aumento do risco de um novo choque nos pre\u00e7os do g\u00e1s, fatores que podem manter a press\u00e3o sobre os decisores para agir. Ap\u00f3s esse movimento, a taxa de dep\u00f3sitos situar-se-ia em 2,5%, n\u00edvel que o ING considera ainda dentro do intervalo neutro definido pelo pr\u00f3prio BCE, ao passo que novas subidas implicariam uma passagem para uma pol\u00edtica monet\u00e1ria explicitamente restritiva.<\/p>\n
Esperamos que o Banco Central Europeu suba as taxas de juro em 25 pontos base na pr\u00f3xima semana, levando a taxa de dep\u00f3sitos para 2,5%. Encaramos este pr\u00f3ximo passo como uma \u201csubida dovish\u201d, destinada a funcionar como seguro contra press\u00f5es persistentes sobre os pre\u00e7os. Esta estrat\u00e9gia permite ao banco central manter a credibilidade sem empurrar a economia da Zona Euro para uma recess\u00e3o severa.<\/p>\n
Os dados recentes de mercado sustentam esta abordagem cautelosa, uma vez que a infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro continua fortemente ligada a mercados energ\u00e9ticos vol\u00e1teis. Atualmente, o Brent oscila perto de 78 d\u00f3lares por barril e os futuros de g\u00e1s natural na Europa transacionam pr\u00f3ximo de 38 euros por megawatt-hora. Como a infla\u00e7\u00e3o subjacente se mant\u00e9m relativamente est\u00e1vel, um aperto adicional para al\u00e9m da pr\u00f3xima semana \u00e9 altamente improv\u00e1vel.<\/p>\n
Os traders de derivados dever\u00e3o preparar-se para esta viragem ajustando as carteiras de swaps e op\u00e7\u00f5es de taxas de juro. Com o mercado j\u00e1 a incorporar este \u00faltimo movimento de 25 pontos base, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de spreads de calend\u00e1rio no Euribor para capitalizar na pausa esperada. A volatilidade impl\u00edcita em derivados de taxas de juro de curto prazo dever\u00e1 cair assim que o BCE sinalizar que esta subida marca o pico.<\/p>\n
Adicionalmente, aconselhamos os traders a considerar estrat\u00e9gias de bull-flattening nas curvas de rendimentos da Zona Euro. Uma vez afastada a hip\u00f3tese de novas subidas de taxas, os futuros sobre d\u00edvida p\u00fablica de curta dura\u00e7\u00e3o apresentam uma oportunidade de compra atrativa. Sugerimos tamb\u00e9m a cobertura de posi\u00e7\u00f5es longas em euro, dado que o fim do ciclo de aperto limitar\u00e1 o impulso de valoriza\u00e7\u00e3o da moeda face ao d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n\n\n\n