O PIB da Hungria aumentou 0,5% em cadeia e 1,7% em termos hom\u00f3logos no segundo trimestre, sinalizando uma recupera\u00e7\u00e3o gradual que continua condicionada por fatores estruturais. Os economistas do ING preveem um crescimento de 1,7% em 2026, com o consumo das fam\u00edlias apontado como o principal motor, apoiado pela subida do rendimento dispon\u00edvel real e pela melhoria da confian\u00e7a dos consumidores. Em contraste, o investimento fraco e exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas mais suaves dever\u00e3o limitar o dinamismo, a par de press\u00f5es demogr\u00e1ficas de mais longo prazo e de um stock de capital estagnado.<\/p>\n
O investimento est\u00e1 a ser travado, em parte, por revis\u00f5es e suspens\u00f5es de projetos lan\u00e7ados sob o governo anterior, embora a atividade possa ganhar alguma firmeza mais tarde no ano, caso os desembolsos de fundos da UE elevem os n\u00fameros do final do ano. O desempenho das exporta\u00e7\u00f5es poder\u00e1 ser limitado pela incerteza geopol\u00edtica, por custos de produ\u00e7\u00e3o mais elevados e por potenciais perturba\u00e7\u00f5es na oferta, enquanto se espera que as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas pesem no crescimento de 2026; o ING assinala ainda um efeito negativo na balan\u00e7a comercial no terceiro trimestre ligado a uma crise na energia nuclear. Mais \u00e0 frente, o crescimento em 2027\u20132028 \u00e9 projetado em torno de 3,0%, dependente de uma procura interna e externa mais forte, mas com limites impostos por quase quatro anos de estagna\u00e7\u00e3o do stock de capital e pelo agravamento da demografia.<\/p>\n
Esperamos que o forint h\u00fangaro volte a enfrentar press\u00e3o descendente nas pr\u00f3ximas semanas, tornando as estrat\u00e9gias de op\u00e7\u00f5es longas em EUR\/HUF altamente atrativas. Embora o consumo interno robusto tenha impulsionado as vendas a retalho em quase 4% em termos hom\u00f3logos, isto \u00e9 compensado por um d\u00e9fice comercial em alargamento devido \u00e0s importa\u00e7\u00f5es de energia no terceiro trimestre. Os operadores de derivados dever\u00e3o considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre EUR\/HUF para se posicionarem para uma potencial queda rumo ao intervalo 405\u2013410.<\/p>\n
O Banco Nacional da Hungria dever\u00e1 manter a sua postura cautelosa, mantendo a taxa diretora elevada, perto de 6,5%, para combater uma infla\u00e7\u00e3o persistente. Consideramos que pagar swaps de taxa de juro indexados ao Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) a 1 ano oferece, neste momento, uma rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno muito atrativa. Esta estrat\u00e9gia protege contra uma viragem mais \u201chawkish\u201d por parte dos decisores, numa altura em que o forte crescimento dos sal\u00e1rios mant\u00e9m a infla\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os dom\u00e9sticos r\u00edgida.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, as yields das obriga\u00e7\u00f5es do Estado h\u00fangaro a 10 anos t\u00eam oscilado perto de 6,7%, refletindo ventos contr\u00e1rios estruturais profundos e fraco investimento local. Recomendamos a implementa\u00e7\u00e3o de opera\u00e7\u00f5es de steepening da curva, vendendo obriga\u00e7\u00f5es de maior duration e mantendo d\u00edvida de curto prazo. Este posicionamento beneficia do atraso nas entradas de fundos da Uni\u00e3o Europeia, que dever\u00e1 manter as press\u00f5es or\u00e7amentais elevadas at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n
Sugerimos tamb\u00e9m a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put sobre o \u00edndice acionista BUX para cobrir o risco de press\u00e3o sobre os resultados empresariais devido \u00e0 fraqueza das exporta\u00e7\u00f5es industriais. Com a procura industrial europeia a permanecer an\u00e9mica e o setor exportador h\u00fangaro a enfrentar estrangulamentos na oferta, as empresas industriais veem as suas margens de lucro encolher. Fazer cobertura das carteiras de a\u00e7\u00f5es agora ajudar\u00e1 a proteger contra choques associados \u00e0s exporta\u00e7\u00f5es antes do in\u00edcio da \u00e9poca de resultados do terceiro trimestre.<\/p>\n\n\n\n