Em 2022, \u00e0 medida que a Reserva Federal iniciou um ciclo de aperto acelerado, a taxa-alvo subiu de 0,08% em fev-22 para 3,08% em out-22, um aumento absoluto de 3,00%. O ouro encerrou em 1.908 d\u00f3lares em fev-22 e atingiu um pico pr\u00f3ximo de 1.937 d\u00f3lares em mar-22, antes de deslizar para um m\u00ednimo de 1.633 d\u00f3lares em out-22. Esse movimento representou uma queda de 14,4%, ou 275 d\u00f3lares, durante a fase inicial em que rendibilidades mais elevadas e custos de oportunidade penalizaram o metal, que n\u00e3o oferece rendimento.<\/p>\n
De out-22 a ago-24, o enquadramento das taxas manteve-se restritivo, mas a din\u00e2mica de pre\u00e7os mudou. A Fed elevou as taxas para 5,33% at\u00e9 ago-23 e manteve-as at\u00e9 ago-24, o que equivale a uma subida total de 5,25 pontos percentuais, enquanto o ouro valorizou de 1.633 d\u00f3lares para 2.503 d\u00f3lares, um ganho de 870 d\u00f3lares, ou 53,3%. No per\u00edodo mais alargado definido entre abr-22 e ago-24, o avan\u00e7o l\u00edquido foi de 607 d\u00f3lares, ou 32%, em contraste com o in\u00edcio da d\u00e9cada de 1980, no per\u00edodo de Volcker, quando taxas pr\u00f3ximas de 20% coincidiram com uma fraqueza prolongada do ouro.<\/p>\n
Estamos a assistir \u00e0 d\u00edvida nacional dos EUA ultrapassar os 38 bili\u00f5es de d\u00f3lares, com os pagamentos anuais de juros firmemente acima de 1 bili\u00e3o de d\u00f3lares. Este enorme fardo or\u00e7amental reflete o padr\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o diferida observado entre 2022 e 2024, per\u00edodo em que o ouro subiu mais de 53% apesar de taxas de juro elevadas. Como a despesa deficit\u00e1ria estrutural continua sem controlo, acreditamos que quaisquer choques de curto prazo nas taxas n\u00e3o conseguir\u00e3o pressionar o ouro por muito tempo.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, os traders de derivados dever\u00e3o procurar comprar em corre\u00e7\u00f5es atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call de longo prazo sobre o ouro. Recomendamos op\u00e7\u00f5es com maturidades de seis meses ou mais, para atravessar o ru\u00eddo associado a altera\u00e7\u00f5es de curto prazo na pol\u00edtica dos bancos centrais. Esta abordagem permite-nos capitalizar as press\u00f5es subjacentes da d\u00edvida soberana, ao mesmo tempo que protege contra quedas breves impulsionadas pelas taxas.<\/p>\n
Historicamente, quando a Fed aumentou agressivamente as taxas em mais de 5 pontos percentuais at\u00e9 2024, o ouro ainda assim conseguiu um ganho l\u00edquido de 32% face \u00e0 base de 2022. Isto demonstra que as regras antigas da era Volcker \u2014 quando a baixa d\u00edvida nacional permitia que taxas elevadas esmagassem o ouro \u2014 j\u00e1 n\u00e3o se aplicam. Temos de posicionar as nossas carteiras para um regime em que os receios sobre a solvabilidade soberana permane\u00e7am o principal motor dos metais preciosos.<\/p>\n\n\n\n